減持新規實施半年效果顯著—— 堵住市場“失血點” 花樣套現漸減少
新規實施逾半年以來，A股上市公司大股東尤其是控股股東通過二級市場清倉減持股票的數量和金額大幅降低。市場的主流投資方向開始強調公司的內生增長，更加強調業績驅動、盈利能力以及真實的行業競爭力
今年5月底，證監會修訂發布了《上市公司股東、董監高減持股份的若幹規定》，隨後滬深交易所分別下發相關的配套實施細則。截至12月18日，新規實施近7個月。從市場實際的走勢看，A股上市公司大股東尤其是控股股東通過二級市場清倉減持股票的數量和金額大幅降低。據招商證券最新統計顯示，減持新規出臺以後，重要股東月均減持規模為110億元，較之前（2016年1月份至2017年5月份）的月均減持269億元明顯下降。
博時基金研究部總經理王俊認為，今年以來實施的減持新規、再融資新規等壹系列政策是對過去賺壹、二級市場價差盈利模式的打擊。過去，投資者青睞中小市值股票，等待這些公司轉型或做外延並購來獲取超額收益，很容易陷入大股東放消息減持、再放消息再減持的炒作怪圈。如今，這種投資邏輯不再奏效，市場的主流投資方向開始強調公司的內生增長，更加強調業績驅動、盈利能力以及真實的行業競爭力。
市場流出資金減少
短期市場“失血點”被堵住是減持新規實施後最大的亮點之壹。上海證券交易所統計顯示，自減持新規今年5月份實施至今年10月底，滬市上市公司股東累計減持73.3億股，總金額763億元，日均7.3億元；2017年初至減持新規實施前，滬市上市公司股東累積減持102億股，總金額900億元，日均9.4億元。
6月份以來指數逐步走強刺激股東減持意願，以及6月份至10月份限售股解禁數量比1月份至5月份增加近30%的壓力下，新規實施後日均減持金額仍較新規實施前減少了23%。
值得壹提的是，減持新規在有效控制股份減持數量的同時，兼顧了股份轉讓的權利，能夠適應市場需要。根據新規，上市公司5%以上股東、控股股東等大股東的減持行為，要求其在任意連續90天內通過競價交易、大宗交易減持分別不超過公司總股本的1%、2%，且通過大宗交易受讓大股東股份的受讓方需鎖定6個月。
招商證券統計顯示，從股東類型來看，大股東和高管減持占比明顯下降；特定股東（首發股東和非公開發行股東）減持占比增加至8月份的52%，但是有減持需求的中小股東並沒有受到太多影響。從減持方式看，大宗交易減持規模占比明顯下降，相比之下，協議轉讓減持金額占比從6月份的2.9%增加至8月份的22.57%。
“從新規實施效果看，減持套現規模明顯收縮，減持新規確實規範了市場的減持行為，對於重塑市場的激勵機制、促進資本市場更好地服務於實體經濟具有重要意義。”格上研究中心研究員楊曉晴說。興全基金滬深300指數增強基金基金經理申慶也表示，減持新規等舉措有效地防範了大小非、機構等特定投資者利用信息優勢、資金優勢監管套利、內幕交易、操縱市值等行為，引導投資者參與長期投資，價值投資，促進中長期A股市場更加健康、穩定、有序發展。
著力服務實體經濟
可轉債產品好發、定增產品不好做、高杠桿產品發行困難——這是今年以來不少私募基金管理人最明顯的感受，這些變化背後的深層次原因正是減持新規以及配套規章制度對上市公司資金流向的規範。
煜融投資董事長吳國平認為，過去部分限售股減持所獲資金未用於支持企業生產經營，而是成就了少數股東“壹夜暴富”的神話。在市場增量資金有限的情況下，應當優先解決企業IPO以及合理的再融資等需求，適當抑制解禁限售股減持“抽血”。
從減持新規對部分證券市場業務的影響來看，以套利為目的的產品有所降溫，壹些高杠桿產品所受影響更加顯著。例如，近年來較為熱門的私募定增產品，部分增量產品已經出現了銷售困難的情況；在並購重組中，上市公司“小步快走”轉型模式裏，以套現退出為主要訴求的小體量資產方更加傾向於接受現金對價。這均與減持新規下退出期限延長、資金成本上升、收益不確定性增加有關。
清科研究中心分析師韓青璐認為，減持新規也抑制了上市公司盲目的並購重組行為。監管層保持謹慎的態度調節並購市場的套利行為，借殼交易和盲目跨界並購等形式在未來的並購市場上將變得更加困難。
博時基金特定資產管理部總經理歐陽凡表示，短期來看，減持新規對二級市場解禁壓力有所緩解，風險偏好正逐步提升。中期來看，市場趨勢因素未發生變化，震蕩市中個股表現或將出現分化。實業經營能力將成為市場衡量個股價值的基本出發點，行業前景好、公司治理能力強、有內生增長能力的上市公司將獲資金青睞。長期來看，監管政策的規範有助於資本市場健康發展、估值回歸理性，推動金融更好地服務實體經濟。
星石投資總經理楊玲認為，從長期看，新規極大地限制了大股東和特定股東在二級市場的減持能力，延續了價值投資、長期投資的監管導向，利好基本面良好、有業績支撐的大消費和藍籌股。同時有業績支撐的成長股經歷過前期市場波動後可能出現反彈。此外，規範“斷崖式”集中減持，有助於維護二級市場平穩交易，防止過度投機，防範金融風險。
套現的少了。