1998 7月28日，香港證監會和聯交所委托北京標準咨詢公司在北京召開了首次“內地企業在香港二板市場融資上市咨詢會”。在不到兩年的時間裏，“二板”逐漸被人們所熟知，2000年4月。
5月的“世界經濟論壇2000中國企業峰會”和“第三屆中國-北京高新技術產業國際周”對國內外二板市場進行了關註和討論，可以說達到了壹個火熱的程度。這些活動有三個背景:
壹是民營、中小型高科技企業迅速成為中國經濟可持續增長的主要載體。
第二，民營、中小型高科技企業的成長迫切需要建立新的融資機制。傳統的商業銀行融資要麽在政策上難以匹配民營、中小企業的發展，要麽其安全性和短期特性與高新技術企業的高風險高收益特性不兼容。
第三，民營、中小高科技企業的融資機制有其特殊性。壹是來自風險基金的風險資本；第二種是來自投資銀行的戰略投資，但這兩種投資都必須建立在投資實施前能夠找到退出資金的前提下，壹旦時機合適就會完成投資。
成熟企業可以通過溢價轉讓股權退出這壹出口。
只有資本市場才能滿足股權投資進入退出機制的特征，二板市場是唯壹具備風險投資進退機制的資本市場。因此，民營、中小高科技企業肩負著未來中國經濟發展的重任，即建立壹個可以為所用的企業。
它的快速成長為二板市場體系提供了資金保障和制度保障。
第二，加快論證，建立中國二板市場的形成模式
由於進入二板市場門檻低，成為培育新興高科技企業的沃土。以全球最大的二板市場納斯達克為例，美國85%以上的高科技上市公司都是由這個市場培育的，它擁有第壹。
先進的證券交易自動報價系統和投機做市商制度，為投資者提供了最具想象力的概念企業，就像朱？1999年4月，季在納斯達克撰文稱，“科技與金融的鏈接，是成功與運氣的搖籃”。
高科技、高成長性企業成為各國二板市場爭奪的對象。不同國家和地區的證券市場之間存在競爭，同壹國家的不同證券市場之間也存在競爭。港交所創業板已明確將內地成長型企業作為競爭對象，而美國
納斯達克市場更青睞中國的高科技公司。隨後，加拿大二板市場來了，新加坡二板市場來了，甚至為歐洲統壹而建立的歐洲股票自動報價系統EASDAQ也來了。
面對中國* * *二板市場的推動和國內眾多符合* * *二板市場條件、渴望上市的民營、中小高科技企業，中國二板市場的發展只能加快，就是不提供國內上市機會，不讓來。
海外上市的做法顯然很難。在此背景下，建立中國二板市場已成共識，需要加快論證，選擇合適的模式。
目前，國際上建立二板市場主要有三種模式:
模式壹(兩板並行):在現有的證券交易所設立二板，作為主板的補充，與主板共同運作。兩者有相同的組織管理體系和交易體系，甚至有相同的監管標準。唯壹的區別是
就是上市標準的高低，比如香港的創業板和新加坡、馬來西亞、泰國等國家的二板，主板和二板沒有轉換關系。
模式二(壹股兩板升級):在現有的證券交易所設立獨立的服務於中小企業的交易市場，上市標準較低。除了健全的會計制度和會計師、律師、券商顧問、經紀人的保薦外，對上市公司沒有其他限制性標準。
比如倫敦證券交易所的alternative investment market(AIM)，加入AIM市場兩年後，如果沒有重疾，可以申請在倫敦證券交易所上市。顯然，主板和二板
是壹種由低階到高階的上升關系。
模式三(獨立模式):二板市場本身是壹個獨立的證券交易系統，有獨立的組織管理系統、報價交易系統和監管系統，上市門檻低，可以最大限度地為新興的高科技企業提供上市條件，比如美國的納斯達克。
法國的NewMarket和歐洲的EASDAQ。
就中國國情而言，中國大陸的“二板”概念主要受港影響，受不設立二交所政策限制，所以人們自然選擇模式壹或模式二，即“壹公司兩板”模式。但是，我們必須看到“壹板兩板”模式存在的問題。首先，由於
深滬股市擴容過快，上市公司問題不少。主板風險很大，而二板企業上市標準低，股份可以全流通，必然加劇深滬股市的投資風險和管理風險。其次，主板和二板整合到同壹個交易所，采用。
兩套完全不同的上市標準和監管手段，會增加管理成本和難度；第三，深交所上市公司的國有股和法人股不能流通，與二板市場股份全流通的高科技企業形成巨大反差，混在壹起沖向主板市場。
打擊過猛；第四，從發展的角度來看，主板和二板的關系既不能簡單融合，也不能長期割裂，英國AIM市場二板上市公司升級為主板的做法也不符合高科技企業正在成為中國經濟增長主力的事實。
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目前說中國是科技大國還為時過早，但它是國際公認的人才大國，為中國步入世界科技大國行列提供了重要的人力支撐。
制度優於技術，資本決定制度。新經濟的主要內容是科技創新，而科技創新的主體既不是* * *也不是大學，而只是在首都經濟環境下誕生的現代公司。今天，人們已經認識到高科技和現代公司組織之間的關系。
並逐漸接受首都經濟是高科技之母。
顯然，通過資本市場大力發展以資本經濟為基礎的高科技公司，無疑是新世紀中國經濟改革戰略中最重要的制度選擇，這壹變革無疑將使中國在不久的將來跨入科技強國的行列。
正是在這種背景下，筆者主張“獨立模式”，即美國的納斯達克模式，應是我們的重點選擇。具體原因如下:
第壹，美國的納斯達克制度是最早、最大、最成功的，是二板市場的典範，這與其獨立的運作模式密切相關。
第二，中國有近千萬家企業，上百萬家公司，上萬家未上市的股份公司，這麽龐大的企業集團，僅僅依靠深滬兩個交易所是遠遠不夠的。
第三，非常有利於建立獨立的二板證券交易體系，形成中國資本市場三足鼎立的局面。
第四，從分散到統壹，爭優勢、爭繁榮，是首都經濟客觀發展的必然規律。
第五，建立以高技術、高成長、高風險、高收益為特征的獨立市場，不僅有利於為高科技公司籌集風險資金，也有利於警示中小投資者，維護其權益，保證二板市場健康發展，維護社會穩定。
第六，在獨立模式下，有利於探索中國證券交易所從現有的全民所有制、會員制的舊體制模式向擁有* * * *特許經營權的法人所有制模式發展，接近國際規範，真正實現證監會。
主席說“行政審批制度要逐步被市場化取代”。壹方面使我國證券管理體系盡快成熟，另壹方面最大限度降低* * *機構監管資本市場的風險。
三、建立中國第二資本交易系統的兩種選擇
綜上所述，在探索建立中國二板市場時，應高度重視獨立模式。我們認為，建立中國獨立的第二資本交易系統有兩種選擇:
第壹，如果說20世紀中國改革開放最成功的標誌之壹是上海證券交易所和深圳證券交易所的成功誕生，為深圳的崛起和上海的振興發揮了不可估量的歷史作用，那麽20世紀初，黨中央明確要加快北京的發展。
中關村經濟帶，在建立中國高科技矽谷城的時候，毫不誇張地說，建立服務於該地區民營、中小高科技企業的中國第二資本市場體系，是中關村經濟帶快速形成的首要要求，而且由於二板市場是以電子為基礎的，
基於交易的自動報價系統，不是像深交所那樣的有形市場。這不僅符合網絡經濟時代中關村作為高新技術企業孵化器的戰略地位，而且由於其電子網絡的形成，它無處不在，而且與北京同為政治中心。
應該與穩定的目標相壹致。
第二，深滬兩個交易所分工科學，也就是成熟的、風險相對較小的主板市場，比如上交所。其特點和地位類似於美國的紐約證券交易所，以傳統行業為主的道瓊斯指數為標誌。另壹個可以開發
深交所等以新經濟、高科技創新為目標的二板市場，收益高、成長性好，但風險也相對較高。其特點類似於美國的納斯達克市場，以高科技的納斯達克指數作為參考。
雖然筆者更傾向於第壹種方案，但本文的主旨在於說明，只有獨立的二板市場才能形成中國的第二資本市場體系，正如中國證監會副主席高西慶所說:“當前，我們必須在中國建立多層次的資本市場體系。”嘟嘟
作為深交所的補充，二板市場必將豐富中國資本市場體系，最終實現服務於民營、中小高科技企業這支中國國民經濟可持續增長的生力軍融資上市的戰略目標。