Summary：
1. 作者觀點：1）目前是泡沫的中間，沒到最後；提前跑有可能錯過壹些機會；2）文章提供大量與過往crisis對比的數據，從多角度給我們用總結歷史的方法去觀察和預測未來（AD Line，大藍籌vs小股；上漲速度；投資者Consensus）；3）關註股市重新上漲速度，再漲個20%-40%就要非常小心，隨時準備跳車，期限大概半年到1年半；4）多關註新興市場，爆破之前配置新興市場和大藍籌，關註小版塊有前途的企業
2. 個人認為，裏面的方法論都挺重要。 尤其是小股和AD line。可以模仿學習加深認識。作者結尾的總結很high level，可以采取更保守的方法去防備：這次是壹個大的correction，bubble還沒有破（其實是因為現在bubble還不夠大，市場還不夠瘋狂，所以道指跌2000點連10%都沒有其實在歷史上排不了位置）。當然，VIX最近在10-55區間徘徊，顯示投資者還是很怕。但是我們不要忘記，距離大跌才過了1個星期都沒有。人們忘記疼痛的時間沒有那麽快的（王雅媛說要10天）。所以，相信兩星期後（過完春節），大部分民調都是說回調已結束，趕緊買便宜貨，然後市場繼續瘋狂。
3. 目前需要做的，趁著do nothing的空隙，研究壹下，當市場回調的時候，買什麽，並且每個股票都設壹個退出點。到點果斷撤離。考察小股票和新興市場的ETF （SEA我覺得不錯）。同時，找壹下有沒有這壹次市場over convern的股票（真的覺得搜狗很無辜...）
4. 未來挑股票，請選壹些自己觀察過，或者真正研究過的。所謂的研究就是起碼不會被Cherry或者軒軒問倒的。不然就是研究不透徹，重做。另外，自己非常不熟悉的領域，請慎重。
5. 記得17年評論過，18年的黑天鵝中，中國經濟垮了跟美朝大漲最有可能。我完全是gut feeling覺得這次朝鮮這麽順利去南韓冬奧，壹副很友好的姿態，有點反常。凡是過於over的東西我們都應該打個問號。會不會是小金在爭取壹點什麽時間呢？如果爆發戰爭，將會同時trigger兩個黑天鵝，那時候，或者bubble就順理成章爆了吧。但是中期選舉之前都不會有。
6. 接上段的，所以11月壹定要輕倉。1. 為了年底tax大家都拋。2，明年有變數，需要重新審時度勢。
作者在結尾提出的總結：
1. 在未來半年到兩年內（我認為沒那麽多），市場進入加速上漲階段可能性去到50%（其實這個就是50-50機會，所以我覺得還要靠自己判斷，這個指標不好。）
2. 如果股市明顯加速上漲（目前感覺有點難。觀察壹下S&P去到3600的時間吧），則崩盤幾率達到90%
3. 如果下跌，跌幅可能去到高點的50%（我buy這個。上次的crisis就是13000去到6500點，DJ）
4. 如果下跌，有可能反彈到15x PE
5. 作者的投資建議：多關註新興市場和EAFE指數基金（我覺得要關註印尼泰國那邊，他們最近有種當年中國興起了互聯網那種熱潮）；盡量買高動量股票（熱門股票，這與作者所說的違背，但其實是壹種抓住最後的尾巴，然後隨時準備跳）；隨時做好減倉準備。觀察好新興市場
6. 加速上漲對目前政府甚至是中期選舉有益 （中期選舉是今年11月，***和黨為了拉回民意不會允許經濟變態差的），但之後會跌很慘。（這個term符合作者預期的時間點）
Jeremy Grantham提出: "判斷市場泡沫所處的階段時, 1） 估價是否加速上漲 ，以及2） 市場情緒是否處於極度樂觀 ?比估價本身的位置重要得多。而價格自己並不是泡沫的充分條件。（需要再獨立思考，那樂觀多久才是泡沫的後20%呢？壹年？）" 如果從這個角度，或許能解釋壹點Howard Marks說泡沫，但是上壹次早了，這次挺準確的，而Jeremy上次和這次都準確。“牛市所處的後期，都是價值股和白馬股在抱團取暖。低價股指跑輸大盤是預判市場進入加速築頂的良好機會” 。（昨天社科院的藍籌跌低價股漲類似的論調）。 Grantham 也做了他認為是泡沫的科學定義（股價超過平均水平達到2個標準差的情況定義為泡沫）。Eugene Fama也說過他的泡沫觀：“ 在美國以及美國之外幾乎所有市場上，比單純的股價或估值更有效的指標是 股價 的加速上漲 。 ”
Cherry’s dilemma：“ 然而回顧歷史，當真正碰到市場泡沫時，過早離場和過晚離場從本質上來說壹樣令人痛苦不堪。 價值型投資者總是悔恨自己過早平倉而錯過了股市的進壹步上漲，這種情況曾反復發生。”
作者預測在“未來9-18個月的, S&P會去到3400-3700. (目前大概2650, 28-39% up). 這個是21個月內60%的上漲速度的比例。（泡沫中最小上漲速度）”。這裏我提出壹個疑問就是因為判斷泡沫的開始與結束的時間節點對於估算目前的速度和未來能達到的高度是有影響的。 我會覺得作者用21個月太少了。如果再延長，S&P或許不需要到達那個點就是高點。
另外判斷泡沫是否處在最後的階段，另壹個考慮是“價值股和低Beta股是否在加速上漲的市場中跑贏大市”。我們知道這是不可能的，不然市場就沒有compensate risk了。有個圖很有意思的。 或許我們可以check low price index（因為這個index已經不存在了..）
文中提到這個新的technical term：Advance-Decline Line（AD line，騰落線）。就是在S&P中，每天股票上漲的公司數量-下跌的公司數量。把plot連起來。 他的起伏與未來大市走向是正相關關系。從下圖可以看出來，AD line去到最低端的時候就是Market 去到peak的時候。
作者還提到提醒我們要留意Consensus（報紙電視媒體），譬如Amazon，騰訊占據了版面，或者餐廳在播放什麽新聞。
/docs/default-source/research-and-commentary/strategies/asset-allocation/viewpoints---bracing-yourself-for-a-possible-near-term-melt-up.pdf