在金融投資中，壹對最重要的概念，是主動和被動投資。被動投資，指的是購買並持有壹個市場組合，其目的是獲得市場平均回報。而主動投資，則是指通過擇股、擇行業和擇時來謀求獲得比市場平均回報更好的投資回報。
主動投資，為了獲取比被動投資更好的投資回報，需要承擔更大的投資風險。其風險就是，投資者可能獲得超過平均水平的回報，也可能獲得低於市場平均水平的回報。市場中所有的投資者，加總起來獲得市場平均回報。其中所有的主動投資者，獲得的總回報是平均回報扣除交易成本。如果有壹位主動投資者獲得超額回報，那麽必然有另外壹個主動投資者的回報低於平均。因此，如果妳不能在主動投資中戰勝別人，那妳就是那個被宰割的對象。
最簡單的被動投資方法，是購買並持有壹個市場指數基金，比如滬深300指數基金。在過去幾年間，指數基金和ETF，受到越來越多的關註，也有越來越多的投資者選擇通過指數基金進行投資。這種趨勢，讓很多主動型基金經理如臨大敵，開始擔心起自己的飯碗來。
壹個被廣泛引用的說法，是如果有越來越多的投資者選擇購買指數基金，加入被動投資的陣營，那麽主動型基金經理面臨的競爭就更少了，因此他們更可能戰勝市場，獲得超額回報。
乍壹看，這種說法似乎挺有道理。因為大家如果都去買被動型指數基金了，那麽市場有效性就會下降。有效性越低的市場，價格偏離基本面的情況就越多，因此主動型基金找到這種價格扭曲，並從中獲利的可能性也越高。
然而，驗證壹種說法究竟是否有道理，我們不能只看表面。我們需要去研究和分析證據。這樣才能得出更加客觀和理性的結論。
下面，讓我們先來看壹下美國的數據。
在過去幾年中，選擇被動投資的美國投資者，有了大幅度的上升。
舉例來說，2008年年底，美國主動基金管理的總資產為46,000億美元左右，而被動投資基金管理的總資產為11,000億美元左右，約占所有基金管理資產規模的19%左右。而到了10年後的2018年底，主動和被動基金管理的資產規模分別為104,000億美元和64,000億美元，其中被動管理的資產達38%左右。也就是說，在十年間，被動管理的資產市場份額，翻了壹番。
照上面的邏輯，在這段時間內，主動管理的基金應該業績更好，因為有更多的人選擇了被動投資。但事實如何呢？我們可以看壹下標普公司公布的SPIVA研究結果。該研究統計了美國主動型公募基金戰勝市場的比例。
2008年的SPIVA報告顯示，截至2008年的5年間，無法戰勝市場的主動型公募基金，大約為79%左右，也就是差不多有八成公募基金無法獲得超額回報。到了10年後的2018年，回顧過去5年，無法戰勝市場的主動型公募基金，為87%。
也就是說，無法戰勝市場的主動型公募基金，不光沒有減少，反而增加了。雖然有越來越多的人去購買被動型的指數基金，但是要戰勝市場，反而變得更難了。
為什麽會出現這種讓人意外的發現？其實仔細想想，背後的原因也不難解釋。總結起來，有這麽兩條：
第壹、退出主動投資競爭，甘願去購買指數基金的投資者，大多是有自知之明，承認自己沒那麽厲害的“輸家”。在他們退出後，留下來繼續專註於主動投資的玩家，其平均投資水平更高。
大致來說，絕大多數投資者，在壹開始，心中可能都會有壹個“投資大神”之夢，夢想自己有朝壹日成為巴菲特第二。很少有人會在第壹天就主動承認，自己沒那麽厲害，其實就是壹顆被收割的“韭菜”。有壹些投資者，在吃了虧以後，慢慢認清現實，認識到自己有幾斤幾兩，以及戰勝市場有多難，因此會選擇加入被動投資的大軍。在這種持續的自我篩選和淘汰過程中，參與主動投資的玩家更少了，但是留下來的卻是更強的，或者至少贏多輸少的。因此要戰勝對方，自然難度也更高。
第二、市場的有效程度提高了。
有效程度的提高，主要體現在以下幾個方面。首先，信息的傳播速度更快，更廉價。和十年前相比，我們現在的網絡速度要快很多，移動手機要普及很多，各種關於公司和經濟的信息量大增，傳播速度也更快。因此，基於信息時間差來謀求超額回報，難度大大提高。
其次，金融行業的人才數量，以及使用的工具效率，有了很大進步。在今天的投資行業裏，考取CFA證書不再是壹個稀缺品，而是壹個必備品。大量重點大學的畢業生，包括很多研究生和博士生，進入基金投資和資產管理行業。任何壹個有點規模的基金，如果沒有幾套基於電腦程序的量化投資交易策略，都不好意思跟人開口。所有這些因素，都提高了市場的有效程度。
主動投資的參與者更強，市場更有效，解釋了即使有更多人購買指數基金，戰勝市場卻反而更難背後的原因。
上面說的是美國市場的情況，那麽我們中國市場怎麽樣呢？很遺憾的，針對中國股市，還沒有類似於SPIVA這樣的統計研究，可以讓我們直接觀察到主動型公募基金戰勝市場的比例。但是，我們也可以通過壹些其他數據研究，來管中窺豹。
舉例來說，在2007年時，在上交所所有的上市A股中，個人投資者所持有的股票市值，接近50%，遠高於機構（32%左右）和法人（20%以下）的持股市值占比。但是到了十年後的2017年，個人持股占比下降到21%，而法人持股占比則上升到62%左右。也就是說，A股的投資者結構，在這十年間發生了巨大變化。股市中的主要力量，是公司層面的法人股，而非那些散戶。能夠讓機構割的“韭菜”，將會越來越少，這將顯著提高主動基金戰勝市場的難度。
其次，在過去10年間，投資A股的基金數量經歷了快速增長。截至2019年7月底，投資二級市場的公募基金數量，超過了6000只。而私募證券投資基金的數量，接近4萬只。同行之間的競爭，大大提高了市場的有效程度，也讓任何壹只基金戰勝市場變得更加困難。
如果在投資方面沒有高人壹等的信息或者速度優勢，沒有壹套行之有效的戰勝市場的策略，那麽投資者更加理性的選擇，是購買壹些低成本的指數基金，努力保持不同資產之間的多元分散，並且堅持長期持有。這種看似愚笨和簡單的投資方法，反而才是最管用的投資良策，能夠幫助我們避免成為市場中被狩獵的對象，獲得最好的長期回報。
希望對大家有所幫助。