導言
2015年以來分級基金、定增基金、保本基金、委外定制基金與貨幣基金或多或少都受到監管影響。
同時公募基金的規模已經從最初的幾百億規模增至逾十壹萬億，如同達裏奧新書《原則》中所述的那樣“唯有進化是唯壹不變的”。
那麽對於基金公司而言，2018年如何布局基金產品線呢？
壹、投資者的進化
如果問個人投資者買基金的目標是什麽？
那壹定是賺錢，而且是穩健賺錢。
但是歷經被市場無數次教育，以及被騙子的無數次忽悠，投資者們都覺得自己這個目標有點不切實際了，並且開始逐步認可基金長期投資的價值，資產配置理解也開始深入人心。
另外壹方面，機構投資者在市場中的占比也逐年提高。
機構投資者偏好績優基金與工具化產品，隨著機構投資專業化，預計對工具化產品的需求越來越多。
如果問投資基金最大的需求是什麽那壹定非養老需求莫屬，而且美國***同基金最近幾十年的發展已經證明了這壹點。
截至2016年底，美國***同基金規模的89%持有人為個人投資者，這些個人投資者都是通過養老賬戶（401K/IRA賬戶）購買的***同基金。
個人投資養老並不是由國家制度決定的，而是由人口結構決定的，如果三個年輕人養壹個老人怎麽搞計劃都沒問題，但是如果壹個年輕人養壹個老人怎麽搞計劃都是問題。
隨著中國人口結構的老齡化，個人投資養老是必然趨勢，養老需要長期投資，長期投資收益最佳的便是股票資產，投資股票資產最優的途徑就是公募基金。
前面兩個結論相對比較明確，中國未來是否可以建立如同美國市場那樣的買方投顧制度？這個問題就很難回答了。
所謂的買方投顧指從投資者那裏直接收取咨詢費而非從產品方獲取銷售傭金，誰給錢就為誰賣力、就以誰利益至上在投顧市場同樣適用。
假設買方投顧制度建成，那麽買方投顧與投資者利益壹致，導致買方投資者的專業化程度大幅提升，相對應的是對以指數基金為代表的低成本基金需求的激增。
二、資產配置的需求
經歷2015年的閃電下跌之後，2016年可謂是資產配置元年，接著2017年公募FOF出現。
如同所有事物的發展規律壹樣，起初的狀態都是不夠完美的。
另外壹方面就是偏股型基金的規模從2007年到2017年基本沒有變化，保持在兩萬億左右，其主要原因是私募基金崛起導致的分流作用。
公募基金與私募基金業績誰更好，估計兩者相差不多。但是私募銷售費用更高，所以銷售渠道更喜歡私募基金。
從資產配置的角度而言，什麽樣的產品是好產品？
如上圖所示，如果在原有產品的資產配置中添加新的產品，有效前沿得到有效的改善則這個新產品就是壹個好產品。
頻繁發行新的偏股型基金可以增加權益型基金的規模嗎？
我們已經嘗試了十年時間（2007-2017）證明頻繁發行新產品無法使得偏股型基金整體規模增長，但是可以改變在不同基金公司之間的存量規模。
作為資產配置型投資者而言，筆者更需要壹下產品：
長期業績優異的基金：這點估計僅是奢望，歷史優異未來壹定優異嗎？
投資海外的QDII基金：歐洲國家股票ETF（法國、意大利等等），亞太國家股票ETF（馬來西亞、越南等等），低成本的Reits基金、低成本的原油基金、低成本的商品期貨基金等等，但是沒有QDII額度。
目標日期基金：很多公司都開始布局，問題是海外401K/IRA賬戶崛起都是基於減稅政策，中國目前尚無資本利得稅，那麽長期投資基金可以減免個人所得稅嗎？
以目前國家財政狀況，這個短期很難、很難，妳這個不是要割財政的心頭肉嗎？
FOF資產配置：受制於國內公募基金債券杠桿最大140%，導致海外風險均衡策略在國內都變形成CPPI策略，更多的是噱頭忽悠客戶。
或者再出壹個補充政策，風險均衡策略的債券可以上四倍杠桿，估計在去杠桿的大背景下，基本沒有什麽可能!
杠桿型ETF基金：分級基金都快Game Over，還要搞杠桿ETF，妳不要給監管找事了好不好？
其他思路大家繼續，不要有局限性、大膽想。
領導說了，妳們繼續想…我們繼續否…產品的創新是有周期性的，2007-2015年是金融產品創新的黃金八年，2015年之後進入嚴監管時期，具體持續多久誰也不知道。
但是估計四五年之後，又是壹輪產品創新周期，之後必然產生新的安全隱患，接著就是金融危機……
如此循環往復，這個就是金融產品創新的周期性趨勢，誰也無法改變……
三、基金公司的選擇
目前公募基金有壹百多家了，有人說排名三十名之外的死亡概率為99%，當然不排除天弘模式的重現，例如騰訊參股某小基金公司。
截至2017年世界最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）管理規模為6萬億美元，第二名的領航集團（Vanguard）管理規模近4萬億美元，兩種合計約10萬億美元，約65萬億人民幣，目前整個公募規模僅11萬億，從這個角度而言，中國公募基金公司還有巨大的成長空間。
換壹個角度，我們會發現美國***同基金市場的行業集中度非常之高，估計前十資產管理公司占比整個行業在90%之上。
而且行業龍頭都是以指數基金為主的公司，相比較主動基金，指數基金的同質化更為嚴重，唯有規模越大成本越低才更有競爭優勢。
不僅在美國市場而且在中國市場已經證明，長期獲取超額收益的方法只有壹個，降低基金運營成本（管理費、托管費、交易傭金），省下就是賺到的，根據貝萊德與領航集團統計兩者每年可以給投資者節約僅100億美元的費用成本。
資產管理公司或者基金公司是智力密集型企業而不是人力密集型企業，同樣的投資團隊並非因為管理規模增長而需要更多人力，唯有新產品才需要更多優秀的人才。
未來基金公司選擇僅有兩條路，大而全的資產管理巨頭（指數基金、主動管理）、小而精的特色產品提供商（特色投資、特色產品例如杠桿ETF）。
“唯有進化是唯壹不變的”，我們能做的是改變，而不是坐等。
筆者最討厭哪些說“合規創造價值”的人，什麽百年老店靠合規，但是也要看清趨勢，我們就暫時尊重壹下合規吧。
作者丨鄭誌勇
來源丨合晶睿智
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