監管疊加疫情，正在加速產業出清。金融 科技 各子賽道均呈現出顯著的極化效應。數字支付場景分流值得重視，但兩巨頭目前優勢依然明顯；微貸 科技 尚有三項措施等待落地；財富管理是最佳賽道，雖然投顧能力有待加強，但已經贏得用戶心智資源；保險 科技 增速趨勢性放緩。由於龍頭公司在流量和 科技 方面優勢顯著，有望成為最終贏家。
預計整改接近尾聲，監管壓力邊際緩和。
3月以來，監管態度從“規範”為重轉向“規範”與“鼓勵”並舉。平臺經濟作為支持經濟增長和緩解就業壓力的重要市場力量，其受重視程度正在提升。加速整改符合經濟發展大局。以螞蟻集團為例，還有三件決定公司商業模式的監管事項需要落地：①消金註資；②征信牌照；③金控牌照。
數字支付：國內場景分流值得重視，國際業務是重要增量。
網絡支付用戶基數突破9億，行業增速放緩，移動支付仍然是主要驅動因素。行業進入存量爭奪階段，新玩家加速布局，場景分流值得重視，兩巨頭目前仍具競爭優勢。受多項利好政策支持，跨境支付帶來新的增量市場。螞蟻集團海外戰略步入收獲期，2021年已有4家被投平臺上市。
微貸 科技 ：疫情和監管之下，市場加速出清。
互聯網信貸規模~6萬億元，互聯網渠道內TOP5市場份額已超過80％。嚴監管疊加疫情因素，由於重點平臺韌性優於同業，加速行業進壹步出清。目前尚有3個監管事項有待推進：①“斷直連”與征信整改；②助貸模式重塑；③持牌機構（消金和小貸）增資。
財富管理：當前最佳賽道，平臺極化效應顯著。
在資管新規和公募投顧牌照***同推動下，財富管理向凈值化標準品轉型方向明確，公募基金銷售是大眾理財最佳賽道。盡管受短期市場行情影響，1Q22理財規模波動向下，但第三方渠道增速仍明顯高於銀行和券商，而且第三方渠道的集中度也顯著高於銀行和券商。CR1/CR3/CR5/CR10權益型基金分別為40.3％/76.0％/82.9％/93.5％；非貨基分別為42.9％/72.9％/85.2％/94.6％。以螞蟻基金和天天基金為代表的頭部平臺深耕用戶持營，但投顧能力仍有待提升。
保險 科技 ：多因素下行業增速放緩。
2021年下半年以來監管出臺壹系列配套政策，在合規性大幅提升的同時，1Q22保險行業APP活躍用戶8869萬人，呈現負增長。代表性互聯網險企眾安保險前5個月實現保費83.81億元，同比增長僅8.5％。
風險因素：
監管政策超預期；疫情反復超預期；宏觀經濟增速下行影響居民財富或信貸資產質量；資本市場大幅波動；不動產等資產價格波動超預期。
投資建議：選擇具備生態或垂直賽道優勢的頭部平臺。
監管政策是金融 科技 行業最重要的影響因素。監管政策變化在促使金融 科技 公司回歸金融屬性的同時，客觀上加速了產業出清。在日漸完善的監管框架下，龍頭公司有望受益於金融線上化/數字化/智能化的發展趨勢，通過發揮流量和 科技 優勢，獲得更大的規模經濟性。
本文源自金融界