引言:次貸危機的困惑
華爾街導演的跌宕起伏的次貸故事吸引了全世界的目光。但縱觀迄今的事態，很多問題令人費解:去年2月次貸問題浮出水面，美國政府似乎陷入恐慌，註入流動性、降低利率，重在救機構而非救市場，治標不治本，逐漸拉開了危機的帷幕；美國通過7000億美元緊急經濟穩定法案，各國央行聯手降息。相反，危機迅速升級，成為壹場全球性的金融動蕩。
僅僅6000億美元的次級抵押貸款就動搖了全球經濟。是市場的力量還是其他什麽看不見的手？
事實和數據表明，是國家利益驅使美國政府放任危機發展。美國人正在利用次級貸款實現國家利益最大化。
美國金蟬脫殼
通常公司遇到財務危機時，往往會采取收縮經營的策略來渡過難關。國家也是。然而，發生次貸危機的美國卻並非如此。
2007年，次貸危機爆發並蔓延，美國加快了海外擴張的步伐。根據經濟分析局(BEA)的統計，美國當年新增海外資產3.56萬億美元，為歷史最高，海外資產達到19.46萬億美元。換句話說，美聯儲註入的流動性在危機期間沒有留在美國，而是全部通過對外投資投向了海外。
在美國人逃離美國的同時，其他國家卻在增持美國資產。當年外國投資者持有的美國資產凈增3.43萬億美元，也是歷史最高。到去年年底，美國外債達到265438美元+0.1.8萬億。
美國人實現了大逃亡。次貸是美國的，但次貸危機的損失是世界性的。
2007年美國國際收支逆差(經常賬戶余額+資本賬戶余額)為733654380+億美元。像往常壹樣，據估計，其外國凈債務應增加同樣的規模。事實是美國的凈外債不增反減，比2006年減少了65438美元+0.21.8億美元。換句話說，2007年，8549億美元的外債“無緣無故”消失了(見表1)。這比6000億美元的次級抵押貸款本身還要大，美國人親切地稱之為“暗物質”。這種暗物質有助於將世界各地的財富轉移到美國。美國的外債不會無緣無故消失。它的另壹面是其他國家財富的消失。
美國外債消失有三種方式:壹是美元貶值；二是美國外國股票資產升值；第三是美國對外股票負債減值。美元貶值，次貸危機，造就了人類歷史上最大最震撼的違約事件。從2002年開始，美元開始了長達6年多的貶值，嚴重減少了其他國家持有的美國資產。從2002年到2006年，美國外債總額消失到3.58萬億美元。
次貸危機為美國掠奪財富開辟了新的途徑。美元貶值可以帶來違約的好處，但是損害了美元的國際貨幣地位，而美元的霸權是美國的長遠利益，所以美元不可能永遠貶值。次貸危機嚴重縮水了外國投資者持有的美元資產，尤其是美國債券。可以說，次貸危機是美元貶值的延續，美元貶值使得美國能夠繼續違約。正是這種巨大的國家利益導致美國政府在危機管理中采取了故意疏忽的策略。
美國的好處遠不止這些。美國從上世紀80年代中期開始成為全球最大的債務國，2007年對外凈債務為65438美元+0.73萬億。然而，美國壹直有正的凈投資收益。2000年以前，美國的凈投資收益約為100億美元。此後，隨著債務的增加，其凈投資收益不斷上升，2007年達到888億美元(見表2)。這意味著美國人不僅免費使用1.73萬億美元的他國資金，還“有償”使用:使用別人的錢是要收費的。
巨額債務的消失，投資收益的上升，說明美國是次貸危機的受益者。
次貸危機的最大受害者:發展中國家
華爾街巨頭倒下了，看起來更像是風險。
其他發達國家中與華爾街關系密切的同事們也深受其害。尤其是美國在5438年6月+10月通過7000億美元救市計劃後，歐美日金融市場紛紛暴跌。根本原因在於，美國救市計劃的本質是用納稅人的錢拯救華爾街不犯錯誤，縱容了華爾街的道德風險，對其他國家的金融寡頭產生了惡劣的示範效應:讓問題變得更糟，等待政府的救助。
然而，最大的受害者既不是美國，也不是歐洲和日本，而是廣大發展中國家。
受經濟金融發展水平限制，直接投資和銀行貸款在發展中國家海外資產中所占比重較小，主要是證券投資，很大壹部分是美國債券。在次貸危機中，縮水最大的是債券。所以相對來說，發展中國家的損失要比發達國家大得多。
以中國為例。截至2007年末，對外金融資產228865438+億美元，對外直接投資1076億美元，證券投資2395億美元，其他投資406654.38+0534.9億美元，儲備資產1539億美元，分別占對外金融資產的5%和654.38+。
發展中國家也遭受輸入性通貨膨脹。美國在次貸危機中釋放的流動性很大壹部分流入新興市場國家，成為發達國家資金的避難所和蓄水池。2007年，國際私人資本凈流入從2006年的2557億美元猛增至6288億美元，而此前的最高水平僅為2700億美元。大規模資本的流入造成了發展中國家經濟過熱和嚴重的通貨膨脹。今年上半年，50個發展中國家的通貨膨脹率超過了兩位數。與此同時，發展中國家的金融市場投機盛行，價格波動很大。
更可怕的是未來發展中國家發生經濟金融危機的風險。歷史上，國際資本流動的故事已經上演過很多次，資本流入的浪潮隨之而來的是資本的大規模流出。壹旦發達國家市場趨於穩定，資本流動必然逆轉，導致發展中國家經濟金融動蕩甚至危機。過去幾年資本的過度流入比亞洲金融危機前的1997要嚴重得多。資本流入在歷史高位翻了壹番，這是以前從未有過的。現在有流入減少的跡象，壹些國家出現了凈流出。壹旦出現大規模反轉，危機的嚴重程度是不可想象的。
國際金融秩序改革的兩個焦點
如果說次貸危機是華爾街綁架了美國政府，那麽次貸危機的蔓延就是美國綁架了世界。美國超過21萬億美元的世界各國資產成為人質。為了自己的國家利益，美國不惜犧牲其他國家的更大利益。通過危機的全球蔓延，美國不僅轉嫁了危機的損失，還從中獲益。
這壹切都源於美元霸權和金融霸權。次貸危機中，美國以鄰為壑，只要現有國際金融體系不變，美國就會用各種手段轉嫁危機成本，消除債務。壹旦美國人習慣了這種寄生的生活方式，情況會變得更糟。改革當前不公正的國際金融秩序迫在眉睫。
改革國際金融秩序有兩個焦點。首先是限制美元霸權。在美元下跌的過程中，美國註定要采取不負責任的美元貶值政策。然而，歐洲最近提出的重返布雷頓森林體系存在很大的障礙和困難。因此，首先需要在主要貨幣之間建立穩定的匯率機制。要加強各國匯率政策的協調，最終走向機制化的匯率穩定機制。
第二個焦點是跨境資本流動的國際管理。資本流動的歷史表明，資本流動是不穩定的，會帶來周期性的危機。在現行國際經濟秩序下，發展中國家的跨境資本流動大多由外生因素決定。在次貸危機中，歐洲也成為外圍和受害者，這為跨境資本流動管理的國際協調提供了很好的機會。
全球金融動蕩仍在持續並愈演愈烈，並向實體經濟蔓延。全球化時代，各國相互依存，相互依賴，任何壹個國家都難以獨善其身。協調有關國家的行動，遏制危機蔓延，維護經濟穩定，符合各方的共同利益。
然而，不必要的妥協和讓步不利於危機的解決。美國也怕傷到自己。正是因為擔心次貸危機會導致全面的金融和經濟危機，美國才通過了緊急經濟穩定法案。如果能輕易找到買單人，美國就不承擔責任，不采取切實有效的措施，次貸危機的鬧劇就不會結束。次貸危機並沒有首先在美國演變成全面的金融危機或經濟危機，而是直接誘發了全球金融動蕩。這和其他國家在沒有讓美國做出承諾的情況下過早聯合行動有關。
發展中國家已經是最大的受害者。發展中國家也必須高度重視資本流動的風險，加強對資本流動的監測和管理，引導資本有序流動，防止資本流動逆轉可能帶來的災難性影響。