熊貓債券市場

對於熊貓債券市場的另壹個主要參與者——海外私人機構來說，發行人民幣債券更多取決於發債目的。按照過去的管理辦法，熊貓債募集的資金不能兌換成外匯轉移到境外，所以熊貓債不會影響外匯資產和資金的流出和流入。即使這種管理方式是開放的，基於風險管理的立場，最有可能發行人民幣債券的海外機構仍然是在中國擁有大量現金流收入的海外企業(如外資零售企業或在中國承接大型工程項目的企業)、在中國推動杠桿收購的大型國際私募股權基金，或希望迅速擴大在華業務的外資金融機構。他們用發債獲得的人民幣購買美元的機會並不大，從而降低了熊貓債券市場緩解外匯儲備過多壓力的功能。

此外，我們還可以用數據和鄰國——海外機構本幣債券市場非常成熟的日本作為佐證。有意思的是，日本為了緩解外匯儲備壓力，還發展了“武士債券”市場。日本推動武士債券市場已經超過17年，年債券發行總額從1年的7541億日元增加到2007年的2.2萬億日元(193億美元)，與日本的外匯儲備相比非常有限。目前，中國擁有世界上最大的外匯儲備，近2萬億美元。2008年，增加的美元儲備達到4178億美元。如果參照日本武士債券的發展速度，用熊貓債券解決中國外匯儲備過剩的問題太慢了。考慮到未來幾年全球經濟不景氣，短期內參與熊貓債券的海外私人機構數量不會太多。

除日本以外的亞洲市場的固定收益(債券)市場仍處於早期發展階段；盡管香港在過去幾年大力推動，但其債券市場的發展仍未取得顯著成效。這與區域市場企業的發展、機構投資者的數量和質量、商業銀行的競爭力、金融市場結構以及其他相關參與者的發展密切相關。