什麽是股指期貨SPIF？
股指期貨的全稱是:股價指數期貨英文:簡稱SPIF。
股指期貨的全稱是股票價格指數期貨，也可以稱為股票指數期貨和期貨指數。是指以股票指數為標的物的標準化期貨合約。雙方約定在未來特定日期，可以根據事先確定的股指大小買賣標的指數。股指期貨交易作為期貨交易的壹種類型，與普通商品期貨交易具有基本相同的特點和流程。
股指期貨的基本特征
1.股指期貨具有與其他金融期貨和商品期貨相同的特征。
合同標準化。期貨合約的標準化是指期貨合約除價格外的所有條款都是預先規定的，具有標準化的特征。期貨交易是通過買賣標準化的期貨合約來進行的。
集中交易。期貨市場是壹個高度組織化的市場，實行嚴格的管理制度，期貨交易在期貨交易所集中完成。
對沖機制。期貨交易可以通過反向套期保值操作結束履約責任。
每日無債務結算系統。每日交易結束後，交易所將根據當日結算價調整各會員的保證金賬戶，以反映投資者的盈利或虧損情況。如果價格朝著不利於投資者持倉的方向變化，投資者必須在每日結算後追加保證金。如果保證金不足，投資者的頭寸可能會被強制平倉。
杠桿效應。股指期貨采用融資融券交易。由於需繳納的保證金數額是根據交易的指數期貨的市值確定的，交易所會根據市場價格變化決定是否追加保證金或是否提取超額部分。
2.股指期貨的獨特之處。
股指期貨的標的物是特定的股票指數，報價單位以指數點為單位。
合約的價值用某種貨幣乘數和股票指數報價的乘積來表示。
股指期貨的交割采用現金交割，以現金結算頭寸，而不是股票交割。
股指期貨和商品期貨交易的區別
目標指數不同。股指期貨的標的物是特定的股票價格指數，而不是真實的目標資產；商品期貨交易的對象是具有實物形態的商品。
交付方式不同。股指期貨以現金交割，通過交割日清算差價以現金結算持倉；另壹方面，商品期貨是實物交割，並在交割日期通過實物所有權的轉移進行結算。
合同到期日的規範化程度不同。股指期貨合約的到期日是標準化的，壹般在3月、6月、9月、65438+2月等。商品期貨合約的到期日根據商品的特性而有所不同。
持有的成本不壹樣。股指期貨的持有成本主要是融資成本，沒有實物存儲成本。持有的股票有時會有分紅。如果分紅超過融資成本，就會有持有收益。商品期貨的持有成本包括存儲成本、運輸成本和融資成本。股指期貨的持有成本低於商品期貨。
投機表現就不壹樣了。股指期貨比商品期貨對外界因素更加敏感，價格波動更加頻繁劇烈，因此股指期貨比商品期貨更具投機性。
股指期貨的背景與發展
隨著證券市場規模的不斷擴大和機構投資者的增長，避免股市單邊巨幅波動的需求日益迫切。無論是投資者還是理論工作者都越來越呼籲推出股指期貨來規避股票市場的系統性風險，決策層也對這壹問題極為關註。那麽中國目前推出股指期貨的時機成熟嗎？股指期貨的推出對證券市場有什麽影響？如何設計中國的股指期貨合約？從本期開始，本版專門開設“股指期貨研究”專欄，對上述問題進行探討。歡迎對股指期貨感興趣的業內外人士參與討論，為推動我國股指期貨的研究和發展出謀劃策。
與其他期貨交易品種壹樣，股指期貨也是為了滿足市場規避價格風險的需要而產生的。
二戰後，以美國為代表的發達市場經濟國家的股票市場取得了飛速發展，上市股票數量不斷增加，股票市值迅速膨脹。以紐交所為例:1980年，其股票交易額達到3749億美元，是1970的3.93倍；日均成交4490萬股，是65.438+0960的65.438+09.96倍；上市股份337億股，市值654.38+024.30億美元，分別是654.38+085倍和654.38+0960倍。股票市場的快速擴張也是股票市場結構不斷變化的過程:二戰後，以信托投資基金、養老基金、共同基金為代表的機構投資者獲得了快速發展，在股票市場中占據越來越大的比重，並逐漸占據主導地位。機構投資者通過分散投資組合來降低風險，但組合投資的風險管理只能降低和消除股票價格的非系統性風險，而不能降低和消除系統性風險。隨著機構投資者持有的股票越來越多，規避系統性價格風險的需求也越來越強烈。
股票交易模式也在發展進步。以美國為例:最初的股票交易是針對單壹股票的。1976為方便散戶交易，紐交所推出指定交易周期系統(簡稱DOT)，將交易所會員單位的指令室與交易池直接掛鉤。此後，該系統發展成為超級指定交易周期系統(簡稱SDOT)。對於少於2099股的小額交易訂單，系統保證在三分鐘內完成交易，並將結果反饋給客戶。對於大額交易訂單，雖然系統不能保證三分鐘內完成交易，但無疑在交易中享有壹定的優勢和優勢。幾乎在指定交易周期制度產生的同時，股票交易不再局限於交易單壹股票，而是可以“打包”多種股票，用壹個交易指令同時買賣多種股票，即程序交易(也常翻譯為程序交易)。關於程序交易的概念，歷來眾說紛紜。紐交所從實際出發，認為15以上股票的交易指令可以稱為程序交易。普遍認為，作為壹種交易技術，程序交易是壹籃子股票的高度分散的交易。交易信號的產生、交易量的確定和交易的完成都是在計算機技術的支持下完成的，這往往與衍生品市場的套利交易活動、組合投資保險和改變股票投資在組合中的比例有關。隨著程序交易的發展，股票經理很快開始嘗試交易和管理“指數化投資組合”。“指數化投資組合”的特點是股票的構成和比例與股票指數完全相同，因此其價格變化與股票指數完全相同，因此其價格風險是純系統性風險。在“指數化組合”交易實踐的基礎上，發展股指期貨合約以滿足規避股價系統性風險的需要，成為順理成章的事情。
看到市場需求，經過深入研究分析，堪薩斯城交易所於6月1977+10月向美國商品期貨交易委員會提交了股指期貨交易報告。但由於商品期貨交易委員會和證券交易委員會對股指期貨交易管轄權的爭議，以及交易所未能就道瓊斯股指的使用達成壹致，該報告遲遲未能出臺。直到1981，商品期貨交易委員會新任主席菲利普·m·約翰遜(Philip M. Johnson)和證券交易委員會新任主席約翰·弗雷德裏克·赫思(Michael Hirth)得出了壹個結論“夏德感到羞恥？”哎？/FONT & gt；明確股指期貨合約的管轄權屬於商品期貨交易委員會，為股指期貨上市掃清了障礙。
到1982 2月16日，堪薩斯城交易所關於股指期貨的報告終於獲批。24日，該交易所啟動了道瓊斯綜合指數期貨合約的交易。壹開盤交易就非常活躍，當天成交近1800手。此後，4月21日，智家閣商交所推出S & P500股指期貨交易，當日交易量達到3963。日本、香港、倫敦、新加坡等地也開始了股指期貨交易，股指期貨交易從此走上了蓬勃發展的道路。目前，股指期貨已經發展成為最活躍的期貨品種之壹，股指期貨交易也被譽為20世紀80年代“最激動人心的金融創新”。
(壹)期貨市場和金融期貨的出現
期貨市場的發展歷史可以往前推到16世紀的日本，但直到1848年芝加哥期貨交易所(CBOT)正式成立，期貨交易才進入有組織的時代。事實上，最初的芝加哥貿易局不是壹個市場，而是壹個自然形成的商會，以促進芝加哥的工商業發展。直到1851，芝加哥期貨交易所才推出遠期合約。由於當時的糧食運輸非常不可靠，船只航班不定期，美國東部和歐洲的供求信息到達芝加哥需要很長時間，糧價波動較大。在這種情況下，農民可以使用遠期合約來保護自己的利益，避免在向芝加哥運輸糧食時因價格下跌或需求不足而造成的損失。同時，加工商和出口商也可以利用遠期合約降低各種原因導致的加工成本上升的風險，保護自身利益。由於期貨交易所最初也是最重要的功能是為現貨價格風險轉移提供場所，所以我們可以從期貨交易的合約中看到各個時代經濟結構的演變。
在期貨市場150多年的歷史中，最重要的裏程碑是1972。19年5月6日，美國芝加哥商業交易所(CME)國際貨幣市場(IMM)推出了外國貨幣期貨，這標誌著壹個新的期貨品種——金融期貨的誕生，並由此掀起了期貨市場發展的黃金時代。1975 10年6月，芝加哥期貨交易所推出了首個利率期貨合約，即全國抵押貸款協會(GNMA)的抵押憑證期貨交易。2月，1982，KCBT推出價值線綜合指數期貨交易。短短十年間，利率期貨和股指期貨相繼問世，標誌著金融期貨三大類的格局已經形成。由於金融期貨的參與，期貨市場也發生了結構性的變化。從65438到0995，金融期貨的交易量壹直占期貨市場總交易量的80%左右(見下表)，在期貨市場壹直保持主流地位。此外，金融期貨的誕生給了美國以外的國家和地區發展期貨市場的機會。從1980開始，這些國家和地區都建立了自己的期貨交易所。到1993，這些國家或地區的期貨交易所交易量已經超過美國，增長速度極其驚人。
(二)股指期貨的出現(20世紀70年代)
和外匯期貨、利率期貨等商品期貨壹樣，股指期貨也是為了滿足人們規避風險的需求而產生的，是專門為人們管理股票市場價格風險而設計的。
根據現代投資組合理論，股票市場的風險可以分為系統風險和非系統風險。系統性風險是由宏觀因素決定的，而且時間長，涉及面廣，很難通過分散投資來規避，所以被稱為不可控風險。非系統性風險是指特定個股(或發行該股票的上市公司)的風險，與整個市場無關。投資者通常可以通過投資組合來規避這種風險。因此，非系統性風險也稱為可控風險。雖然投資組合可以在很大程度上降低非系統性風險，但當整個市場環境或某些全球性因素發生變化時，即發生系統性風險時，各種股票的市場價格會發生同向變化。顯而易見，僅靠股票市場的多樣化並不能避免整體價格變化的風險。為了避免或減少這種所謂的不可控風險的影響，人們受到商品期貨套期保值的啟發，設計了壹種新的金融投資工具——棗股指期貨。
股指期貨交易的本質是投資者將其對整個股票市場價格指數的預期風險轉移到期貨市場的過程，通過對股票走勢判斷不同的投資者的交易來抵消股票市場的風險。因為股指期貨交易的對象是股票指數，股票指數的變動是標準，現金結算是結算方式。交易雙方都沒有真實的股票，只有股指期貨合約買賣。
上世紀70年代，受石油危機影響，西方國家經濟發展非常不穩定，利率大幅波動，導致股市價格大幅波動。股票投資者迫切需要壹種能夠有效規避風險、保護資產的金融工具。於是，股指期貨應運而生。它的興起，壹方面為擁有股票並將買賣股票的投資者提供了有效的工具，另壹方面也給了期貨投機者投機的機會，使得股指期貨迅速受到不同投資者的青睞。
(三)投資組合替代和套利工具(1982 -1985)
堪薩斯期貨交易所推出價值線綜合指數期貨三年後，投資者逐漸改變了傳統的進出股市的方式，即選擇壹只股票或壹組股票，其他投資方式也隨之誕生，包括:壹是合成指數基金的誕生，即投資者可以同時購買股指期貨和國債，達到購買成分指數股票組合的相同效果；第二，利用指數套利()，獲取幾乎無風險的利潤。這是由於股指期貨推出的最初幾年市場效率較低，經常出現現貨和期貨價格基差較大的現象。對於交易技術高的專業投資者來說，可以通過同時交易股票和股票期貨獲得幾乎無風險的收益。
(4)動態交易工具(1986 -1989)
經過幾年的交易，股指期貨的市場效率逐漸提高，運行也比較正常，逐漸演變為實施動態交易策略的得心應手的工具，主要包括以下兩個方面。壹是通過動態套期保值技術，實現組合保險，即利用股指期貨保護股票組合的跌價風險；第二，進行戰略資產定位。期貨市場具有高流動性、低交易成本和高市場效率的特點，恰好滿足了全球金融國際化和自由化的客觀需要。特別是近十年來，受信息和資本的快速流動以及計算機和通信技術進步的沖擊，如何快速調整資產組合，成為全世界新興企業和投資基金必須面對的課題。股指期貨等創新金融工具為解決這壹問題提供了途徑。
(5)股指期貨停滯期(1988 -1990)
1987 10 6月19日，美國華爾街股市單日暴跌近25%，引發全球股市暴跌的金融風暴，即“黑色星期五”。雖然已經十幾年了，但是如何引起恐慌性拋售，眾說紛紜。股指期貨壹度被認為是“罪魁禍首”之壹，使得股指期貨的發展在股災後進入停滯期。即使是“布雷迪報告”也不能證實期貨交易是恐慌性拋售的原因。事實上，更多的研究報告指出，股指期貨交易並沒有顯著增加股票市場價格的波動性。
為了防止股市價格大幅下跌，各證券交易所和期貨交易所采取了多項限制性措施。例如，紐約證券交易所規定，當道瓊斯工業指數上漲或下跌超過50點時，限制正式程序交易。期貨交易所設立了股指期貨合約的漲跌幅限制，以便在市場異常時給恐慌或過熱降溫。這些措施對紐交所6月5438+0989+10月的“小崩盤”起到了極其重要的作用，此後也沒有出現股指期貨的不良記錄，這也為90年代股指期貨更加繁榮奠定了基礎。
(六)蓬勃發展階段(1990至今)
自20世紀90年代以來，股指期貨應用的爭議逐漸消失，投資者的投資行為更加理性。發達國家和壹些發展中國家相繼推出了股指期貨交易，隨著全球金融市場國際化程度的提高，股指期貨的應用更加普遍。
股指期貨的發展也引起了其他各種非股指期貨的創新，如以居民消費價格指數為標的的商品價格指數期貨合約、以空氣二氧化硫排放量為標的的空氣汙染期貨合約、以電價為標的的電力期貨合約等等。可以預見，隨著金融期貨的深入發展，這些無實物交割的指數期貨合約交易將會有更廣闊的發展前景。