中國的證券市場是在改革開放和現代化建設中逐步成長起來的,是壹個發展中國家的新興市場。1990年上海、深圳兩個證券交易所成立,在短短的10年間,中國證券市場實現了從地區性市場向全國性市場的快速發展,在推動國民經濟發展、科技創新和產業結構調整等方面發揮著日益重要的作用,已經成為中國社會主義市場經濟體系的重要組成部分。
截至2000年11月底,我國境內上市公司從1990年的14家增加到1063家,其中包括114家境內上市外資股公司和52家境外上市公司;境內上市公司市價總值達46061 78億元,流通市值達15492 49億元;投資者開戶數達到5683 88萬戶,其中機構投資者開戶數為26 81萬戶。
從1991年至今,我國證券市場累計籌資6286 56億元,其中Ａ股發行籌資3009 67億元人民幣,Ｂ股發行籌資46 32億美元,Ｈ股發行籌資173 92億美元,Ａ股配股籌資1503 94億元,Ｂ股配股籌資3 27億美元,其他籌資(如可轉債)47億元。
我國現有證券公司96家,證券交易營業部2600多家,證券投資咨詢機構96家,從事證券期貨業務的會計師事務所和律師事務所分別為106家和304家。有16家證券公司完成了增資擴股,成為我國首批綜合類證券公司。 自1998年3月28日第壹批規範的證券投資基金———基金金泰和基金開元發行上市後,大型機構投資者開始在我國證券市場陸續登場。時過兩年,經過增發、新發、吸收合並等措施,目前我國證券市場已有33只證券投資基金,基金總規模達到542 4億元。基金管理公司有10家,托管銀行5家。證券投資基金的投資目標、投資風格日趨多元化,積極型、平衡型、優化指數型、中小企業成長型等基金品種紛紛亮相。這些證券投資基金吸納了大量社會閑散資金,初步形成了理性投資觀念,正在成為促進證券市場穩定發展的重要力量。
與迅速發展的證券市場相適應,我國的證券監管體系也在逐步完善。根據1997年11月全國金融工作會議的決定和1998年4月國務院機構改革方案,各政府部門和地方政府的證券監管職能劃歸中國證監會。中國證監會是全國證券期貨市場的主管部門,目前在全國中心城市設有9個證券監管辦公室、2個直屬辦事處、25個證券監管特派員辦事處,直接管理2家證券交易所和3家期貨交易所。監管機構的設置和分布趨於合理,三級監管體制已經形成,監管力量進壹步加強,為提高證券市場配置資源的效率提供了體制保障。 隨著《證券法》的頒布實施,我國證券市場的法律法規建設逐步完善,規範化水平不斷提高,已初步形成了以《公司法》、《證券法》為核心的法律法規體系。
二、中國資本市場面臨的發展機遇
中國證券市場雖然發展很快,取得了很大成績,但它畢竟是壹個新興市場,與發達國家成熟的證券市場相比還有很大差距,它對國民經濟發展的貢獻潛力還遠遠沒有得到發掘。這既是劣勢,同時也是優勢。在市場經濟迅速發展的今天,我國證券市場面臨前所未有的機遇。
壹是良好的國內經濟環境。《中***中央關於制定國民經濟和社會發展第十個五年計劃的建議》提出:今後5到10年,是我國經濟和社會發展的重要時期,是進行經濟結構戰略性調整的重要時期,也是完善社會主義市場經濟體制和擴大對外開放的重要時期,在未來10年中要努力實現國民生產總值比2000年翻壹番。在這個大背景下,證券市場發揮作用的空間很大,在為經濟發展服務的同時,其自身也將得到快速發展。
二是存在大量潛在的股市資金供給。從平均情況看,我國每年新增儲蓄存款近1萬億元,每年Ａ股市場籌資則不過1000億元。因此,隨著經濟增長,股市潛在的資金供給十分充足,進壹步提高直接融資比重存在現實可能性,也符合投資者的需求。
三是股票市值有進壹步提高的空間。在證券化率(股票市值與ＧＤＰ的比率)方面,發達國家和地區大多都超過100%,世界各國平均水平也達到67 43%,而中國目前的證券化率僅為52 6%,低於世界平均水平。隨著我國經濟高速增長以及直接融資比重逐步提高,股票市值將不斷擴大,國民經濟證券化率有大幅度提高的可能性。
四是金融交易品種將不斷豐富。目前我國資本市場上股票規模占絕對優勢,債券市場規模很小,金融期貨與期權、認股權證、備兌證、存托憑證等還沒有得到開發。今後中國證券市場在金融品種開發方面存在著巨大的潛力。
三、中國資本市場近期的發展重點
為了抓住機遇,迎接挑戰,中國證券市場在21世紀初期的發展戰略應以規範化為目標,以優化結構和增強功能為手段,通過完善市場體系和大力發展機構投資者,把規範與發展更好地結合起來,把不斷開拓創新、激發市場活力與防範金融風險更好地結合起來,提高證券市場配置資源的效率,提高市場的國際化程度。
我國資本市場近期發展重點主要包括以下幾方面:
壹是建立多層次證券市場體系。多層次市場體系有利於形成合理的市場結構和提高市場配置資源的效率。集中的交易所有利於大中型企業發行股票上市籌資;創業板市場主要為高科技企業和有發展前景的成長性企業服務;電子板市場則為更小規模的國有和非國有企業籌資服務,也為各種經濟類型企業的資產流動提供渠道。目前,多層次市場建設的重點是創業板市場。中國證監會和深圳證券交易所已對創業板市場的法規、交易規則和技術準備做了大量工作。正在建設中的創業板市場將與主板市場存在以下的明顯差別:上市企業規模相對較小;上市企業經營年限相對較短;采取保薦人制度;股份全部流通;規限主要股東最低持股量及出售股份的條件;嚴格的強制性信息披露制度。在創業板市場建成以後,電子板市場也將進入議事日程。
二是大力培育機構投資者。市場機構化是當今國際資本市場的特點之壹。資本市場上的機構投資者主要指養老基金、保險基金和***同基金這三類投資者,有的國家還包括開辦個人投資信托和證券自營的銀行。在資本市場發展的歷史中,機構投資者發揮了巨大的作用,它們不僅擴大了市場的資金來源,豐富了產品供給,而且強化了公司治理結構作用。目前我國資本市場仍然是以散戶為主,證券投資基金剛剛開始發展,並且都是封閉式、契約型基金,開放式基金尚處於方案論證階段。保險基金從1999年開始以購買證券投資基金形式間接入市,但尚不能直接投資股票。養老基金由於體制問題,也未形成壹個真正的法人。由此可以看出,培育機構投資者的任務十分緊迫,也十分繁重。從市場目前的實際情況考慮,培育機構投資者的主要內容包括:培育開放式基金,擴大基金市場和基金品種,基金設立和發行要逐漸由核準制過渡到註冊制,要通過組建中外合資基金管理公司,提高國內基金的技術和管理水平,增強素質和競爭力;為保險基金自由進入市場創造條件,包括保險基金可以作為基金管理公司發起人,通過自己設立的基金管理公司進入市場等;培育養老基金,以通過建立個人賬戶積累的基金為主,幫助這部分資金采取多種形式進入市場。
三是積極推進網上證券委托交易。互聯網及其相關技術的迅猛發展,對證券市場的交易手段產生了巨大影響。依托互聯網而興起的網上交易,打破了時空限制,擴大了客戶服務區域,降低了交易成本。我國證券市場網上交易起步較晚,網上委托交易量在總交易量中的比重還不到1%。而且從實際內容看,我們所謂的網上交易,其實質還是網上委托,真正通過互聯網進行交易撮合,目前還做不到。但是,這種網上委托對支持邊遠地區的證券市場發展,特別是西部地區的市場發展,非常重要。為了推動網上交易的發展,中國證監會專門發布了《網上交易委托管理暫行辦法》、《證券公司網上委托業務核準程序》。可以預見,網上證券委托交易的發展步伐將會進壹步加快,這也是當前證券公司業務創新的壹項重要內容。
四是支持金融企業上市。金融企業上市是金融體制改革的重要組成部分,對幫助金融企業本身擴充資本金、轉換經營機制、完善法人治理結構和調整證券市場結構有積極的影響。從國際資本市場的情況看,金融上市公司在上市公司整體中占有較大比重,大的商業銀行、保險公司和證券公司幾乎都掛牌上市。在我國即將加入ＷＴＯ的歷史環境下,金融企業上市有利於增強其競爭力。金融企業上市將成為2001年我國證券市場擴容工作中的壹項重要內容,這項工作也有利於促進我國資本市場盡快融入國際資本市場之中。
五是逐步實現證券市場對外開放。當前,證券市場開放已經成為中國經濟對外開放的重要內容和推動證券市場本身向更高階段發展的壹個動力。證券市場開放的第壹步是證券業的開放。從中國加入ＷＴＯ的要求看,證券業的開放包括以下內容:允許外國證券機構通過在境內證券交易所設立特別席位,直接交易Ｂ股;允許設立中外合資證券公司、基金管理公司和其他咨詢類證券服務機構,外資在第壹年可以持股33%,三年末可以達到49%,合資證券公司可以經營Ａ股的承銷和經紀業務以及外資股的所有業務。隨著證券業的開放,證券市場的其他領域也將逐步開放並使中國證券市場真正成為開放型的國際化市場,為中國經濟快速發展提供更好的服務。中國證監會將從中國證券市場的實際出發,采取正確的應對策略和措施,積極穩妥地推進對外開放,在不斷提高國際化開放程度與實際的監管能力之間找到適當的平衡。