當代安培科技有限公司的收入仍然保持較高的增長率。考慮到未來幾年電動車市場潛力，未來幾年增速可期；
無論是同行業還是制造業，各項經營指標都很優秀。
令人擔憂的是:
其毛利率水平的下降，由於2022年和2023年包括LGC、SDI在內的國際廠商大量產能，預計屆時當代安培科技有限公司的毛利率將進壹步下降至23%左右；
海外市場的比例仍然很小，國外市場仍然由LG、SDI和松下主導。
出於謹慎，我們暫時不披露當代安培科技股份有限公司的營收預測和估值。
以下是財務分析:
營業收入
近六年來，公司業務發展保持較高增速，近三年保持30%以上的高增速。2019年收入達到458億元。
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
圖68年收入和同比增長率
然而，當我們觀察過去三年的單季度收入增長率時，情況似乎並不樂觀。2019季度至1季度，當代安培科技股份有限公司營收增速持續下滑。受疫情影響，2020Q1公司營收首次出現負增長，約90.3億元，同比-9.5%。誠然，整個行業在第壹季度受到疫情的重創，但至少這個事實告訴我們，當代安培科技有限公司的成長故事並非堅不可摧。
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
圖69單季度營收及同比增長率。右軸增長率(%)
收入構成分割
動力電池是公司目前的業務支柱。業務方面，公司主營電池系統和鋰電池材料，分別占公司2065，438+09年總收入的84%和65，438+00%。
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
圖70 2019收入構成。業務方面，公司主營電池系統和鋰電池材料，分別占公司2065，438+09年總收入的84%和65，438+00%，儲能系統和其他業務整體收入規模占公司整體規模的6%左右。盡管當代安培科技股份有限公司最近壹直在強調其在儲能系統方面的布局和重要性，但動力電池系統的銷售在現在和未來相當壹段時間內仍將是公司業務的主體。
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
圖71主營業務構成變化(%)。從歷年銷售板塊的變化來看，動力電池系統常年為當代安培科技有限公司提供了80%以上的營業收入。但鋰電池材料有所下滑，不像17和18貢獻了10%以上的營收，呈現下滑趨勢。與此同時，儲能系統和其他業務在過去三年中每年以1%的小增長率擴張，在2019年仍僅占收入的6%。判斷近期仍不會出現大規模增長。
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
圖72主要收入來源的地區變化(%)當代Amperex科技有限公司的大部分收入仍來自國內來源，但其海外收入的比例也在逐年增加。
毛利分析
目前動力電池是公司毛利的主要來源，2019占比約83%，其次是鋰電池材料，占比約10%。目前其儲能系統仍處於發展初期，收入僅為665，438+0萬元，約占公司總收入的65，438+0%。
從毛利率來看，隨著行業的逐漸成熟，動力電池系統的毛利率在近四年逐年下降，而儲能系統的毛利率在近三年有所上升。當然，它的收入量仍然是壹個非常小的部門。
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
圖73業務板塊毛利率變化
與單季度營收增速下滑相對應的是，單季度毛利率持續下滑，從2017Q1的37.76%下降到目前(2020Q1)的25.09%。我們不禁要問，毛利率下降的趨勢還會持續嗎？會持續多久？底部在哪裏？
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
圖74 CATL單季度毛利率
或許對比三星SDI和汽車零部件行業的平均水平就能找到壹些答案。可以看出，近五年來SDI的毛利率大致穩定在22%左右，近兩年略有上升。汽車零部件行業平均毛利率穩定在20%左右。動力電池和電機標桿傳統燃油車相當於整個動力總成(包括發動機、變速箱、進氣系統、排氣系統、離合器等。)，而且毛利率要高於汽車零部件整體平均水平。
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
圖75三星SDI毛利率(年)
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
盈利能力和收入質量
當代安培科技股份有限公司的凈資產收益率並沒有隨著營收的快速增長而增長，而是在近三年逐漸趨於穩定，維持在65，438+02%左右的水平。
表15盈利能力指標
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
綜合毛利率有所下降，不含R&D費用的管理費用(口徑統計)較前兩年大幅減少，銷售費用和財務費用保持相對穩定。我們可以對比壹下三星SDI的類似指標。2018和2019，當代安培科技有限公司已經在很大程度上擠壓了銷售費用和管理費用。
表16三星SDI三項費用和R&D費用比例
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
營業能量
近年來，當代安培科技股份有限公司的存貨周轉率有所下降，但固定資產周轉率和總資產周轉率保持相對穩定，應收賬款周轉率有所提高，應付賬款周轉率保持相對穩定。
表17操作指標
與當代安培科技有限公司相比，SDI的存貨、應收賬款、應付賬款的周轉率明顯高於當代安培科技有限公司，但固定資產和總資產的周轉率優勢不明顯。
表18三星SDI運行指標
償債能力
資產負債率近年來有所回升，2019上升到60%，流動比率和速動比率相應下降。2018資產負債率上升的主要原因不是債務的巨大增加。與2017年末相比，短期貸款占總資產的比重下降了2.92%，而長期貸款的比重僅上升了0.43%。負債率上升的原因是客戶積極備貨，提前付款，預收款占比較去年上升了6.35%；同時，其編制方法限制性股票，通過確認回購義務確認的其他應付款增加3.29%。2019資產負債率上升的主要原因不是短期借款和長期借款占總資產的比重大幅上升，而是貨幣資金和應收票據占總資產的比重分別下降了5.82%和3.67%，導致負債率上升。
表19償付能力
資金流動
公司的經營凈現金流持續為正。2018以來，公司預收賬款大幅改善，現金流明顯改善。經營性凈現金流/凈利潤已連續大於1，具有良好的造血能力。
表20現金流量指標
主要客戶
前五名從2015到2017的順序有壹定的變化。但鄭州宇通集團有限公司壹直是當代安培科技有限公司的最大客戶。同時可以看到，寧德對前五大客戶的依賴度在逐年降低。
表21前五名客戶(2015~2017)
當代安培科技股份有限公司6萬字分析(三):財務分析
表22前五大客戶(2016~2019)。上市後，調整申報方式，不再披露客戶名稱。