《我國基金管理費率是否過高? 透視管理費之爭》
基金半年報披露已收官多日，半年上萬億元的基金凈值虧損致使市場對基金管理費的討論又起：圍繞當前我國基金管理費收費模式與費率標準是否合理等問題，關於基金管理費收費制度的爭議愈演愈烈。
管理費之爭：起於熊市
統計顯示，今年上半年，A股市場59家基金公司合計收取的基金管理費用為188.06億元，同期，基金凈值損失高達1.08萬億元。這讓眾多寄希望於基金實現穩定收益的投資者心痛不已。
面對如此巨大的反差，不少投資者疾聲高呼：基金管理公司應該與投資人***擔風險，把管理費率與業績掛鉤，實行浮動的費率制度。
實際上，關於基金費率的爭議並非首次出現，這壹話題在基金不長的歷史中曾引發多次討論。晨星(中國)研究中心研究員鐘恒就此分析說，往往在牛市時，由於基金的回報率很高，使大多數投資者忽視了費率因素。而到熊市出現虧損，特別是今年上半年的巨額虧損擺在面前時，費率問題便格外突出地凸現出來。
令投資者對管理費不滿的另壹個原因是，今年以來，在股市1000的下跌當中，基金公司作為機構投資者的形象備受詬病。人們質疑：在熊市中，很多基金公司不僅沒有成為市場的穩定器，反而成為助跌的重要力量，影響了投資者的收益，但管理費卻照收不誤。
出現這樣的詬病並不奇怪。業內人士指出，在當前的制度下，基金經理們往往過於追求排名，在市場預期不好時會出現爭相拋盤的賽跑現象，因為股市下跌時，先出逃的基金相對於後出逃的基金損失要小，相對回報仍然較高，這就容易造成基金集體拋售，加速了股市下跌。不過，基金凈值損失的主要原因，還是緣於市場環境變化、市場內在機制等問題導致的股市下跌。
同時，壹些基金公司沒有按照基金契約分紅，被投資者認為有保持基金規模以收取更多管理費的嫌疑。如此種種，引發了人們對管理費收費模式與費率水平日益強烈的質疑。
基金管理費率是否應該浮動？
在投資者蒙受巨額凈值損失的情況下，基金管理費率是否應該相應地下調，我國目前實行的固定費率制是否應該改為浮動，市場各方說法不壹。
德聖基金研究中心分析師江賽春認為，基金公司上半年管理費的增長緣於2007年下半年基金規模的快速膨脹，固定費率制是行業的基石，對公募基金行業有其合理性。
據了解，我國公募基金業管理費是根據規模按照壹定比例進行征收，基金經理的考核更多建立在排名上。從國際上來看，主要發達國家的公募基金大都采取固定費率制度，私募基金則多采用與收益掛鉤的浮動費率制度。
銀河證券基金研究中心負責人胡立峰認為，基金業“受人之托、代人理財”基本特征決定了在公募基金不能讓基金管理公司和投資人***擔收益與風險。
他分析說，如果管理人承擔投資風險，基金就不是受托管理而是***同投資了。此時基金管理公司就有自身利益要求和自身的風險考量，其對收益與風險的權衡與投資人長期利益和根本利益就會發生偏差，在實際操作中就會壹切以基金管理公司利益為出發點。從長期來看，公募基金的固定費率制度，恰恰是維護了普通投資者的根本利益。
針對當前投資者要求下調管理費率的呼聲，有輿論認為，盡管在當前的固定費率制度下，根據契約，基金公司沒有下調管理費率的義務，但是出於基金公司形象和公募基金社會責任的考慮，基金公司此時應有壹定的讓利行為。
實際上，近期有壹些基金管理公司已經停收管理費。由於滿足契約中凈值低於價值增長線的條件，博時價值增長已經宣布停收管理費。另外，基金金盛由於2007年度分紅不符合比例要求而暫停計提基金管理費和基金托管費。
鐘恒認為，有條件的大基金公司可以根據市場情況適當降低費率，讓利於投資者，而規模較小的基金公司則難有這個承受能力。由於雙方有契約在先，只要不違背契約，降不降管理費率都是基金公司自己的事情。
我國基金管理費率是否過高？
晨星（中國）研究中心提供的報告顯示，整體來看，美國股票型基金的總費率1.39％，國內股票型基金的總體費率為2.08％。單看股票型基金的管理費率，國內為1．5％，美國則為0．73％。
“雖然從絕對數值上看，中國基金費率高於美國，但是考慮到兩國行業的發展程度不同，市場化程度也不同，二者其實很難具有可比性。”鐘恒說，二者最為明顯的不同是，美國的基金費率壹直在下降，而中國則多年保持穩定。
統計顯示，美國各類基金的總費率在1991年至2006年期間從0．93％下降為0．83％。這主要是因為基金規模擴大產生的規模效應，加上美國市場基金之間的競爭非常充分，投資者對費率的敏感度也比較高，由此形成了促使費率下降的強勁推力。
壹般來講，隨著基金規模的迅速擴大，投資者對基金低費用的要求會越來越明顯。由於規模大的基金在成本效用上占優勢，規模較小的基金為求吸引更多的投資者，就會以取消部分費用來吸引客戶。當然，這種競爭需建立在投資者對管理費用高低的敏感致使基金之間競爭壓力加大的基礎上。
美國投資者協會的壹份報告顯示，1997年至2006年期間，90％的投資者傾向於購買低於平均費率水平的股票型基金，這說明美國投資者對費率的高低相當敏感。
反觀國內，目前尚未出現上述美國的情況：中國基金業的發展歷史較短，產品沒有形成充分競爭，投資者對費率的敏感度也很低，這就導致了基金費率多年來沒有什麽變化，而且股票型基金費率基本固定在1．5％，各家公司之間沒有差異。
據介紹，決定基金費率的主要因素包括基金的投資對象、預期收益、資源投入等。根據晨星的統計，總體來看，目前中國基金只有7種，而美國有70多種。具體到股票型基金，國內此類基金趨同性較大，投資對象大同小異，基金之間的競爭主要在排名而不是費率。這些都導致了國內基金管理費率的雷打不動。
鐘恒認為，中國基金業管理費率在市場化力量的推動下逐步降低是大勢所趨。隨著基金產品越來越多樣化，基金之間的競爭越來越充分，投資者對費率敏感度的日益提高，管理費率自然會降下來。
長城證券基金研究員閻紅對此表示認同。她認為，未來基金管理費率的方向肯定是充分的市場化，但實現市場化需要壹個過程，管理層可以考慮從新基金開始探索實行更為靈活的費率水平和征收方式，這不僅能夠切實保護投資者利益，也將進壹步激勵優秀的基金經理，促進基金行業的健康發展。
據悉，目前美國已有公募基金開始采取固定費率與浮動費率相結合的收費模式，由基礎管理費加浮動管理費組成，後者以業績為基準。這種新的費率模式不失為壹種更為靈活、更為市場化的探索。
（新華網 ）