2017-11-18?
今天又是市場極端分化的壹天，上證50漲2.06%，創業板跌2.36%。年初至今，上證50上漲了28.51%，是徹頭徹尾的牛市，而創業板下跌了6.53%？。
照例在分析之前，先要披露利益關系。賬戶中持有大量包含上證50只成份股的資金。
以下是創業板指數發布7年以來上證50和創業板走勢對比圖。中間有兩個明顯的轉折點。壹個是從2012到12，創業板指數開始大幅度跑贏上證50，直到2015年6月的最高點4037點，漲幅接近6倍。壹個是2065438+2006年2月。此後上證50開始震蕩上行，創業板指數開始震蕩下行。兩者的差距越來越大。
前壹個轉折是歷史，後壹個轉折還在進行中。我們來看兩個很有意思的數據。
創業板雖然叫創業板，但實際上由於上市條件的限制，a股創業板上的公司已經是非常成熟的公司，成熟公司常用的估值指標是市盈率。
創業板指數於2010年6月正式發布。我們來對比壹下創業板指數和上證50從2010到現在的每股收益(EPS)和市盈率。
我們可以看到，從2010 12 31到2016 12 31，上證50和創業板指數都經歷了估值回歸，市盈率下降了39.48%，市盈率下降了36.93%，非常接近。然而，兩家公司的每股收益卻大相徑庭。6年時間，上證50每股收益從0.56上升到0.72，漲幅28.57%，創業板從0.58下降到0.47，跌幅18.97%。
這個數據可能顛覆了很多人的認知。在我們的印象中，上證50凈利潤增長緩慢，創業板凈利潤增長迅速。那麽問題是什麽呢？我們來做進壹步的分析。
我們知道，每股收益=凈利潤/總股本，指數每股收益=成份股利潤總額/成份股總股本。
從以上數據可以看出，創業板的凈利潤從2010，12，31的69億元增長到2016，12，31的499.5億元，增長了623.66%。在此期間，上證50利潤增加的同時，股本基本保持穩定，有壹段時間股本有所減少。我猜這和成份股的調整有關。
股票短期是投票機，長期是稱重機。長期來看，在估值不變的情況下，每股收益遞增的指數應該比每股收益遞減的指數漲幅更大。更何況相比創業板，上證50無論是絕對估值還是相對估值都是便宜的。
我認為這是今年市場出現極端分化的最根本原因。
可能有人會問，為什麽創業板在2012年2月到2015年6月大幅跑贏上證50？我說壹下我自己的兩個理解，可能不太對。
從基本面來看，2012-2015，中國的傳統行業受到了互聯網尤其是移動互聯網的巨大沖擊。當時很多行業(包括BAT本身)都面臨轉型，但是沒有明確具體的規劃，所以稍微相關的概念就會被揣測，考驗大家的想象力。從炒作的角度來看，2012年末到2015年6月，新股發行很少，造成了新股的稀缺性，新股的籌碼集中，更容易炒作。回顧當年的創業板牛市，最好的是互聯網概念股和次新股。
現在，這兩個因素已經不成立了。傳統行業基本都找到了自己的玩法。騰訊和阿裏也加強了壟斷地位，行業格局已經相對明朗。IPO？更是海量，新股不再稀缺。也許人們會越來越發現，真正稀缺的是上證50？。