在本月初，美聯儲逆回購規模突破5000億美元屢創 歷史 新高後，最近壹周美聯儲逆回購再次飆升突破7000億美元大關，在美聯儲在6月17日調高了逆回購利率，美國銀行通過逆回購把泛濫成災的美元海嘯丟回給美聯儲的勢頭是越發強烈。
在6月22日晚上，美聯儲逆回購規模達到了7916億美元，續創 歷史 新高。
那麽我之前文章也跟大家介紹過，美聯儲的逆回購，是跟我們央行相反的。
央行逆回購是釋放流動性，美聯儲逆回購是收回流動性。
很多讀者有壹直在問我，二者為什麽是相反的。
我很贊賞這種“打破砂鍋問到底”的精神，那麽今天文章就來具體聊聊，美聯儲這個逆回購屢創 歷史 新高意味著什麽，為什麽會被視為某種“定時炸彈”的倒計時信號。
（1）兩國逆回購的區別
先來說說我們央行的逆回購。
我們逆回購是指，央行向壹級交易商購買有價證券，並約定在未來特定日期，將有價證券賣給壹級交易商的交易行為。
如果妳聽到“隔夜逆回購”就是指，央行只購買壹天的有價證券，第二天就會要求對方還錢。
我們央行的逆回購通常是以7天為主，也就是央行跟壹級交易商購買有價證券，在7天後會把證券賣回給對方，實際上就是要求對方還錢。
央行購買有價證券，自然就是靠“印鈔”。
也就是央行通過印鈔，把錢通過逆回購投放到市場。
因此，我們逆回購就是投放流動性，正回購則是收回流動性。
央行在逆回購中，所扮演的投資者，是接受債券質押、借出資金的融出方。
那麽美聯儲的逆回購為什麽跟我們相反呢？
紐約聯儲官網對於逆回購是這樣描述的“逆回購跟正回購相反，逆回購為紐約聯儲的交易室代表美聯儲向符合資格的交易對手賣出證券換取現金，而到期之後用更高的價格從交易對手處買回證券。”
也就是說，美聯儲的逆回購，是“賣出證券”換取現金，同時到期後用更高的價格從交易對手買回證券。
這個時候美聯儲是采用用手裏的證券資產換取對手現金的模式，於是就是收回流動性。
美聯儲的逆回購，通常是以隔夜逆回購為主。
也就是美聯儲手裏的證券只賣出去壹天，第二天就會用“更高”的價格買回來。
所以，美聯儲在逆回購裏所扮演的角色，其實跟我們央行相反。
我們央行逆回購是充當“接受債券質押，借出資金”。
美聯儲逆回購則是充當“質押手裏債券，拿回現金”。
所以我們央行逆回購是釋放流動性，而美聯儲逆回購則是收回流動性。
至於為啥這樣完全相反的操作，要同樣都叫做逆回購，主要是雙方對此稱呼的主體不同。
（2）美聯儲為何要逆回購
美國作為世界金融業發達的國家，有著上百年的金融業 歷史 ，形成了壹套“完善”的金融體系。
但這套金融體系在完善之余，也是高度復雜。
比如說，美聯儲的聯邦基金有效利率由三道防線構成。
第1道防線則是：隔夜逆回購利率O/N RRP。
第2道防線是：存款準備金利率IOR；
第3道防線是：超額存款準備金利率IOER；
美聯儲壹直承諾，聯邦基金有效利率為正，不會跌成負的，就是靠著3道防線形成。
我舉個形象例子來說。
當前美聯儲印鈔QE大放水，放出去的海量美元，沒辦法很好地釋放到海外去，也沒辦法在國內實體經濟裏運轉，在銀行間體系裏形成堵塞，出現天量堰塞湖。
如果美聯儲不回購的話，這天量的堰塞湖，就會導致聯邦基金有效利率跌成負的，也就是錢不但不值錢，而且拿在手裏還得倒虧錢，這肯定是不行的。
那麽美聯儲給聯邦基金有效利率築起的這三道防線，其作用就相當於在泛濫成災的美元海嘯面前，築起了三道堤壩，防止泛濫的美元海嘯沖垮美國金融市場。
這其中第壹道堤壩，首當其沖的就是美聯儲的隔夜逆回購。
當美國銀行間貨幣市場流動性泛濫的時候，銀行手裏的錢無處可去的時候，就會最終把錢拿去跟美聯儲置換成債券等資產，第二天再從美聯儲手裏換成美元。
但是壹般流動性持續泛濫的時候，銀行會持續續作，也就是持續把手裏泛濫的美元拿去跟美聯儲換成債券等證券資產。
這個過程，等於美聯儲被動從市場上回收泛濫的美元。
當然，這個過程正常情況下，不應該是0成本的。
原本美聯儲隔夜逆回購是有利率的，也就是銀行把錢借給美聯儲，美聯儲第二天是需要支付銀行壹些利息的。
但是呢，去年因為疫情爆發，美聯儲在壹口氣降息至0利率後，同樣也把隔夜逆回購利率降至為0。
在這種情況下，美聯儲是可以白嫖市場的資金。
也就是說，在6月17日之前，有海量的美元，超過5000億美元的龐大資金，在無處可去的情況下，他們不去投資黃金、股票、債券、比特幣，寧願以0利率借給美聯儲。
理解這壹點，我們就知道為何這種現象會很奇怪。
那麽我們也就更能理解，6月17日，美聯儲為何上調了兩項關鍵的貨幣利率後，美國逆回購規模會壹口氣突破7000億美元。
美聯儲在6月17日，做了兩項關鍵的舉動：
1、將超額準備金利率(IOER)上調5個基點至0.15%；
2、將隔夜逆回購協議利率(RRP)從零提高到0.05%。
上面提到過，超額準備金利率就是美聯儲的第三道防線，隔夜逆回購利率則是第二道防線。
提高這二者的利率，就相當於美聯儲壘高了堤壩高度，目的不是不讓外面的美元流進來，而是要讓外面美元流進來後，流不出去。
美聯儲把隔夜逆回購利率從0提高到0.05%，意味著美國銀行把錢通過隔夜逆回購借給美聯儲後，不再是0利率，也就是美聯儲不白嫖市場的資金，而是給了壹個最低的利息價格，也就是0.05%的利息。
在這之前，泛濫成災的美元最後是無處可去，才被美聯儲白嫖。
現在好了，美聯儲不白嫖，還願意支付壹些利息，這壹下子自然有更多的銀行資金，蜂擁跑去把錢借給美聯儲。
所以，美聯儲提高隔夜回購利率和超額準備金利率，都是用來“收回流動性”所用的。
理解這壹點，妳就明白，為什麽美聯儲壹提高隔夜逆回購利率，這個逆回購規模就瞬間突破7000億美元。
因為有很多美國銀行手裏的資金太多了，在0利率的寬松市場裏，略帶有壹點利息的逆回購市場，就成了香餑餑。
當然，也不是所有資金都能去跟美聯儲發生逆回購關系。
美聯儲逆回購的對象是大型銀行、受聯邦政府支持的企業以及貨幣市場基金，普通人是別想的。
而且逆回購的門檻比較高，最低報價單位是100萬美元，單個對象最高則是有800億美元的額度。
跟美聯儲發生逆回購交易的主要是以那些大型銀行為主，比如JP摩根、花旗銀行之類的。
所以，當前屢創 歷史 新高的天量逆回購，其實是市場已經在實質性的幫助美聯儲縮減QE。
同時美聯儲提高逆回購利率，意味著美聯儲也在實質性的幫助市場來縮減QE。
只是大家都不說，繼續扯著明面上不縮減QE的說法，來不斷鼓吹通脹是暫時的。
但實際上都是心照不宣。
（3）美聯儲的末路
今天美聯儲就6月17日的議息會議，接受國會質詢。
在這次質詢裏，鮑威爾繼續淡化通脹的威脅，繼續表態通脹只是暫時的說法。
鮑威爾表示“不會僅僅因為擔心即將到來的通脹而過快加息。” “不會因為擔心可能出現通脹而先發制人地升息，將等待實際通脹或其他失衡的證據，”
但我認為，鮑威爾這仍然還只是死鴨子嘴硬而已。
即使美聯儲不加息，市場也會幫他加息。美聯儲不縮減QE，市場也會幫他縮減QE。
得益於美國的確有著壹套比較完善成熟的金融體系，所以美聯儲不想做的事情，最終市場都會幫他做。
美聯儲就是世界上最大的賣方，妳是不用指望能從鮑威爾嘴巴裏聽到什麽對美國不利的消息。
從去年堅稱大印鈔不會引發通脹，到今年1月份開始出現通脹失控態勢，鮑威爾改口稱“容許通脹短暫上升突破2%”。
結果4月份和5月份，連著兩個月通脹率都刷新了最近十幾年來的高點，5月份通脹率甚至都超過了5%。
結果鮑威爾又說通脹只是暫時的。
妳信嗎？
當前所有流通的美元裏，有1/3是在過去14個月裏印出來的。
美國壹年就印了過去十幾年的印鈔總和。
這樣不發生嚴重通脹，那才叫做奇怪。
當前不斷飆升突破 歷史 記錄的美國隔夜逆回購規模，實際上就是懸在美聯儲頭上的定時炸彈，不斷飆升的逆回購數字，就是美聯儲腦門上的倒計時。
那麽可能會有人奇怪，既然如此，美聯儲為何還要提高逆回購利率，來幫助逆回購規模飆升呢？
這並不是美聯儲主動想要提高逆回購利率，而是迫不得已被動提高逆回購利率。
上面提到過，逆回購利率就是美聯儲用來保證聯邦基金有效利率保持在正區間的第壹道防線。
美聯儲提到逆回購利率，就是堆高了逆回購市場的大壩高度，讓逆回購市場可以容納更多的美元，以緩解外面泛濫成災的美元海嘯壓力。
如果美聯儲不提高逆回購利率，那麽泛濫的美元海嘯，就會沖垮聯邦基金有效利率，這會導致出現美元的拋售潮，從而引發美國金融劇烈動蕩。
所以，為了避免聯邦基金有效利率被沖垮跌成負數，美聯儲只能先提高逆回購利率，加高第壹道防線。
但是，當海量美元倒灌回逆回購市場，並達到逆回購市場的容納極限後，美聯儲只能持續往後面的方向來連鎖提高相關利率。
也就是美聯儲在泛濫成災的美元海嘯面前，壘了好幾道堤壩，當美元海嘯沖擊進來，來進行層層資金轉移，進行卸力。
但如果美元海嘯的沖擊過於龐大，那麽美聯儲最終極的大招就是加息。
所以，只要美國通脹壓力持續下去，不要出現明顯回落，並且這個天量逆回購規模居高不下，最終遲早就會沖垮美聯儲所構築的防線，逼迫美聯儲采取加息這個終極大招。
當然，這是需要壹個傳導的蔓延過程。
並且美聯儲現在也是在賭，賭美國的通脹只是暫時的，賭我們會迫於壓力去給美國接盤，所以美聯儲所采用的的就是想盡辦法去拖延時間，能拖壹天是壹天，表面上各種好話說盡，來不斷粉飾太平。
但實際上，美聯儲正坐在壹顆巨大地雷上，就是不知道什麽時候會被引爆而已，美聯儲生怕動壹下，這顆地雷就引爆了。
那麽我們現在要做的事情，也就很簡單，就是堅決不跟隨美聯儲印鈔大放水，堅決不給美國接盤。
要是我們這時候過去幫美聯儲拆雷，恐怕被炸的就是我們。
我們需要做的，就是遠遠地把這些美元海嘯擋回去，盡量讓美聯儲能挪動壹下，來幫美國引爆這顆金融地雷。
這樣美國就會跟2008年次貸危機壹樣，老實壹點，不敢那麽嘚瑟了。
本文來源“大白話時事”，作者：星話大白。