銀行，基本面越來越好
對於像筆者這樣信仰傳統低估值「價值投資」的「老派」投資者，是很難不愛當下的銀行股的。
別的不說，光是6倍左右的市盈率，較低的估值水平，就足夠吸引人了。EarlETF的老讀者都知道，早在2020年年末，我就通過指數基金潛伏在銀行板塊了。
雖然2021年，銀行股並無很亮眼表現，但相比滬深300指數的顯著下跌，至少超額收益是有了。
更何況，2022年開年的這波行情，持有銀行股可以顯著對沖其他板塊的下跌，確保整個基金組合的抗跌性。
銀行股未來能否有持續性表現？
筆者對此還是比較有信心的。
低估值，從來不是上漲的必然保證。
「價值陷阱」，就是投資者擔心的重要問題，擔心低估值的背後，可能是業績未來的大幅滑坡，屆時低估值就將壹去不復返。
2021年銀行股的表現平平，很大程度上就是這種擔憂主導的，市場當時普遍對銀行業績是「預期較差」。
不過，2021年的業績證明，市場的擔心是多余的。
下表是中泰證券整理的銀行股的整體業績，從同比增幅來看，整個2021年銀行股的利潤增速是在不斷變好的。
而利潤同比增速變好的同時，背後是各項經營指標的改善。
下表是不良率。
下圖是凈息差。
正因此，從價值投資角度，銀行股當下是有安全邊際的。
至於說利潤的增幅是否能夠推動估值的提升，形成戴維斯雙擊，則主要看市場在2022年，對於此類資產的需求——在經歷了2019年、2020年和2021年連續三年對於消費、醫藥、周期和新能源的持續炒作之後，市場其實已經不太能夠找到估值宜人的投資品類了。
這時，銀行股的價值，或將進壹步顯現。
現有銀行指數的優劣
銀行股，作為壹個投資板塊，筆者很青睞。
但是作為壹個指數投資者，對於當下的銀行股指數投資，其實是有遺憾的。
當下銀行股投資的主流標的，自然是跟蹤所有A股銀行股表現的中證銀行指數，筆者此前時不時會提及，並也持有相關的指數基金。
但作為壹個價值投資者，中證銀行指數有壹個讓人「胸悶」的弊端——成分股中高溢價的銀行A股太多。
是的，當下有許多的銀行股同時在A股和港股兩大市場上市，而且普遍上H股有更低的價格，這也意味著中證銀行指數持有的，往往是偏貴的那個。
下表是中證銀行指數十大成分股，可以看到有五個同時在A股和H股上市，除了目前招商銀行是A股折價的，其余四只都是A股溢價，而且是兩位數溢價，其中民生銀行甚至是50%+溢價。
正因此，投資銀行股的另壹個變通方式，就是跨過香江，直接投資港股。中證指數公司發布的中證香港銀行投資指數(930792)，也正是為了這壹訴求，目前也有了指數產品跟蹤。
但這壹指數，也有兩大問題。
第壹，類似匯豐銀行、中銀香港、恒生銀行這些業務在香港乃至全球的銀行股，並非具有內地銀行股的低估值。
第二，H股的內地銀行股，大多是大銀行，壹些在中證銀行指數中權重較高，同時也是分析師普遍推薦的優秀股份制銀行、城商行，無法通過香港銀行指數覆蓋。
於是乎，香港銀行指數，就成了只能側重低估值，較難兼顧成長性的銀行指數。
魚和熊掌如何兼得？
魚和熊掌能兼得嗎？
或者正是意識到了傳統A股行業指數在比價上的弊端，所以中證指數公司在2017年就在比價重災區的銀行、證券、能源等行業推出了AH價格優選指數。
如果是EarlETF的老讀者應該對這壹個概念不陌生，最早是恒生指數公司基於整個AH股推出過類似概念的指數。
而中證指數的這個系列，其實規則很簡單，以中證銀行AH價格優選指數為例，成分股基於中證銀行指數，其中的AH股，會根據下圖的比價情況，決定是否要改持有更便宜的H股。
下表是這個指數的十大權重股，對比之前中證銀行的十大權重股，就會發現那些兩位數溢價的A股都不見了，取而代之的是更便宜的H股。
從估值角度，對比三個指數的市盈率和股息率，很容易就能看出中證銀行AH價格優選指數的價值。
對比中證銀行，中證銀行AH價格優選指數有著更低的市盈率，更高的股息率，顯然更具投資價值。
對比HK銀行，妳會發現雖然HK銀行的股息率更高，但市盈率也更高，這說明高股息率更多來自於香港本地銀行股偏愛派息，而並非因為他們估值更低。
從這點而言，對價值投資者，顯然銀行AH股價優選指數，或是三者中讓人相對更貼合需求的標的。
價值投資的回饋
對於銀行AH這樣脫胎於中證銀行，但以更價值投資的方式，在AH股中「擇低持有」的指數，長期來看是有機會享受到價值投資的回饋的。
下表是這兩個指數的走勢對比，中證銀行全收益指數自2013年7月15日發布以來到2022年1月25日，上漲136.78%（年化復利10.65%），而同期中證銀行AH價格優選全收益指數漲幅為165.51%（年化復利11.47%）；中證銀行AH價格優選指數顯著跑贏純A股指數，年化復合收益超額為0.82%。
在不改變中證銀行指數總體的覆蓋面前提下，僅僅是善用H股，更堅定的價值投資，就能年化超額收益多出0.8%，何樂而不為呢？（前期數據統計不代表後期表現，投資需謹慎）
另壹個有意思的統計就是，雖然許多投資者包括主動型基金經理喜歡買個別精選的銀行股，但是從市場總體表現來看，能夠超期跑贏銀行AH優選指數的銀行股並不多，40個成分股中有28個跑輸——這意味著除非有慧眼，否則買個股跑輸反而是大概率。
終於，銀行AH指數這樣壹個近乎全能的銀行指數，將要有ETF產品了。
今次是招商基金發行的招商中證銀行AH價格優選ETF（基金代碼：517900認購代碼：517903），根據公告發行期將於3月9日截止，有興趣的朋友不妨關註。