經過了長達4個月的整理和回調，黃金和白銀終於在12月份表現突出，12月份黃金壹***上漲了8%，雖然不如2020年8月份以前的表現，但是這樣的漲幅給予相信貴金屬牛市預期的人壹定的希望。
但是短期之內黃金和白銀都出現了大幅度的下跌，幾乎抹去了12月份全部的漲幅，這樣的下跌來自於基本面的變化以及市場上的看空和拋售情緒，那麽貴金屬的周期真的結束了嗎？
第壹，國債收益率對黃金的影響。
實際上在美聯儲公布12月份議息會議的會議紀要之後，黃金市場本身就出現了壹定的懷疑情緒，因為美聯儲在會議紀要當中首次使用了縮減貨幣寬松的說法。美聯儲這樣的措辭自然是有目的的，並且也確實打開了美國10年期國債收益率向上波動的天花板，也因此國債收益率出現了明顯的上漲，突破了1%的關口，因此對於黃金帶來了明顯的利空。
不過正如我之前所說，這種影響其實並不如市場表現出來的那麽嚴重。壹方面來說，雖然美債收益率出現了上升，但是通脹預期也同樣出現了上升，整體來說實際利率有所反彈，但是與8月份左右的實際利率低點相差不多，這對於黃金的利空並沒有現在這麽嚴重。
另壹方面來說，現在造成美債收益率上漲的預期並不是長期現象，因為美聯儲只是提到了縮減，但是僅僅縮減量化寬松的增量，就需要在2021年的下半年，而整體流動性轉為收緊，可能需要2022年以後。同時現在拜登上臺之後的刺激計劃規模很可能需要美聯儲在短期之內進行臨時的額外購買國債，這會導致美債收益率再壹次下跌。
因此雖然基本面出現了明顯的改變，但是這樣的改變只會在短期內造成市場風險，並沒有現在金銀下跌的幅度這麽嚴重，同時也沒有改變長期金銀上漲的預期。
第二，市場情緒的微妙變化。
1月份剛開始的時候，市場上充斥著對於金銀過於樂觀的預期，在金銀調整的時候，很多人把黃金的預期調整到了1500美元，而現在金銀在12月份表現相對比較好的時候，很多人又把黃金的預期調整到了2300美元，這兩者同樣是比較激進的。
這壹次的明顯下跌實際上與3月份的美股下跌直接原因相似，自從08年經濟危機以來，國際上所有的基金基本上使用了相似的模型，也因此在壹些資本市場出現關鍵信號變化的時候，所有的資金采取同樣的拋售和買入的現象，這也會放大資本市場的波動。
8月份的黃金上漲實際上是脫離了基本面的，而現在黃金的下跌也是同樣的現象。
不過這樣的下跌顯然對於市場情緒來說是比較大的影響，市場情緒需要多久的時間緩解，這並不好說。
第三，未來金銀牛市的預期改變了嗎？
短期來看黃金和白銀市場遭受到了壹定的打擊，但是從長期趨勢來說，基本面並沒有明顯的改變，即便是美聯儲改變了市場對於流動性的預期，但是真正等到流動性出現邊際變化的時候，最早要在年中。
另壹方面現在美國經濟已經出現了我預測的現象，在壹季度很有可能經歷經濟的二次放緩，這壹方面是去年第4季度美國疫情造成的影響，另壹方面也會是拜登防疫措施開展，對於經濟的打擊。
經濟的回頭很有可能造成風險資產的回調，而這對於黃金來說是壹個好消息。
隨著全球流動性進壹步的釋放，各類資產的重新定價還沒有結束，所以可以認為在今年經濟得到修復之後，工業品周期的頂部在2022年的年初出現，而貴金屬周期會在此前完成，很可能高點出現在2021年的第2季度左右。
在那之前伴隨著拜登刺激計劃的推出，以及美聯儲配合刺激計劃的貨幣寬松，很有可能在1月底仍然會出現壹次貴金屬的高峰。
因此我認為2021年表現最為穩定的傳統資產應當是銅，但是理論上收益預期最高的仍然是白銀，這兩者的邏輯同樣來自於工業品的牛市。要知道2011年白銀達到歷史高點49美元的時候，黃金同期只有1500美元左右壹盎司。所以即便是黃金上漲的預期沒有那麽明確，白銀依然可以給予壹定的期望，更何況，黃金真正的上漲牛市也還沒有結束。