股市沒有對宏觀調控做出充分反應。
以2003年開放式基金中排名第壹的博時價值增長基金為例:今年3月31日，博時價值增長基金累計凈值為1.48元；到7月8日，這只基金的累計凈值已經跌至1.288元。
不僅是博時基金，最近三個月股市幾乎所有基金的凈值都大幅縮水。上證綜指已經從4月份的1783跌至1400下方。
博時管理層承認，在前期，他們認為緊縮政策不會給市場上的優質公司帶來太多負面影響，但很可能會為進壹步的發展和增長提供壹個健康的環境。對這壹政策的力度和市場反應估計不夠，汽車、鋼鐵、石化股下跌導致基金凈值減少。為此，boss公司進行了深入的分析和反思。
從時間上看，4月9日是上半年股市的分水嶺。此前股指基本呈現單邊上漲態勢；之後呈現單邊下跌趨勢，下跌過程中幾乎沒有像樣的反彈。
4月9日之所以成為轉折點，是因為當天國務院召開常務會議，分析壹季度經濟形勢，決定進行宏觀調控。會前，市場普遍看好宏觀經濟形勢。會後，中國人民銀行隨即再次上調存款準備金率，國家相關部門的宏觀調控措施陸續出臺。
中國銀河證券研究中心主任陳東認為，市場參與者對股市的預期已經發生了顯著變化。此前，證券行業人士普遍預期不足，於是迅速選擇了“清倉”這種壹邊倒的操作方式作為應對，導致股市快速下跌。
陳東表示，上半年股市單邊上漲和下跌，說明幾乎相同的信息來源和研究機構觀點相近，這也是投資者觀點趨同的重要原因。
宏觀調控後續影響需要消化。
隨著近年來證券市場建設的不斷發展，從去年開始，我國股票市場與國民經濟逐漸表現出較強的相關性。宏觀政策直接影響股市的漲跌，從GDP增長到物價上漲，從利率走勢到匯率預期，從上調存款準備金率到收縮信貸，股市都做出了敏感的反應。
可見，宏觀經濟政策的後續影響將繼續影響股市走勢。多家券商和基金公司的研究報告認為，在宏觀緊縮壓力緩解的同時，市場人士主要關註以下幾個方面:
——宏觀緊縮給金融體系帶來的投資風險。宏觀緊縮政策對國債市場的影響有目共睹。銀行和保險公司持有大量國債，國債市場大幅下跌，損失巨大。
——控制固定資產投資規模，必然導致很多項目半途而廢。隨著時間的推移，這些項目最終會帶來進壹步的不利影響。
-宏觀緊縮對壹些行業的影響仍存在不確定性。與固定資產投資密切相關的行業比較敏感，如鋼鐵、有色、機械、水泥等行業，已經出現明顯降溫趨勢。但作為壹個有機整體，固定資產投資的降溫必然會對其他行業產生相關影響。
東方基金公司總經理王國斌認為，上半年政府的宏觀調控政策給股市帶來了很大影響。由於市場參與者缺乏遠見，目前的市場心態表現出了過度反應。所以宏觀調控的影響還有待股市慢慢消化。
趨勢低調但不悲觀。
看著前段時間股市持續下跌，有證券行業人士發出了“中國證券市場危在旦夕”、“看不到未來”的聲音。然而，更多的市場參與者對中國股市的未來充滿信心。
毋庸置疑，自中國股票市場建立以來，由於初始制度設計的缺陷和監管環節的薄弱，市場上積累了許多歷史遺留問題，如股權問題、非法委托融資問題、國債回購資金被挪用、股東存款被挪用、上市公司損害流通股東權益等。直到今天，這些問題仍然是制約中國股市發展的絆腳石。
但是，股市下跌不等於危機。“欺詐、違規、失信”才是股市真正的危機。王國斌表示，他堅定地看好中國的經濟發展和中國證券市場的前景，每個理性的投資者都應該能夠分享中國經濟增長的成果。
2004年，經濟運行已經過半。從我國宏觀調控的效果來看，宏觀調控取得明顯成效，壹些過熱行業的投資增速開始回落，經濟運行中的不穩定、不健康因素得到抑制，國民經濟繼續快速增長，經濟效益穩步提高。可以判斷下半年股市走勢比較低調，但並不悲觀。
陳東認為，雖然宏觀調控政策會對股市產生壹定的後續影響，但宏觀調控後的中國經濟走勢會更加健康，上市公司業績會持續增長；隨著監管制度和市場建設的不斷推進，違規資金離開股市後，新的陽光資金的進入會給股市帶來新的血液。這是中國股票市場健康發展的堅實基石。