菲莫國際發布21Q2 業績：21Q1 營收75.94 億美元，同比增長14.2%；歸母凈利潤21.72億美元，同比增長11.56%。攤薄後每股收益1.39美元，同比增長11.2%。減害產品(RRP，Reduced-Risk Product，IQOS為主)21H1營收43.98 億美元，同比增長39.1%；其中21Q1RRP 營收22.76 億美元，同比增長41.7%，環比增長7.26%。公司目標23/25 年RRP 營收占比40%/50%。21H1加熱煙草制品(HTU，Heated Tobacco Unit)出貨量460.90億支，同比增長30.1%；其中21Q2 加熱煙草制品出貨量243.56 億支，同比增長30.2%。全年預期加熱煙草制品出貨量950-1000 億支。看好HNB煙具零部件供應商盈趣 科技 、勁嘉股份，耗材供應商華寶國際、華寶股份、仙鶴股份。
投資要點
IQOS銷售額環比增長，全年預期出貨量近千億支菲莫國際RRP(IQOS為主)21H1營收43.98億美元(20H1營收42.22億美元)，同比增長39.1%；其中21Q2RRP營收22.76億美元(20Q2營收21.67億美元)，同比增長41.7%，環比增長7.26%。從近四個季度來看，RRP 的20Q3/20Q4/21Q1/21Q2 的營收增速分別為28.6%/24.5%/36.5%/41.7%，今年兩個季度增速顯著提高。從占比上來看，21Q2RRP營收占比29.97%(21Q1營收占比28.56%)，相比21Q1 提高1.41%。公司目標23/25 年RRP 營收占比40%/50%。HTU增長延續強勁勢頭， 21H1出貨量460.90億支，同比增長30.1%；其中21Q2加熱煙草制品出貨量243.56億支，同比增長30.2%。全年預期HTU出貨量950-1000億支。
IQOS用戶數量超兩千萬，戒煙轉化率保持高位主要市場IQOS的滲透率來看，21Q2日本22.7%(同比+2.7pct，環比-0.7pct)，韓國6.5%(同比-0.1pct，環比-0.3pct)，歐盟5.5%(同比+1.4pct，環比-0.2pct)，俄羅斯7.3%(同比+1.4pct，環比-0.4pct)。IQOS產品21Q2在日本、歐盟等關鍵區域滲透率略有下降。另外，IQOS 用戶數量增多，減害功效推動戒煙轉化率。IQOS用戶數量截至21Q2增長為2010萬，環比增長約5.2%，其中已從傳統卷煙消費者轉化為IQOS消費者占比為73.13%(+1.13pct)。
銷售區域拓展貢獻營收，新產品ILUMA8月日本首發截止2021Q2，IQOS產品已經面向67個國家或地區銷售，較20年底新開拓4個。公司預計2025 年產品將面向100 個不同市場，持續為IQOS 帶來營收增長點。新壹代IQOS ILUMA 預計8 月在日本發售，將支持更便捷的換彈操作以及帶來更高的轉化率。ILUMA基於Smartcore感應技術導入新的內部加熱 科技 ，有多種型號，對應新壹代的HTU 耗材，預計煙具和耗材的價格均有壹定提高。
風險提示：新型煙草政策監管趨嚴、新型煙草政策落地時間不確定、新品叠代不達預期、大客戶產品銷量不及預期
農林牧漁行業：高溫疊加疫情影響豬價 禽苗開始快速反彈
類別：行業 機構：首創證券股份有限公司 研究員：孟維肖 日期：2021-07-21
我們觀察到了 國家發改委持續的收儲，和3季度確定性的供需缺口，我們認為豬價的反彈有望加速，動保行業有望在三季度有效地環比回升，禽產業鏈仍處於產能去化狀態。當前時點子板塊推薦順序：豬 白羽雞 動保 種業。
豬:養豬行業2021 年上半年自繁自養和外購仔豬的養殖利潤由1 月初的2421.01 元/頭、864.14 元/頭的高盈利壹路下行至6 月底的-526.36 元/頭和-1570.78 元/頭。截止2021 年7 月9 日，自繁自養和外購仔豬的養殖利潤為-144.53 元/頭和-1215.91 元/頭，環比上升8.10%、1.44%。自繁自養和外購仔豬的出欄生豬總成本也不斷上升，其中，外購仔豬的出欄生豬總成本增幅最大，2020 年1 月至2021 年1 月增長了63.51%，現有所下降。截至2021 年7 月9 日，自繁自養和外購仔豬的出欄生豬總成本分別為1995.52元/頭、3066.90 元/頭。從自繁自養來看，飼料成本占養殖成本的70%-80%左右；從外購養殖來看，往年仔豬成本占養殖成本的30%-50%左右，但上半年仔豬成本的上漲，使得占比提高20%左右。隨著仔豬補欄成本的下降，養殖成本高位回落，仔豬價格也從109.29 元/千克的高位下跌，截至2021年7 月9 日，仔豬均價為50.95 元/千克，下跌53.38%。我們認為這壹現象充分的說明生豬存欄和母豬存欄已顯著恢復，疫情逐步得到控制，供給恢復已成定局。短期看我們認為西南疫情拖累豬價，且高溫天氣帶來了大豬被動出欄和消費不振。白條走貨困難壓制了豬價上行動力。
據博亞和訊監測，本周全國生豬均價15.85 元/kg，環比下跌1.54%，同比下跌57.39%；豬糧比5.62：1，環比減少1.26%，豬料比價4.61：1，環比減少1.54%；自繁出欄虧損174.75 元/頭，環比虧損增加20.90%，同比虧損增加106.73%；外購養殖出欄虧損1261.63 元/頭，環比虧損增加2.61%，同比虧損加重189.46%；本周仔豬均價27.96 元/kg，環比上漲0.24%，同比下跌71.90%；二元母豬價格50.02 元/kg，環比下跌3.44%，同比下跌36.30%。
禽：近期雞肉凍品需求壹般，目前白羽肉毛雞出欄量依舊增加，而終端雞肉凍品走貨不佳，屠宰企業庫存再次增加，凍品價格低位，養殖戶低價壓欄，毛雞價格止跌小幅調整；隨著種雞企業調整產能，雞苗價格低位反彈。本周主產區毛雞均價7.83 元/公斤，環比下跌1.76%；雞肉產品綜合售價9.95 元/公斤，環比下降0.30%；雞苗價格1.17 元/羽，環比上漲8.33%；肉種蛋均價1.45 元/枚，環比上漲2.11%。本周出欄肉雞銷售收入減少，商品雞養殖持續虧損；本周種雞場虧損；獨立屠宰環節盈利。
推薦：牧原股份 普萊柯 民和股份 中牧股份 生物股份
風險提示：新冠疫情蔓延風險，國際局勢變動風險，政策落地不及預期風險。
華為鴻蒙OS-引領萬物互聯全場景生態：鴻蒙出世 有望實現操作系統國產自主化破局
類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：黃細裏 日期：2021-07-21
報告核心結論
鴻蒙出世，近10年秣兵厲馬，有望實現操作系統國產自主化破局。
終端形態的演進帶來操作系統的深刻變革。前兩輪浪潮中PC+手機格局已定，下壹個AIoT時代會誕生新的OS王者，而智能 汽車 是其中關鍵的落地場景。
操作系統核心是生態之爭。推出操作系統僅是第壹步，源頭上培育“開發者+應用”生態，優質的軟件生態傳導至末端帶來龐大的用戶群，兩者形成良性循環才能打造成功的操作系統。鴻蒙OS規模化推送僅壹個月升級用戶已突破3000萬，目前純鴻蒙OS開發者達到近50萬人，未來有望引領合作夥伴打造全新商業生態。
鴻蒙OS具備獨特創新優勢。鴻蒙OS不是別人的復制品，其“微內核”的模塊化設計思路+分布式架構更適應萬物互聯時代的需求。作為貫通華為“1+8+N”戰略實現萬物互聯的橋梁與紐帶，鴻蒙OS應用場景更廣泛，增長空間更具想象力。
開源開放的鴻蒙具備破局潛質。成功的OS生態需要群策群力，華為捐贈Openharmony項目給開放原子基金會已經彰顯其決心，也打消了應用廠商的顧慮。這不僅是華為自己的戰鬥，也是國產軟件廠商把握下壹個AIoT時代核心話語權的關鍵戰役。
風險提示：鴻蒙操作系統商用落地不及預期；行業競爭加劇；華為終端新產品量產交付不及預期
交運看出口：近好遠隱憂
類別：行業 機構：天風證券股份有限公司 研究員：陳金海/高晟 日期：2021-07-21
高頻指標看，近期集運需求旺盛
從集運運價、運量、運力等高頻指標看，短期集運需求旺盛。周度的SCFI、FBX 和WCI 運價上漲，意味著供需緊張。旬度的中國八大樞紐港外貿集裝箱吞吐量呈現較快增長，周度的上海港主要出口航線裝載率接近100%，反映出口需求旺盛。周度的全球集裝箱船舶靠港量回升，洛杉磯港錨地集裝箱船數量下降，反映有效運力供給增加。有效供給增長、裝載率接近100%、運價持續上漲，都說明需求旺盛。
前瞻指標看，港口擁堵緩解需求釋放
全球集裝箱港口擁堵有所緩解，推動有效運力增加，集運需求將得到釋放，運量有望較快增長。集運需求的前瞻指標：出口訂艙飽滿、遠期運價略有升水、美國商品零售高增長，意味著未來集運需求旺盛。2021 年港口擁堵成為集運瓶頸，限制了運量。二季度以來美西港口擁堵緩解，7 月份以來因疫情引發的華南港口擁堵正在緩解。隨著疫苗接種普及，下半年國內外港口擁堵有望繼續緩解，集運有效運力將增加，積壓的貨物有望完成出運，集裝箱吞吐量和集運運量有望繼續增長。
出口邏輯看，疫情的促進作用在逆轉
疫情對出口的促進作用正在逆轉。疫情爆發以來，居民商品消費替代服務、歐美用進口商品替代國產、中國出口替代外國和歐美補庫存，推動外貿和集運需求高增長。隨著疫情緩解，服務消費和國外生產在恢復，三個替代作用正在逆轉，疊加高運價和人民幣升值抑制出口，中國的出口份額大幅回落。
美國制造商、批發商、零售商(剔除機動車及部件)的庫存已經明顯超過疫情前水平，未來補庫存空間有限。未來如果疫情明顯緩解，外貿和集運需求將受到抑制。
風險提示：全球疫情反復，經濟復蘇推遲，新造船大量增加