1.當基金表現良好時，投資者傾向於贖回基金。這被投資者稱為“逆向選擇”。
2.如果基金虧損，很多投資者不會壹直贖回，而是堅持贖回到回本，錯過同期業績較好的基金。也就是說，人們不願意贖回還在虧損的基金，而更願意贖回已經賺錢的基金。這叫做。“避免損失”。
公募基金多為開放式，投資者可以根據自己的需求進行申購/贖回。專業投資者在做決策時，會考察長期業績、波動和基金經理的風格。壹般來說，基金業績越好，投資人越認可，基金規模就越大，基金管理費收入就越高。因此，優異的長期業績帶來更大的基金規模，有助於激勵基金經理越做越好。
那麽，為什麽會出現以上兩種異常現象呢？下面我們就來了解壹下，然後對基金公司和個人投資者的基金投資提出壹些建議。
當逆向選擇基金業績良好時，投資者傾向於贖回它；當性能變差時，大家都傾向於購買。如下圖所示，我們選取了2007年之前成立的所有混合偏股型基金和普通股票型基金(***127)，得出了它們的加權平均收益率與加權平均凈申購費率的關系圖。可以清楚的看到，在大多數季度，收益率和凈申購率是負相關的。
註:由於2007年的凈申購率過高(2007年第三季度為407%)，所以很難看到其他年份的數據。我們排除了2007年的壹些大的凈申購費率，開始觀察2008年以後的數據。
為什麽？投資者不相信該基金的良好表現能夠持續。
相信大家都有同感。當壹只基金在半年或幾個月內漲得好的時候，很多人會擔心它後面會跌。由於a股市場波動較大，投資者往往“坐過山車”，總覺得不會壹直“牛”，漲了壹段時間必然會跌。而且a股市場的行業和熱點輪動很快，基金的風格不會壹直很貼合市場，可能會階段性領先或滯後。因此，大部分投資者並不相信過去業績良好的基金會未來還會繼續表現良好，會選擇“拋下包袱以求安全”來規避風險。
真實情況是怎樣的？壹個基金經理再怎麽牛，短期表現可能會有點疲軟，但這並不影響長期來看他仍然可能給妳帶來可觀的收益。
我想提醒大家“我不相信基金的好業績能持續”。這句話中的“未來”是指多長時間？在很多人心中，可能指的是下個月，下個季度。如果基金的業績在半年左右的時間裏略顯疲軟，大部分投資者可能會覺得“看了很久，給了基金足夠的時間去調整”。這種想法我們完全可以理解，但還是需要指出它不夠理性。
以我們公司曹明昌為例，到2018年末，曹明昌歷史幾何年化收益率達到13%。(風)不過，從他過去13年的公開投資經歷來看，往往會有階段性跑輸同行和市場的時期。比如他曾經連續五個季度跑輸同行，曾經單季度排名10%(2008 Q2，Q3，2013Q2，2065)但是如果我們把時間稍微延長壹點，看看他在不同市場風格下的表現，就會發現曹明昌有將近65%的時間可以排在市場前1/3。由此可見，如果妳選擇了壹個綜合實力很強的長跑基金經理，往往並不影響他最終可能為妳創造超額收益。
來源:Wind，中歐基金，截至2019Q2。
註:同類基金歸入同期三類wind。
股票投資中的虧損規避，我們所有人都更傾向於賣出盈利的股票，而不是賣出虧損的股票，基金投資也是如此。人們不願意贖回還在虧損的基金，而更願意贖回已經賺錢的基金。
下表中我們篩選出了16只不同時間段發行成立的新基金。它們有壹個相同的特點:成立後凈值並沒有馬上上漲，而是在1下方徘徊，之後又回到1上方。可以發現，在凈值中
基金凈值回歸1前後贖回費率的變化。
來源:Wind，中歐基金編制，截至2019年7月。
作者:中歐基金
鏈接:/5680395518/133924359
來源:雪球
版權歸作者所有。商業轉載請聯系作者授權，非商業轉載請註明出處。
風險提示:本文所述觀點僅代表個人觀點，不推薦涉及標的。所以在此基礎上交易，風險自擔。