經濟增長約為9%
2011年，中國經濟有望保持較快發展，GDP增長9%左右。從三大需求來看，消費有望繼續平穩增長。考慮到物價上漲因素，社會消費品零售總額實際增速可能略低於2010。2010以來，外貿快速增長超預期，20110出口增速可能適當低於2010。在固定資產投資方面，雖然上壹輪基建投資高峰期已經過去，但作為十二五規劃的開局之年，固定資產投資仍將保持20%左右的增速。
綜合來看，2011經濟增速可能會受基數影響呈現前低後高的走勢。2011年增長率預計達到9%左右，仍處於潛在經濟增長率的合理區間。
CPI溫和上漲。
由於絕大多數工業品仍處於供過於求狀態，經濟需求並未明顯過熱，2011年中國發生惡性通貨膨脹的可能性不大。但兩大因素決定了2011年中國物價漲幅可能高於2010年。首先是遠足。由於近幾個月物價環比壹直在持續上漲，截至6月11，翹尾因素對2011物價的上行影響已經達到4個百分點左右。2011估計翹尾比這個略高，給2065438+。二是推高近期物價上漲的因素並未消失，輸入性通脹的傳導可能繼續顯現，國內勞動力成本上升仍可能推高緊平衡中的農產品價格，成本推動物價上漲的壓力依然存在。
在穩健的貨幣政策管理和壹系列物價調控措施下，2011的CPI漲幅可能在4%-5%的區間。2011第四季度，翹尾因素的影響將會減少，價格漲幅很可能會放緩。
積極財政重在結構調整。
2011年，我國繼續實施積極的財政政策。隨著經濟企穩的勢頭繼續顯現，2011的財政赤字可能縮減至10000億元以下，略低於20105000億元的水平。考慮到經濟存量的擴大，預計2011年赤字率將降至2%-2.5%。積極財政政策的重點不僅是“支持”經濟增長，為“十二五”開好頭，而且更加註重經濟結構調整。基礎設施建設新開工投資增速將放緩，保障性住房、西部大開發和戰略性新興產業投資仍將保持相對強勁。
“三率”又壹起動了
2010，我國利率、存款準備金率、匯率“三率”均發生變化。2011，“三率”壹起動的現象可能會再次出現。為進壹步抑制通脹預期，緩解“負利率”局面，央行可能在2011適時上調存貸款利率。調整存款準備金率也會起到回收過剩流動性的作用。如有必要，可將2011的存款準備金率上調至20%左右。
中國將繼續穩步推進人民幣匯率形成機制改革2011。適度升值有助於改善外匯收支平衡，抑制輸入性通脹。預計2011人民幣匯率可能升值3%左右。
收入分配改革方案出臺。
近年來，我國收入分配差距擴大，這壹趨勢受到關註。收入分配的調整有利於經濟結構的調整，讓更多的發展成果惠及民生。改善收入分配關系，提高居民收入在國民收入中的比重，提高工資性收入在初次分配中的比重，將是關鍵。2011收入分配改革方案可能正式出臺，具體措施可能包括提高中低收入者工資水平、完善壟斷行業工資總額和工資水平雙重調控政策、加強稅收對收入分配的調節等。
“兩稅”改革有了突破
個人所得稅和房地產稅改革是最近社會最關註的話題之壹。目前兩項稅制改革正在穩步推進，2011不排除有所突破。個人所得稅方面，目前我國最低扣除額為2000元。今後，除了適當提高這壹數額外，還可以適當縮小稅級、調整稅率，建立綜合與分類相結合的個人所得稅制度。
房產稅方面，上海等城市壹直在積極推進試點工作，空轉試點房產稅政策。“十二五”期間，我國個人不動產將逐步納入征稅範圍，具體征稅範圍可能壹開始不會涉及大部分社會群體。
房地產市場高度整合
未來中國將繼續堅持房地產調控，加大保障房建設。因為價格調控效果不明顯，短期樓市調控，尤其是抑制投機的政策不會放松。
2011樓市價格大幅上漲的可能性不大。在政府收緊貨幣信貸、加強商品房預售資金監管後，開發商由於資金鏈緊張可能會進壹步降價，剛性住房需求可能會對降價做出積極反應。當前的高通脹預期進壹步加劇了樓市走勢的復雜性。壹方面，通脹預期使得居民更願意投資房地產，另壹方面，加息通道的開啟增加了住房投資的成本。
區域發展規劃繼續啟動。
近兩年來，中國推出了壹系列區域發展規劃，促進了相關地區的經濟社會發展。今後，國家壹級的區域規劃將重點突出，目標明確。從戰略上講，區域政策將著眼於培育新的增長極，支持貧困地區發展，促進基本公共服務均等化。從區域來看，內蒙古、河北、三江源等地可能會推出新的區域發展規劃。
盈余規模進壹步縮小。
2010，1-11，中國貿易順差達170664億美元，低於2008年和2009年同期水平。中央提出2011穩定和擴大外需，同時擴大進口規模。預測2011年中國貿易順差規模將進壹步縮小，進口在宏觀經濟平衡和結構調整中的作用將進壹步發揮。節能、環保、高科技等領域的進口可能會加快。
戰略性新興產業快速發展
節能環保、新壹代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車、高速鐵路等戰略性新興產業有望繼續加快發展。戰略性新興產業增加值和投資增速將繼續快速發展，成為新的經濟增長點。
2011新能源、生物等行業的單獨振興發展規劃有望出臺，節能環保等行業的重要性將繼續得到高度重視和強調。(記者韓小東)
反通脹或“三率”貨幣政策需要邊走邊看。
2010年信貸超年初提出的7.5萬億目標已成定局。央行六次上調存款準備金率，三年後首次加息...“物價上漲年”的實際負利率已經持續了10個月。
明年的通脹水平可能高於今年，防通脹成為短期宏觀調控的首要任務。上半年不排除準備金率、基準利率、匯率是“三率齊動”。但外部環境的不確定性和對國內經濟增長的擔憂，決定了貨幣政策非常嚴格快速收緊的概率較低，貨幣政策可能會逐步收緊，邊走邊看。如何在“防通脹”和“保增長”之間取得平衡，明年貨幣政策將面臨前所未有的壓力。
防通脹與保增長的兩難選擇
中央經濟工作會議指出，明年要更加積極穩妥地處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系，把穩定價格總水平放在更加突出的位置。
有機構預測明年CPI漲幅可能超過4%，單月最高漲幅可能超過5%，呈現前高後低的走勢。
歐美經濟未來仍有充足的印刷動力，國際大宗商品上行動力大；明年天氣存在很大的不確定性，“豬周期”導致的肉價上漲空間以及中國自身勞動力結構變化導致的農產品成本上升，使得農產品價格有上漲空間；此外，資源壟斷、資源稅的開征促進要素價格回歸等因素都會使通脹長期持續。工資上漲導致的“工資-物價螺旋”也可能成為物價上漲的新動力。
中央經濟工作會議明確決定，實施穩健的貨幣政策，按照總體穩定、適度調整、結構優化的要求，把握好流動性這個總閘門。在這種基調下，明年的貨幣信貸環境將比今年“更緊”。
另壹方面，通貨膨脹不是經濟過熱造成的，“穩增長”的要求決定了明年貨幣信貸不能太緊。
首先，當前外部不確定性並未消除。目前經濟復蘇的基礎還不牢固，外部還存在不確定因素，無法判斷經濟已經進入常態。
中國銀行業監督管理委員會主席劉最近指出，發達國家實體經濟的資產負債表繼續惡化。金融體系的實際杠桿率仍然很高，其脆弱性非常明顯。未來24個月，美國和歐洲銀行將有近4萬億美元的債務到期，超過1萬億美元的政府融資擔保將到期。資本監管要求的提高也可能使銀行面臨新的資本缺口。房地產市場的持續惡化可能導致銀行壞賬的進壹步擴大。屆時，銀行資產的風險將進壹步顯現。
其次，從國內環境看，明年經濟走勢仍存在不確定性。安信證券首席經濟學家高善文認為，今年四季度到明年二季度的出口形勢不容樂觀。明年尤其是上半年的投資增速不容樂觀，穩中趨緩是大概率事件。
此外，銀行人士指出，前期大量地方融資平臺貸款將逐步進入還款期，銀行能否化解可能出現的不良貸款集中爆發風險還是未知數。
貨幣政策在防通脹的同時，必須兼顧“穩增長”的要求，明年貨幣政策將處於更加兩難的境地。
熱錢激增制約加息
2010特別是下半年，外匯占款逐步回升，成為流動性供給的主要渠道，增加了央行被動投放基礎貨幣的壓力。在美日持續量化寬松政策和人民幣升值預期下，明年外匯占款將繼續增長。
央行行長周小川此前提出了“池子”理論。他解釋說，典型的“池子”是外匯儲備，熱錢的流入完全可以對沖，總體上不會影響國家經濟，但不妨礙他們個別賺點錢。
然而，熱錢真的可以完全對沖並回收到“池子”中，而沒有通脹壓力或對貨幣政策獨立性的約束嗎？
今年1-11的月份，我國外匯占款增加28649.49億元。6月19日，央行宣布“進壹步深化人民幣匯率形成機制改革”，點燃了市場對人民幣升值的預期。7-9月外匯占款逐月增加，從6543.8+0700億元增加到近3000億元。6月5438+10月，我國新增外匯占款519047億元，創30個月來最高紀錄，僅次於2008年4月的525100億元。雖然165438+10月下跌近40%，但3196億元的漲幅仍處於歷史高位。外匯占款的高增長表明短期逐利資本青睞中國。
劉表示，新興市場國家未來將面臨嚴重的資產泡沫和通脹壓力。新興市場相對穩定的基本面和更強的增長潛力吸引了熱錢的快速流入。目前，包括美國、歐盟、英國和日本在內的金融市場約有50萬億美元的資本市場投資基金，其資產配置在新興市場的比例為3%-7%。未來該比例將增加1個百分點，這意味著將有4850億美元的新增資金流入新興市場。
外資的湧入增加了貨幣政策調控的難度。如果中國采取加息措施，將擴大中美利差，引發更多資本流入，推高國內通脹。雖然有人認為熱錢進入中國的主要原因是人民幣升值預期和分享中國資產投資的回報，但如果能夠緩解升值預期，通過加息抑制資產價格的上漲，將有助於抑制熱錢的流入。但跨境資本套利不可避免。央行在CPI漲幅高達5%後仍選擇上調存款準備金率而非加息，也表明了其在加息問題上的謹慎態度。
三率變化，邊走邊看
展望明年的貨幣政策，高善文認為，中央經濟工作會議將2011宏觀經濟政策的基本取向確定為“積極、穩健、審慎、靈活”，這八個字的實際含義是“邊走邊看”。由於這種通貨膨脹並沒有伴隨著經濟過熱，貨幣政策非常嚴厲和迅速收緊的概率很低，而且很可能是逐步收緊。從現在到明年年中，可能有75個基點和兩到三次加息的空間。明年上半年通脹是主要矛盾，不排除準備金率、基準利率、匯率壹起動。
分析人士認為，央行防通脹主要是通過控制引起通脹的貨幣條件來進行的，具體工具的使用將側重於數量調控。
目前商業銀行存款準備金率已經達到18.5%，為歷史最高水平。部分已執行差別存款準備金率的銀行達到19%甚至更高。不過，業內人士表示，這個水平並不是“天花板”。
興業銀行高級經濟學家魯正偉認為，預計明年壹季度需要以平均每月1次的速度上調準備金率。中信證券首席經濟學家朱也認為，根據外匯占款壓力等因素，明年存款準備金率會繼續上調，沒有限制性目標。11 10月CPI再創新高，未來幾個月通脹壓力依然很大。預計明年還會有兩到三次加息。
對於明年的人民幣升值，魯政委認為，隨著明年通脹壓力的進壹步加大和順差的高企，人民幣升值的幅度可能會比今年更大，人民幣有效匯率也可能會有壹定程度的升值。
高盛香港投資銀行部董事總經理哈·紀明表示，當通脹壓力較大時，有必要使政策組合更傾向於匯率變化，因為通脹可能以社會方式對普通民眾造成傷害。匯率的變化可能會對壹些出口行業產生負面影響，但是如果人民幣不升值，但是工資以漲價的形式上漲，還是會削弱出口行業的競爭力，更何況這些行業需要長期的鼓勵。預計明年人民幣將升值5%-6%。
對於明年的貨幣信貸增速，朱認為，明年貨幣供應量和新增信貸增速放緩應該是“穩”的意思。今年M2增速可能超過18%，明年很可能控制在16%左右，信貸會收緊。為了保持經濟穩定增長，明年的信貸目標在7.5萬億左右。(記者任曉)
黎友煥:熱錢成CPI推手
廣東省社會科學綜合發展研究中心主任、廣東省社科院熱錢與地下錢莊研究帶頭人黎友煥在接受中國證券報記者專訪時預計，2011的熱錢會對我國CPI產生很大的推動作用。如果股市持續低迷，房地產上漲空間有限，相關經濟政策有炒作空間，遊資必然會炒作大宗商品。
熱錢繼續推高CPI
中國證券報:“熱錢”對我國CPI有哪些影響？
黎友煥:熱錢對CPI的影響主要是炒作農產品，尤其是食品。前段時間遊資炒作農產品和食品，對CPI影響巨大。目前相關抑制措施的效果難以為繼。壹旦這些措施發生變化，遊資對農產品的炒作就會“卷土重來”。
國內投資渠道單調是熱錢亂炒的主要原因。熱錢流入中國後，炒作房地產、股市、大宗商品市場。2011熱錢對CPI的推動作用不容忽視。而且部分海外資金正在香港“駐軍”，未來可能會有更多熱錢進入內地，進壹步在大宗商品市場“興風作浪”。
中國證券報:如何看待明年中國“熱錢”流入？
黎友煥:明年中國的熱錢形勢“變數”很大。因為美國第二輪量化寬松貨幣政策的實施，歐元區國家經濟問題的爆發，朝鮮半島局勢的變化，中國抑制通脹的措施，都是影響熱錢流向的重要因素。這些因素在未來會有很大的變化。
根據我們課題組對未來國內外經濟發展形勢的預測和對東北亞局勢的初步判斷，短期內國際流動性泛濫難以消除，人民幣升值壓力較大，國內極有可能加息抑制通脹。明年境內外利差可能進壹步加大，境外熱錢湧入恐怕還會繼續。
流入形式多種多樣。
中國證券報:“熱錢”流入中國的現狀和規模如何？
黎友煥:熱錢流入中國的趨勢並沒有減緩。目前仍維持快速流入的趨勢，預計短期內這壹趨勢難以改變。就目前情況來看，只要人民幣升值預期依然存在，加息壓力依然存在，國內外利差不斷擴大，國際流動性持續泛濫，海外熱錢必然會持續流入。
中國證券報:“熱錢”壹般從哪些渠道流出？壹般流入哪些領域？
黎友煥:在中國資本賬戶尚未開放的情況下，熱錢通常是“披著合法的外衣”或者通過地下錢莊流入的。熱錢流入的渠道多種多樣，其中貿易和FDI最為常見。
境外熱錢流入的主要渠道有:進出口商品價格不實、外商投資企業投資不實、外商投資企業利潤表不實、境外投資企業利潤表不實、通過外資金融機構的業務轉移資金、私人攜帶雙品牌汽車出入境等。
目前熱錢總量投向房地產，其次是商品市場和股票市場。今年8月以後，熱錢主要流向大宗商品市場。此前，國家發展和改革委員會(NDRC)出臺了壹系列打擊價格的措施。流入大宗商品市場的熱錢減少，但主要流入房地產市場，而且正在向二三線城市蔓延。目前新增熱錢主要流向房地產行業。
我們應該共同打擊“熱錢”
中國證券報:監管部門應該如何監管“熱錢”？
黎友煥:對於從地下錢莊借來的熱錢，有關部門可以組成專門小組，開展打擊“熱錢”的專項活動，查處重點主體和渠道，嚴懲投機行為。
對於通過貿易渠道和投資渠道的熱錢，監管部門要相互協調，加強國際合作。當前最重要的是高度認識熱錢的異常流動，及時跟蹤熱錢的流動狀態和方向，不能否認熱錢的異常流動現實。
中國證券報:如何看待利用外匯儲備池對沖熱錢流入？
黎友煥:單純依靠外匯儲備這個“池子”來抑制熱錢流入是不現實的。因為熱錢是逐利的，熱錢不會呆在“池子”裏，哪裏有利潤，熱錢就會流向哪裏。熱錢的流向，很大程度上是違背監管部門意願的。熱錢的快速流入和流出會嚴重擾亂宏觀政策，影響相關經濟政策的效果。(記者陳瑩瑩)
預計經濟增長和物價趨勢將“雙溫和”
2011，經濟增長“二次探底”、過熱的可能性不大。更不確定的是物價，但在壹系列調控措施下，明年CPI漲幅可能在3%-5%的溫和區間。
經濟增長前低後高。
作為“十二五”規劃的開局之年，穩定經濟增長仍將是明年經濟工作的重要目標。業內人士預測，今年GDP增速有望達到10%左右，全年GDP增速可能逐季回落。與今年不同的是，明年經濟增長可能呈現前低後高的態勢，繼續呈現穩中向好的態勢。
為了實現經濟增長從主要依靠投資和出口向主要依靠消費、投資和出口協調發展、從主要依靠第二產業向三次產業協調發展的轉變，需要在未來幾年啟動新壹輪經濟結構戰略性調整。民生證券副總裁、首席經濟學家滕泰認為，戰略性新興產業、中西部發展、改善收入分配刺激消費將成為明年刺激經濟企穩回升的三大著力點。明年下半年，經濟將真正開始進入加速轉型期。
中信證券發布的研究報告認為，2011經濟增長的動力主要來自內需。由於貨幣信貸政策收緊，明年投資增速可能略低於今年。由於鼓勵消費的政策和消費潛力的釋放，預計消費增長將保持穩定，對經濟的拉動作用相對穩定。從季度來看，預計GDP增速分別達到8.7%、9.1%、9.8%和10.2%，全年經濟增速為9.5%。
自去年四季度GDP達到12.1%以來，中國經濟增速連續三個季度回落。由於翹尾因素，明年壹季度中國GDP增速仍將較低，隨後有望結束此輪經濟下行的“小周期”。國務院發展研究中心副主任劉世錦認為，明年經濟增長率可能在9%左右，壹季度後將開始回升。未來五年，中國潛在經濟增長率將從目前的10%降至7%。
有專家指出，雖然明年出口增速可能放緩，但由於內需增幅收窄和出口結構升級的影響，外需對GDP增長的貢獻可能會增加。國內方面，積極財政政策的“後盾”作用也將使內需穩步增長。明年經濟增速有望達到10%左右，從而開啟新壹輪強勁增長周期。
全面漲價的基礎不存在。
分析人士認為，由於翹尾因素的回落和價格控制的效果，CPI可能在6月5438+2月跌破5%。然而，明年大部分時間，中國仍可能面臨物價上漲的壓力。
國家發改委宏觀院常務副院長王壹鳴認為，蔬菜在之前的物價上漲中起到了“帶頭作用”，但歷史數據表明，蔬菜引領的物價上漲難以持久。據預測，明年中國經濟增長將略低於今年，總需求和總供給處於基本平衡狀態，宏觀經濟環境有利於物價水平的穩定。綜合來看，目前不存在全面漲價的基礎。
明年我國通脹率控制目標為4%左右，比今年的預期目標高出1個百分點，但仍低於改革開放30年來5%左右的平均增幅。分析人士認為，如有必要，明年將再次釋放加息等從緊政策，並適當放緩資源性產品價格改革步伐。
劉世錦認為，2011的宏觀經濟政策將在穩增長和穩物價之間保持平衡。全年CPI漲幅控制在4.5%以內，初步預計4.2%。從歷史規律來看，尤其是貨幣供應量與CPI的相關性來看，目前我國CPI已經接近高峰期。但在美國等國家實施量化寬松貨幣政策後，如果明年全球經濟增長較好，很可能接下來大宗商品價格會上漲。
中信證券認為，明年年初通脹壓力較大，物價水平仍將快速上漲，下半年將有所回落。由於近期經濟增速放緩，勞動力市場供需偏緊的局面有所緩解，這將有助於緩解持續的通脹壓力。預計2011年CPI上漲3.8%，PPI上漲4.6%。明年全球經濟增長對大宗商品價格沒有強有力的支撐，美元繼續大幅貶值的可能性降低，大宗商品價格快速上漲的動力減弱。(記者韓小東)
寬信貸的模式保持不變。
整體流動性充裕。
多位專家在接受中國證券報記者采訪時表示，總體來看，2011年整體流動性將保持適度寬松，貸款投放增速將適當放緩，但仍處於高位。預計新增貸款在7萬億至7.5萬億元之間。
新增貸款不會大幅減少。
業內人士指出，考慮到固定資產投資的增長慣性，2011年貸款大幅減少的可能性較小。
銀聯總經理傅文忠表示，預計2011年廣義貨幣M2增速將低於2010年。但為了防止半吊子項目的出現，繼續實施積極的財政政策配合，M2的增速不會太大，預計為16.5%，相比10，新增貸款約7萬億，較2010減少1萬億。監管部門會嚴格執行貸款發放節奏，提高絕對額。信貸將繼續以3: 3: 2: 2的速度提供。繼續加強銀信合作監管，控制信貸資金曲線進入資本市場。
但需要註意信貸高增長帶來的風險隱患。分析人士指出，2008年信貸規模從15%增長到29%左右，為成功應對國際金融危機發揮了重要作用，但也導致了通貨膨脹和資產質量下降的風險。因此，明年信貸要堅持審慎原則，信貸規模控制在7.5萬億以內比較合適。
壹些市場人士擔心，高信貸操作會加劇通脹。對此，央行表示，通脹是貨幣現象，不是信貸現象。經驗表明，較高的通貨膨脹率總是與較高的貨幣供應量增長率聯系在壹起。但是，信用不等於金錢。信用的擴張或收縮直接引起產出的變化，而貨幣主要通過對價格的影響間接影響產出。信貸增長與經濟增長直接相關，而貨幣增長與通貨膨脹的關系更密切。
流動性相對充裕
交通銀行首席經濟學家連平表示，目前企業資金需求比較旺盛，明年是“十二五”開局之年。如果貨幣供應過緊，企業的資金鏈可能會斷裂。貨幣信貸閘門的收緊應該是逐步進行的，明年流動性總體保持適度寬松。
中國建設銀行研究部總經理郭士坤認為，2008年以來，信貸投放量近20萬億天，但資金並沒有全部進入實體經濟。壹部分貸款會轉化為存款，壹部分資金會留在銀行體系，使得銀行體系的流動性更加充裕。外匯資金流入、國際短期資本、貿易順差等因素也會推高銀行間市場的資金充足水平。
不過，光大銀行宏觀分析師盛宏清預計，明年商業銀行的信貸將成為稀缺資源，貸款利率將高於今年。未來銀行間流動性水平仍取決於央行對銀行間資金池的調控，未來貨幣政策將轉向穩健甚至偏緊的方向，導致銀行間資金面適當收緊。央行將采取加大公開市場操作力度、加快發行長期央票、再次上調存款準備金率等措施，控制銀行間資金在壹定時期內處於緊張狀態。