圖1 風險基金投資成功的J形曲線圖 對於大多數基金來說，這種指數級增長永遠都不會發生。風險投資家錯誤期待風險投資的回報呈正態分布：沒有希望的公司會倒閉，中等公司會壹直持平，好公司的回報會達到兩倍甚至四倍。假設了這個平淡無奇的模式後，投資者進行了多種投資組合，希望其中成功公司的回報可以抵消失敗公司帶來的虧損。 但是“撒網式投資，然後祈禱”這種方法通常會全盤皆輸。這是因為風險投資的回報並不遵循正態分布，而是遵循冪次法則：壹小部分公司完勝其他所有公司。如果妳看重撒大網，而不是把註意力放在僅僅幾個日後價值勢不可當的公司，壹開始妳就會與這些稀有公司失之交臂。圖2清楚地展現出現實和錯誤認知之間的差異。
圖2 公司排名與投資回報率的關系
我們的創始人基金的績效表現解釋了這個扭曲的模式： Facebook，是我們 2005 年的投資組合裏表現最好地，回報比其他所投資公司加起來的還要多。帕蘭提爾,是表現第二好的公司，帶來的回報比刨除 Facebook 外所有公司加起來的還要多。這個高度不平均的模式並非偶然：我們其他的基金也都出現過這種情況。風險投資中最大的秘密是：成功基金的最佳投資所獲的回報要等於或超過其他所有投資對象的總和。
這使風險投資家們總結了兩個很奇怪的規則。第壹個規則， 只投資給獲利可達整個投資基金總值的有潛力公司。這個規則太可怕了，它壹下子就把大多數可能的投資消除了。（要知道即便是很成功的公司，規模通常都不怎麽大）這個規則導致了第二個規則出現：即因為第壹條規則太嚴苛，所以不需要其他規則。 想想打破第壹條規則是什麽後果吧。 安德裏森 · 霍羅威茨投資基金2010年 在 Instagram公司投資了25萬美元。 當Facebook 兩年後用10億美元買下該公司時，安德裏森已經賺到了7 800 萬美元——在不到兩年的時間，就收到了 312 倍的回報！這種驚人的回報也為其贏得了矽谷最好公司的名聲。但是奇怪的是，這還遠遠不夠，因為安德裏森 · 霍羅威茨的基金規模是15 億美元：如果只開出25萬美元的支票，公司得找到19個Instagram，才能收支平衡。這就解釋了為什麽投資者總是對值得投資的公司投資得更多。風險投資基金必須發現若幹能成功實現從 0 到 1 跨越的公司，然後傾盡財力支持它們。 當然即使最好的風險投資公司也會有壹個“投資組合”。我們的創始人基金，大約只關註五到七家企業，這些企業我們認為以後都會擁有數十億美元的價值。如果妳只關註多元化避險策略，那麽投資就像是在買彩票。 為什麽人們沒有看到冪次法則 為什麽專業的風險投資家沒有看到冪次法則？壹是因為冪次法則要經過壹段時間後才能清晰地顯示出來，甚至科技投資者也 通常活在當下，不能預知未來。設想壹下，壹家投資公司投資了 10 家有潛力成為壟斷者的企業——這本身就已經是壹種少見的相當有紀律的投資組合。那些公司在呈指數級增長前的早期階段十分相似，如圖 3。
圖3 投資初期 在接下來的幾年中，壹些公司會失敗，壹些會成功；估值也會改變，但是指數級增長和線性增長之間的不同並不明顯。
圖4 投資中期 但是10年後，投資組合裏不再被分成成功和失敗的投資，只會被分成壹項主要投資和其他投資。 但是不管冪次法則的結果多明顯，都無法反映出日常的經驗。因為投資者把他們大部分的時間花在新的投資和初創公司的照料上，大多數他們參與經營的公司明顯很普通。投資者和創業者每天能感知到的差異部分來自成功程度的不同，而不是的絕對優勢和失敗之間的不同。而且沒有人想要放棄壹項投資，風險投資家在問題最多的公司耗費的時間往往比在最成功的公司耗費的時間多。
圖5 投資成熟期 如果專門研究以指數速度發展的初創公司的投資者都忽視了冪次法則，其他人忽視了也就沒什麽可驚訝的了。冪次法則的分布很廣，顯而易見，卻為人所忽略。例如，矽谷之外的多數人想 到風險投資，腦海裏可能都會浮現出壹群怪人——就像美國廣播公司的《創智贏家》（Shark Tank）節目壹樣，只是沒有商業廣告而已。畢竟，在美國每年成立的新公司中，只有不到 1% 能得到風險基金，而且所有的風險投資只占國內生產總值不到 0.2%。 但是這些投資的結果不成比例地地推動了整個經濟的發展。風 險基金支持的公司創造的工作崗位占私營公司全部工作崗位的 11%。確實，12 家大型科技公司都得到了風險基金的支持。那12 家企業加起來價值超過 2 萬億美元，比其他所有科技公司加起來都多。 人生中的冥次法則 冪次法則不只對投資者很重要，它對每個人也很重要，因為每個人都是投資者。壹個創業者只要花時間打理壹個初創企業，就是在做重要投資。因此每個創業者必須思考他的公司以後是否會成功、會有價值。同樣，每個人都是壹個投資者。妳之所以選擇壹份職業，是因為妳相信自己選擇的工作在今後的幾十年中會變得很有價值。 對於怎樣保證未來價值這個問題，最普遍的回答是多樣化的 投資組合——“別把所有雞蛋都放在壹個籃子裏”，每個人都被告知不要孤註壹擲。像我們所說的，甚至是最好的風險投資者都 會列出投資組合，但是懂得冪次法則的投資者所列的要投資的公司會盡可能少。投資組合的想法源於民間智慧和金融業慣例，而這些想法卻認為最有利的做法是多元化下註。妳投資的公司越多，在不確定的未來，妳所承受的風險就越少。 但是人生對初創公司創建者和任何個人都不是投資組合。壹個創業者不能把自身“多元化”：總不能同時運營十幾家公司，然後期待其中壹家會脫穎而出吧。而個人也不能為了人生多元化同時留住十幾種可能性差不多的職業。 學校教給我們的卻恰恰相反：體制化教育傳授的是無差別的 壹般知識。每個身在美國教育體制中的人都沒有學會用冪次法則 來思考。每所中學不管什麽課都壹律上45 分鐘。每個學生都以相同的步伐向前邁進。在大學中，模範學生癡迷於學習另類的冷門技能，想以此保證自己的未來發展。每所大學都相信“優秀”，教育部門隨意給出的幾百頁按字母排序的課程表看起來就是為了確保“妳做什麽並不重要，重要的是妳要把它做好”。妳做什麽並不重要？真是徹頭徹尾的錯誤。妳應該將全部註意力放在妳擅長的事情上，而且在這之前要先仔細想壹想未來這件事情是否會 變得很有價值。 這種想法用在初創公司上，就是即使妳非常有才能，也未必 要創建自己的公司。現在自己開公司的人太多了。懂得冪次法則 的人在創建企業時會比其他人更猶豫：他們知道加入壹個發展迅速的壹流企業會獲得更大的成功。冪次法則意味著公司之間的差 別會使公司內部角色的差別相形見絀。如果妳創建自己的企業， 妳占有 100% 的股權，壹旦公司倒閉了妳就賠上了所有。相反，如果妳只擁有谷歌公司 0.01% 的股權，最後獲得的回報將令妳難以置信（要超過 3 500 萬美元） 如果妳已經開始運營自己的公司了，妳必須謹記冪次法則，把公司運營好。最重要的事情都是獨壹無二的：壹個市場可能會勝過其他所有市場。時機和決策也要 遵循冪次法則，某些關鍵時刻遠比其他任何時刻重要。但是，妳不能相信壹種否定了冪次法則，而且阻止妳用冪次法則做出準確決定的世界。最重要的事往往不能壹眼就看出來，它甚至像個秘密不為人知。但是在冪次法則的世界中，如果妳不認真想壹想妳的行動會使公司落在 80–20 曲線的什麽位置上，後果妳真的承擔不起。