IRR（內部收益率）是基金業績判斷中的重要指標之壹。此前行業曾陷入唯IRR論，隨著大家對IRR的認識和統計的混亂，又對IRR產生了壹定程度的“不信任”。但無論在什麽階段，IRR都是判斷基金業績不可或缺的指標，其核心任務是反映GP對基金的投資使用效率 ，LP可從基金不同階段的IRR中判斷基金的投資節奏和策略規劃。無論是“唯IRR論”，抑或是“唯DPI論”，都是片面和偏頗的。
張欣欣丨母基金周刊特約作者。現任元和資本風控經理，元和資本成立於2016年，是壹家早期VC母基金，以早期投資為主，中期投資為輔。元和資本以母基金為平臺，以早中期投資為入口，秉承“與優秀為伍，創美好未來”的理念，致力於建立股權投資產業生態，積極探索“雙創”融合“產業發展”的最佳路徑。
私募股權領域,IRR (內部收益率)是用來評價基金業績的關鍵指標之壹。
IRR這壹指標，直接受到投資成本和投資收益的影響，同時對時間也非常敏感，假設回報倍數壹定，不同的投資節奏和退出節奏，對應著截然不同的IRR水平。從基金歷史的IRR，壹方面可以幫助LP對基金歷史業績有所判斷，更可以從時間的維度上壹定程度反映出基金的投資節奏和退出節奏，從而反映出基金的管理策略。
如果外界不了解IRR具體的統計口徑，那麽IRR的最終值的參考意義也會小很多。
目前對於IRR的理解大家還存在著壹些誤區和不清晰的地方，導致了外界盲目的追求基金的IRR或者“不信任”IRR。
例如，在普遍認識中，人們往往將IRR與年化收益率混淆，從而對基金真實業績產生誤判。
同時，由於合夥制企業“先分後稅”的原則，在計算IRR的過程中在GP和LP不同的立場下，統計出的投資成本和投資收益也會存在差異，進而導致在GP層面計算的IRR與在LP層面計算的IRR出現差異。
而在投資期的基金，在計算基金的IRR時，除了需要考慮基金為了維持正常運營的各項費用支出外，要不要考慮將基金賬面暫時尚未使用的資金計入基金組合的當前價值，這也會影響基金的IRR水平。
再加上現實投資活動中，壹只基金除了投向項目的投資成本和退出收益等主要活動對應的現金流出和現金流入外，還需要支付基金正常運營的各種費用，如管理費，開辦費，審計費等等，那麽在計算基金的IRR時是否需要將這些用於基金正常運營的費用包括在投資成本內，采用不同取數口徑，就會影響最終的投資成本金額，在相同的收益水平下，最終肯定會影響基金的IRR水平。
正是因為在私募股權投資行業計算IRR時目前存在上述種種問題，我們通過適當假設限定範圍內，對私募股權基金的IRR不同的計算方式進行分析，希望可以有助於行業更加全面系統的認識IRR。
壹、IRR的計算原理
在評價私募股權基金收益水平時，內部收益率（Internal Rate of Return 簡稱IRR）是目前業界普遍采用的指標。
IRR就是現金流入現值總額與現金流出現值總額相等、凈現值等於零時的折現率。計算公式如下：
其中T為投資期限，CF（Cash Flow）代表t期的凈現金流。
它考慮了資本的時間價值（time value），現金流出為負數，反之現金流入為正數。在計算IRR時，要使凈現值為0，必須有現金流出和現金流入，而且第壹筆肯定是現金流出，否則便不能得出結果。
私募股權基金的特點是前期現金流出多，後期現金流入多，利用IRR則會使收益率趨近於真實收益，計算IRR的時期越長，其結果越穩定，意味著計算當期的結果和最終的基金收益之間的偏差較小；為了更好理解IRR這個收益指標，我們舉個例子來說明。
假設我們看中壹個投資項目，投入100萬元購入創業項目的股權。8年以後，項目成功上市，在8年前投入的100萬元上漲至8倍，變成了800萬元。根據這些條件，我們可以利用excel表格中自帶的IRR函數公式計算得出，該筆投資的IRR為30%。