中國網China.com.cn時間:2009-01-12評論> & gt
張，國家信息中心經濟預測部主任助理、副研究員，主要研究領域為宏觀經濟預測和數量經濟模型方法、開發與應用。
世界經濟在金融、房地產、就業三大市場的三重打擊下進入低迷。各國政府和央行都在拼命拯救金融市場危機，但信任和信用危機並沒有結束。預計未來幾年世界經濟增長將保持在3.0%。其中，發達經濟體將在2008年下半年和2009年初陷入或接近衰退，世界經濟的復蘇在2009年的後續時期將是壹個漸進的過程。目前的救市計劃無法支撐股市和金融市場的根本穩定，因此無法解決世界經濟的核心問題。世界經濟需要在進行深層次結構調整的同時，找到實現新壹輪經濟發展的增長點。金融危機和世界經濟增長放緩也會對中國的金融市場、外貿出口和物價產生諸多影響。
關鍵詞:世界經濟預測，金融危機和經濟形勢分析
壹.當前世界經濟形勢分析
1.各國聯合行動，采取各種措施積極應對金融危機。
最近，金融危機在全球範圍內迅速惡化和蔓延，全球金融市場正在經歷自上世紀30年代大蕭條以來最嚴重的危機。為了拯救金融市場，重組世界經濟，各國政府和央行都在孤註壹擲，拯救金融市場危機。在宣布對房利美和房地美(簡稱“房利美和房地美”)的救助計劃，並出資850億美元接管美國國際集團(AIG)後，美國政府啟動了有史以來規模最大的壹系列救助行動，救助資金總額超過1萬億美元。與此同時，歐洲各國救市註資總額接近2萬億美元。日本、韓國、澳大利亞等亞太國家也采取了向金融市場註資、為金融機構存款提供擔保、修改相關法律法規等措施應對金融危機的沖擊。
另壹方面，各國央行紛紛降息以應對金融危機帶來的流動性短缺和經濟增速的快速下滑，全球六大央行有史以來首次聯手降息。10月8日，美聯儲、歐洲央行、英國央行、瑞士央行、加拿大央行和瑞典央行聯合宣布下調基準利率50個基點(見表1)。65438+10月65438+3月，為了給全球銀行體系提供流動性，美聯儲宣布向英國央行、歐洲央行和瑞士央行提供無限量美元，讓這些央行可以向銀行無限量放貸美元。
各國政府的救市措施希望通過重建金融體系的信心來“回到增長和繁榮的正軌”。但其效果尚未顯現，信任和信用危機並未結束，股市仍在震蕩下行。與此同時，房價、利潤、銷售情況等房地產行業主要指標持續惡化，房地產行業的復蘇難以期待。另壹方面，無論是金融市場還是政府都沒有解決金融危機的系統方案。目前來看，救市計劃無法支撐股市和金融市場的根本穩定，無法從根本上解決世界經濟的核心問題。因此，救市政策能否重拾人氣，能否恢復金融市場尤其是房地產市場的信心，能否改變實體經濟面臨的困境，還有待觀察和評估。
受金融危機影響，世界經濟增長迅速放緩。
(1)金融危機從以下兩個層面或角度對實體經濟產生傳導影響。
首先，房地產市場低迷影響消費和投資增長。近年來，全球流動性過剩並沒有首先在實體經濟領域表現出來並推高消費價格指數，而是主要流向了資產市場和房地產行業。在導致全球房價高企的同時，導致金融危機和實體經濟增長大幅下滑的正是次貸這個最薄弱的環節。金融危機是因為房地產泡沫破裂，大量中低收入者無力償還債務。因此，很多人停止向銀行還貸，放棄了自己的房子，甚至低價出售自己的房子，導致住房需求急劇下降，房地產價格的下跌進壹步加劇了房地產泡沫的破滅。因此，從目前來看，房地產市場危機不會很快結束。
房地產市場危機首先導致房地產投資大幅下降，投資需求低迷。以美國為例，受房地產市場衰退影響，住房投資從2006年第壹季度開始連續10個季度為負，2007年第四季度下降幅度達到27%，導致GDP增速減少1.33個百分點；另壹方面，居民消費是美國經濟增長的核心動力，房價下跌使得許多房主的抵押貸款高於房屋價值，導致居民財富急劇減少，甚至出現“負資產”現象。近年來，美國的消費增長很大程度上來自房地產、股票等資產價格上漲帶來的財富效應。財富效應刺激了借貸消費，使得借貸消費增長占消費增長的65%。2007年美國家庭負債達到65438+可支配收入的0.33%。房地產和股票價格雙雙下跌後，美國家庭財富縮水，消費不可避免地受到影響，經濟增長放緩。財富效應是支撐美國居民消費能力的重要因素，因此房地產市場危機直接影響居民消費增長。
其次，金融危機加劇了信心和信用危機。數據顯示，許多國家的消費者信心指數下降，表明消費者正在削減支出，以應對未來的收入下降。另壹方面，金融危機導致的信貸收縮從金融機構蔓延到非金融制造業企業，導致實體經濟活動收縮。比如全球汽車行業面臨銷量和收入下滑，融資困難，重組，這些都是不可小覷的。
(2)受金融危機影響，世界經濟增長迅速放緩。
受金融危機影響，美國經濟增長迅速放緩。壹方面，房地產危機使居民財富大幅減少，打擊了消費者信心，抑制了消費增長，而固定資產投資尤其是住房投資持續大幅下降。另壹方面，由於全球經濟普遍疲軟，需求在下降，美元貶值對出口的刺激作用也在降低。個人消費支出和出口實際增速低於預期。同時，隨著減稅刺激的逐漸消失，特別是金融和房地產市場的持續惡化，美國的經濟增長將在第三季度和第四季度出現明顯下滑。
歐洲經濟受金融危機影響很大，形勢也很嚴峻。首先，歐洲銀行持有大量美國次貸產品，同時冰島、英國等國銀行業過度擴張，受到國際金融市場的極大沖擊。其次，外部需求疲軟和歐元持續走強限制了出口增長；與此同時，壹些國家房地產市場的調整仍在繼續，建築投資和私人消費繼續低迷。第三，德國和法國的經濟增長前景黯淡。德國經濟瀕臨衰退，法國第二季度GDP已出現0.3%的負增長。預計法國經濟將在第三季度進入衰退。
雖然與歐美國家相比，日本受金融危機的影響較小，但由於外部需求減少，日本的經常賬戶盈余近來持續下降，日本未來的外貿形勢不容樂觀。與此同時，國內物價上漲，私人可支配收入增長緩慢，消費增長缺乏動力。但盡管如此，日本在三大經濟體中仍會有相對較好的表現。
發展中經濟體受當前金融危機的影響比發達國家小，但在世界經濟壹體化的前提下，所謂的“脫鉤”現象不可能長期存在。在金融危機、世界經濟下滑、初級產品價格高企、國際貿易增長放緩的背景下，對發展中國家實體經濟的影響將會加大。石油價格和初級產品價格的上漲通過運輸和制造成本的增加傳導到各個經濟部門。與此同時，出口增速在放緩。目前，除了中國和日本，其他亞洲國家的貿易大多處於逆差狀態。與此同時，由於經濟前景黯淡，投資增長也在放緩。
2008年以來，資源出口國繼續保持強勁增長勢頭，俄羅斯、巴西等國經濟增長高於去年同期。得益於出口高增長和私人消費活躍，俄羅斯經濟保持強勁增長，但投資和工業生產增長放緩，表明經濟增長潛力不足。印度經濟增長勢頭明顯減弱。二季度GDP同比僅增長7.9%，遠低於去年同期水平(見表2)，其中工業領域放緩最為明顯，6月份增幅僅為5.4%。馬來西亞、中國、中國香港、中國臺灣省等經濟體出口增速快速下滑。最新數據顯示，8月份中國內地和香港出口增長僅為1.9%，中國臺灣省出口從8月份的18.1%迅速轉為9月份的1.6%。因此，亞洲新興經濟體的增長率將繼續下降。
第二，判斷世界經濟發展趨勢
1.世界經濟發展進入蕭條時期，受到金融、房地產、就業三大市場的三重打擊。
21世紀初，世界經濟在擺脫新經濟泡沫破滅帶來的衰退後，進入新壹輪增長周期，連續5年保持4%以上的增長率(按國際貨幣基金組織的PPP方法計算)(見圖1)，成為20世紀60年代以來從未有過的高增長時期。2005年上半年，由於世界經濟的不平衡和發達經濟體增長的下降，世界經濟增長放緩，但由於新興市場和發展中經濟體對世界經濟的影響和貢獻增加，世界經濟逐步恢復穩定。事實上，近年來世界經濟增長的可持續性與上世紀90年代初相比是模糊和脆弱的，結構調整不到位，使得世界經濟沒有新的投資熱點和新技術創新帶來的新增長點；其次，全球失衡、通脹壓力加大、流動性過剩和金融危機不利於人們對長期經濟增長前景的預期。近期，受金融、房地產、就業三大市場的三重打擊，世界經濟進入低迷期。以下因素將影響世界經濟能否實現穩定。
(1)全球房地產市場危機。
房地產市場危機是經濟發展不平衡和金融市場過度膨脹的表現，對實體經濟發展也有很大影響。目前，房地產泡沫不僅出現在美國、英國、澳大利亞、西班牙、愛爾蘭等發達國家，而且蔓延到中國、南非、印度等發展中國家。根據定期跟蹤監測全球20個主要國家和地區房價變化的《經濟學人》雜誌的數據，在過去的壹年裏，北美、西歐、日本、南非等國家的房價漲幅普遍下降，許多國家的房價甚至出現了下降。目前，全球房地產市場形勢比預期更加嚴峻。盡管各國政府紛紛采取各種措施救市、降息，但各國房地產市場仍無企穩跡象。2007年第三季度，法國、西班牙等國房價十年來首次下跌；自2007年底以來，英國房地產市場也壹直在持續下跌。2008年，歐洲國家房地產市場增速大幅放緩，或停滯甚至大幅萎縮。英國國家建築協會數據顯示，2008年7月，英國房價環比下降1.7%，同比下降8.1%，不僅連續9個月下降，還創下16年以來的最高跌幅。北愛爾蘭曾經是歐洲發展最快的地區。2008年第二季度，北愛爾蘭房價下跌19%。IMF認為，澳大利亞是世界上最被高估的地區之壹，它也面臨著房地產市場衰退。有機構預測，到2010年，澳大利亞房價將比現在低30%。日本國土交通省數據顯示，6月日本新屋開工數減少16.7%，建築訂單減少11.7%。說明日本房地產市場也在萎縮。因此，全球房地產市場將持續萎縮壹段時間，對實體經濟和金融市場的影響仍將持續。
(2)美歐就業市場疲軟。
就業市場是判斷整體經濟運行的重要指標。根據美林的研究，在過去的60年裏，美國經濟從未出現過失業率上升60個基點而經濟不陷入衰退的情況。自2008年以來，美國就業市場壹改近年來的良好態勢，持續惡化。首先，失業率持續上升。最新數據顯示，9月失業率繼續上升至6.1%，為2003年9月以來的最高水平。第二是就業下降。7月非農就業人數繼續減少51.9萬人，為2003年7月以來最大的壹個月，且波及面廣，包括制造業、建築業、服務業就業人數下降。非農業部門的就業人數壹直在持續減少，這是過去五年來從未有過的。美國就業市場進入疲軟狀態，表明企業生產活動收縮，影響居民收入增長，也是影響投資者信心，造成金融市場劇烈動蕩的內在原因之壹。與此同時，受經濟增速下滑和金融危機打擊，歐洲各國企業為削減成本紛紛裁員，導致歐元區失業率在連續兩年下降後呈上升趨勢。2008年7月，歐元區的失業率從4月的7.2%上升到7.5%。當前歐元區經濟增長進壹步放緩將危及勞動力市場，失業率將繼續上升。
(3)世界經濟格局正在調整。
近年來，世界經濟高速增長期的壹個顯著特點是，世界經濟結構正在調整，世界經濟增長差異明顯擴大，發展中經濟體和轉型經濟體的經濟增長率明顯高於發達經濟體。根據聯合國貿發會議的數據，2003年至2007年，發展中國家的人均國內生產總值增長了近30%。在美國經濟增速放緩的背景下，中國、印度等國成為推動世界經濟增長的最大動力。據IMF測算，中印俄三國對世界經濟增長的貢獻率將達到50%。與此同時，世界經濟實現了自1960年代末和1970年代初以來最強勁的增長。而且全球經濟不僅增長率高，而且增長的波動性明顯減小。
世界經濟格局正在發生變化的另壹個表現是，世界貿易增速繼續高於世界經濟增速，貿易發展與經濟增長的相關性進壹步增強。與此同時，由於區域貿易的增長，國際貿易結構正在發生變化。特別是在發展中經濟體，過去二十年來，區域內貿易的增長速度壹直快於區域外貿易。東亞發展中國家的區域內貿易增長最快，以中國、韓國和臺灣省為主導的區域生產網絡體系重新配置，使得區域內貿易約占這壹區域貿易總量的壹半。
因此，發展中經濟體正在成為世界經濟穩定增長的重要支撐力量。當前，世界經濟增長迅速放緩，金融危機加劇，發達經濟體面臨衰退。如果新興經濟體能夠繼續保持壹定的增長水平，成為世界經濟的新支點，將有助於世界經濟順利渡過難關。
(4)流動性過於寬松，有通脹擔憂。
美日歐各國政府和央行孤註壹擲救金融市場危機，是在各國產品價格和通脹處於高位，流動性並不缺乏的世界經濟背景下推出的。在此之前，美聯儲已經連續五個月停止降息，歐洲央行和其他許多央行也因為通貨膨脹而不願轉變貨幣政策。目前各國政府的救市措施都希望先穩定金融市場，解決房市泡沫破裂對實體經濟增長的影響。但大規模向市場註入流動性和降息是以犧牲價格穩定這壹長期經濟健康目標為代價的。更復雜的是，這場金融危機的發生正趕上國際油價和初級產品價格的高企以及全球通脹的擡頭。雖然當前全球通脹壓力在下降，但這是由於經濟增速下滑導致需求疲軟，國際資本大量撤離市場。在市場信心恢復、危機結束後，過多的流動性很可能會進壹步推高通脹。
根據當前世界經濟形勢，預計世界經濟增長將從2007年的5.0%(按購買力平價計算)快速放緩，未來幾年有望保持在3.0%，略低於過去30年的世界平均增長水平。其中，發達經濟體將在2008年下半年和2009年初陷入或接近衰退，2009年後經濟復蘇將是壹個漸進的過程。盡管新興市場和發展中經濟體的增速也將明顯放緩，但仍將是世界經濟增長的重要支撐。全球大宗商品價格將會下跌，但仍將維持在歷史高位。需求緩慢和初級產品價格穩定將在壹定時期內抑制各國的價格上漲。但由於企業面臨的持續高成本壓力，非能源、食品等產成品和服務價格的傳導仍將持續。
2.世界經濟發展進入調整期。
近年來世界經濟快速增長的原因是:壹是新興市場和發展中經濟體增速提高；二是經濟全球化水平提高帶來的效率和效益；第三，金融創新促進實體經濟；第四，全球房地產行業的繁榮帶動了實體經濟，以及財富效應帶來的消費過度增長。而世界經濟在90年代末新經濟泡沫破滅後並沒有做出應有的調整，而是進入了新模式下的這壹輪高速增長階段。因此，當前的金融危機和世界經濟的調整不僅是周期性的，而且主要體現在全球經濟版圖的變化上，表現為虛擬經濟和實體經濟關系的調整，金融市場結構的調整和創新。世界經濟需要在進行深層次結構調整的同時，找到實現新壹輪經濟發展的增長點。
(1)全球失衡要從根本上調整。
全球經濟失衡的焦點是各經濟體之間經常賬戶余額的迅速擴大和全球儲蓄失衡的加劇。美國國際經濟研究所的研究指出了美國經濟失衡的三個嚴重後果:壹是貿易保護主義進壹步升級；二是美元暴跌，導致通脹壓力激增，利率大幅上升，股市大跌，導致經濟增長大幅下滑甚至衰退；第三，導致世界經濟硬著陸。目前世界經濟沒有及時調整，這些預測正在成為現實。與此同時，發達國家金融產品的過度供給和新興市場國家對初級產品的旺盛需求推高了國際市場產品價格，初級商品價格的大幅上漲進壹步擴大了全球失衡。
全球經濟失衡的結果是投資不足。全球投資率呈下降趨勢。投資的快速增長是支撐90年代全球經濟，特別是以美國為首的新經濟快速發展的主要力量。2001全球經濟增速快速下滑的主要原因也是投資下滑。因此，投資能否實現快速增長將對世界經濟的發展起到決定性作用。但近年來，全球投資始終不足，支撐GDP增長的主要因素是消費需求的增長。目前的政策安排將繼續鼓勵金融資本流入美國，從而進壹步加深不平衡。
(2)積極進行結構調整，尋找增長點，實現新壹輪經濟發展。
世界經濟在90年代的長期高速增長中積累了各種結構性矛盾，但近年來在各國宏觀經濟政策的調控下，世界經濟並沒有深度調整。與美國相比，歐元區和日本的結構性改革步伐較慢，經濟體制僵化，難以推進結構性改革，成為歐元區經濟發展最重要的制約因素。從長期來看，經濟結構調整和生產率提高將為全球經濟增長、居民消費和福利改善提供持久的動力和空間。然而，僅靠貨幣政策的調整和救市措施並不能刺激低迷的生產力，各國政府積極進行結構調整，找到實現新壹輪經濟發展的增長點才是真正的問題。20世紀90年代，以信息技術為核心的新技術革命使以美國為代表的發達國家經濟重獲發展動力。隨著當前世界經濟格局的變化，發展中經濟體將在世界經濟發展中發揮更加突出的作用。因此，擺脫“危機”和“失衡”，實現世界經濟新壹輪可持續增長，有賴於新興經濟體的引導和新技術革命的到來。
第三，對中國經濟的影響
從國際貿易規模、關稅保護程度、利用外資金額和外資企業產值來看，中國已成為最開放的發展中經濟體之壹。金融危機和世界經濟增長放緩將對中國經濟發展產生多方面影響。同時，中國投資和出口拉動的增長方式短期內難以根本改變，人民幣升值壓力將在壹定時期內繼續存在。中國應積極化解不利影響，同時調整依靠高出口拉動經濟增長的模式，實現全球化利益最大化，並註重經濟政策的國際協調。
1.它對中國金融市場有多方面的影響。
隨著金融危機的持續，很難估計中國金融機構的直接損失。雖然總體規模不會很大，但對中國金融市場發展的總體影響會體現在以下幾個方面。首先，它影響投資者和市場的信心，加劇資產價格和金融市場的波動。第二，由於全球信貸危機，流動性緊張，同時國內經濟增長放緩，金融市場和房地產市場回報下降，使得國外短期資本出逃成為可能。第三，不利於中國FDI流入的增長。受經濟增速放緩和金融危機影響，全球海外直接投資增長迅速放緩，投資方式更加穩定，對發展中國家的投資會相對減少，對並購的投資會相對增加。第四，海外投資既有風險也有機遇。金融危機導致股票和公司債券價格大幅下跌，壹些外匯儲備投資和中資銀行使用外匯資產帶來了損失。但目前許多國際金融資產價格處於低位，這也是中國推動對外並購、推動企業“走出去”、積極探索海外資源合作和市場多元化的機遇。
2.對中國出口的負面影響將逐漸顯現。
受金融危機影響，世界經濟增長放緩，特別是中國主要出口市場美國、日本和歐洲，貿易保護主義的加強將使中國出口面臨嚴峻形勢，這也不利於就業和經濟增長。從實物量來看，2008年以來中國出口增速逐漸放緩。另壹方面，盡管美元仍將保持相對弱勢，但如果美元在當前價位企穩或小幅升值，中國出口將面臨不同的匯率環境。為了應對金融危機和全球失衡的調整，中國需要通過擴大內需，特別是擴大消費來降低高儲蓄，從而降低對投資和出口的依賴。
3.全球通脹下降有利於中國資源性產品價格改革。
近年來，中國經濟增長對能源、原材料和初級產品的依賴迅速增加，壹些初級產品價格的指數級上漲進壹步推高了中國企業的生產成本。隨著需求的適度降溫和金融危機導致的流動性收縮，國際市場產品價格的上漲趨勢將得到控制，從而緩解我國資源密集型產業的成本上升壓力和通脹壓力，有利於我國經濟發展和資源性產品價格改革。
參考
基金組織:《世界經濟展望》, 2008年6月5日至38日+10月。
基金組織:《全球金融穩定報告》, 2008年6月5日至38日+10月。
張，等:美國次貸危機的新進展及其對世界經濟的影響，《經濟預測與分析》，國家信息中心，2008年第7期。