我們都知道利率很重要。央行控制利率，降息刺激經濟。各國央行最大的動作就是調整利率。
但是妳有沒有想過？利率為什麽這麽重要？是央行決定還是市場決定？為什麽降息可以刺激經濟？為什麽出現通貨膨脹就壹定要加息？利率和股市有什麽關系？
我個人認為這是經濟學中最重要的概念，利率。這是怎麽回事？
利率，這是壹個特別大的話題，是人們通常混淆的壹個利率概念。所以今天我就先說壹下，大家壹起理清底層邏輯。
利率也叫利息，每個人或多或少都會接觸到。比如利率2%，今年可以在銀行存100，明年就能拿到102。妳要向銀行貸款，明年要還102。妳可以把利率理解為錢的時間成本，今年100，相當於明年102。利率為什麽這麽重要？我們先把這個問題簡化壹下。我們假設經濟中所有的利率都是壹樣的，即無論存款還是貸款，無論我借誰，誰借誰，無論妳存幾年還是10年，所有的利率都是壹樣的。
好，如果我把利率從2%降到0，假設其他條件都不變，會發生什麽？這種經濟下有錢的人壹看就沒興趣了吧？我還不如買個房子，買個車，買個包，或者投資開個網店，開個餐廳。簡而言之，它將減少儲蓄，增加消費和投資。
同時，大家看到貸款是零利率的時候，也沒有把貸款鋪開吧？公司會貸款，然後擴大生產，雇人，促銷，投資等。與剛才2%的利率相比，大家會借更多的錢，更多的投資，更多的消費。很多人會貸款買房，賣方的錢多。賣家會買車，賣家會有錢，賣家會買包，賣家會有更多的錢，賣家又會買房。
所以各國央行也深諳此道。經濟壹有風吹草動，他們馬上降息刺激經濟。例如，2020年，美聯儲剛剛準備加息。疫情壹來，馬上降息刺激經濟，更何況歐洲和日本已經開始降息刺激經濟了。
當利率從2%降到0時，整體經濟變得更加活躍，失業率更低，每個人都更富有。但接下來，企業會發現有錢人越來越多，需求越來越旺盛。出售的包的價格應該提高嗎？不僅包包漲，消費品也漲，皮機等原材料也漲。最後大家工資都上去了，會導致通貨膨脹。
另壹方面，加息的效果也是對應的，短期會抑制經濟，長期會抑制通脹。這就是為什麽美國和歐洲最近出現了高通脹，所以他們立即開始加息，或者準備這樣做。所以，妳看，剛才，我們已經分析了這麽大的壹筆交易。其實我們想說的是妳必須知道的最基本最關鍵的結論。降息可以在短期內刺激經濟，也就是我們常說的給經濟踩油門，但是長期來看。
我們來看看平時聽到的壹些新聞。美聯儲5月加息50基金，歐洲央行計劃7月開始首次加息，英國第四次加息25個基點達到1%，馬洋2023年開始降息。妳認為這個中央銀行控制什麽樣的利率？是我們平時在銀行看到的壹年期、五年期、十年期存款利率嗎？不是，比如我向銀行貸款買房。對於壹筆10年的貸款，銀行向我索要5%的利率。他為什麽要5%，對吧？
銀行怎麽看？我們來拆解壹下。這裏有三個主要部分。第壹部分叫做無風險利率。我們假設，比如3%，第二部分是風險溢價，比如1.8%，第三部分是銀行的利潤，比如0.2%。這三部分加壹，就是妳能看到的5%。
是壹個完全沒有風險的人。說白了就是他貸款需要的利率。現實生活中，最接近無風險的是政府。當然，較大經濟體的政府可以近似視為無風險。這些國家發行的債券，如中國國債、美國國債、日本國債、德國國債對應的利率，可以近似視為對應貨幣的無風險利率。這些政府債券可以在二級市場自由交易。
比如美國10年期國債的最新價格是100.5312，我們可以計算出它對應的利率是2.814%，這是美國10年期國債的利率，也就是美國10年期國債的無風險利率，所以妳可以看到每壹期的錢都對應壹個無風險利率，比如30年期國債利率，10年期國債利率，5年期國債利率3個月等。我們可以把這些無風險利率以橫軸為時間畫在壹個圖形上，這樣就會形成壹條曲線，這就成了貨幣的無風險利率曲線，叫做收益率曲線。
所以壹個經濟體中的核心利率不是壹個數字，而是壹條曲線，而這條曲線是整個經濟體的標桿，是經濟體的基礎。
通常，這條曲線是向上傾斜的，即長期利率高於短期利率。有時候，妳會看到壹個經濟體的中長期利率低於短期利率。比如10年期利率低於2年期國債利率，稱為利率倒掛收益率曲線倒掛。
我們剛才說了，利率曲線是由債券價格推導出來的，所以債券價格是由市場決定的。這是不是和我們之前說的有點矛盾？我們剛才說了，利率是由央行控制的。央行控制哪個利率？
不同的央行肯定會有不同的利率，但總的規律是大家都會控制最短或者相對短期的利率。例如，美聯儲、英國銀行和歐洲中央銀行都控制著隔夜拆借的利率。
率，就是壹天的利率。
咱們央媽控制稍微多壹點，它最主要控制的是壹個7天的利率，叫做逆回購利率，最近又增加了壹個中期借貸便利，叫MLF，俗稱叫“麻辣粉”，大概就是三個月到壹年期的利率，長期妳可能會聽說央行會控制壹個叫做LPR的東西，就是貸款市場的報價利率，其實就是央行根據市場的供求給出來壹個指導率，對銀行來說，隔夜拆借利率才是最關鍵的，央行拿捏的就是這塊。
08年金融危機之後，美聯儲就把美國的隔夜拆借利率Fed Funds Rate，叫聯邦基金利率，控制在0~0.25%之間，最近我們聽說各種加息加的也都是壹天的利率，而剩下市場上所有的利率都是通過國債市場或者MBS市場來影響的，所以它不是央行可以直接去控制的。
雖然現在沒法直接控制，但是08年之後央行發現光控制 Fed Funds Rate，這顯然是不夠了，逼急了就開始自己印錢，到市場上參加公開市場操作，比如說看10年期國債利率太高，就去買點10年期國債，看30年期的利率太高，就買點30年期國債，看貸款利率高就去買點MBS，反正，把所有的長期利率也給壓下來，這個就是我們平時經常聽說的量化寬松QE（Quantitative Easing），再比如說日本的央行，它就更了直接挑明說，會花無限的錢來保證10年期的國債利率降到0.25%。
如果我們貸款壹般是10年期、20年期、30年期這種長期利率，所以說從直接的關聯上來講，央行它是加息還是降息，對長期利率影響是不大的，反倒就是量化寬松還是縮表，QE還是Taper，對長期的利率影響還是很大。
經濟活動的關鍵就是錢的流通，錢流通的核心就是利率，利率的基礎是壹條無風險的利率曲線，央行壹般會控制短期的利率，而長期的利率是由市場供求決定的，央行可以嘗試著去影響，但沒有辦法絕對控制。
那問題就來了，妳說利率對我們的生活對經濟到底有哪些具體的影響？其實如果看明白上面羅裏吧嗦的理論，妳自己可能就能推導出來了，首先是利率和通脹的關系。
我們剛才說，長期的低利率會導致通脹，這就是為什麽美國壹看通脹很高，市場立馬就預期美聯儲會加息，而且不是壹個臺階壹個臺階加，壹次加0.25%，而是壹下加兩個臺階上來就給加0.5%，目的就是能及時壓制住通脹。
美國4月份的通貨膨脹是8.3%，但是市場預期在之後的5年裏平均通貨膨脹是3%，所以妳看市場還是非常冷靜的，預期美聯儲這麽個加息加法還是會把通脹給幹下來的，再比如說土耳其最近通脹飆升到70%的，為什麽？
當然有各種各樣內部政治、美國制裁這些問題，但是有壹個很大的原因，土耳其總統先生是堅持的認為利率就是罪惡的源泉，認為內部雖然有通貨膨脹，但是不能通過加息來應對，應該降息。
所以妳看利率和通脹的關系是非常顯而易見的，那麽，它除了通脹利率還和什麽有著非常直接的關系呢？我們剛剛不是說，那些長期利率都是拿債券價格反著推導出來的，所以利率和債券有著非常直接的關系。
這個都是債券價格計算的恒等式裏的，就是利率跌，債券價格就漲，利率漲債券價格就跌，這個關系怎麽理解？
妳可以這麽想，假設利率漲了，政府就得以更高的利息發債，相對來講，原來那些低息的債券看著沒那麽誘人了，那需求就會變少，價格就會下降，所以相同期限的債券利率和價格的關系是負相關的，這是鐵打不動的，但是不同期限它的關系就沒有那麽直接了。
我們剛剛說利率是壹條曲線，央行會控制短期利率，而我們生活更相關的是可能兩三年壹直到二三十年的中長期利率，長期利率，我們可以把它看成是預期未來若幹個短期利率的組合，所以妳看現在美國中期的利率它也跟著漲，其實壹方面是因為美聯儲加了隔夜拆借Fed Funds Rate（聯邦基金利率），然後另壹方面也是因為美聯儲主席，大家都預期他會堅定不移的加息來抑制，所以中期的利率才會也跟著漲。
這樣顯然就沒有和通脹和債券的關系那麽明晰了，咱們先從理論上稍微分析壹下，比如說利率現在升高了，長短期都升高了，那麽會發生什麽呢？
首先，各種各樣的公司，不管是上市公司還是小公司，他們找銀行貸款或者發債券，這些成本通通都變高了，對公司來講融資成本就變高了，公司發展就受阻了，這對股市來講是利空的，所以說加息對那些重融資的行業影響或者打擊是更大的，如果壹個公司的資產負債表裏很大壹部分都是債，尤其是短期債，加息對他的打擊就是很大的。
其次，從消費者的角度，剛才我們說公司的借貸成本變高了，對於消費者來利率上升，借貸成本也變高了，我們的房貸、車貸、信用卡貸款這些利率統統都變高了，就變困難了，人們肯定就會降低消費，就整體需求都會降低，公司賺錢就更難了，所以整體來講這對市公司也是利空的，像依賴貸款的行業影響就會更大，比如房子、車子這些行業，因為要房貸、車貸，那消費就會降低，對這些公司打擊就更大，對於壹般生活用品必需品相對打擊就小壹點，妳沒聽說過誰還要貸款去買紙巾的，對吧？
另外，從估值的角度去想，壹個公司它理論上股價就應該是它未來能產生的所有現金流折到現在的，這個折現率不就是利率嘛，如果利率壹旦變高，那折現率就變高了，也就是說，把未來的錢折到現在就變得更不值錢了，所以從估值角度講利率升高也是利空股市，這種對於成長型的公司影響肯定是更大的，因為成長型的是在未來，如果這麽壹折，現值就變得更小了，關聯聽起來非常的合情合理，但是在現實生活中的影響還是微乎其微的。
還有，就是從流動性這個角度上看了，加息整個市場流動性都縮減，短期上，大家手頭都緊了，對股市肯定是利空，這個理由聽起來有點簡單粗暴，但其實這個應該算是利率對股市最大也是最直接的影響。
剛說的那壹大堆就只是第壹層的影響，但經濟學的魅力就在於它是不穩定的，它是錯綜復雜相互交織的，它裏邊有非常多的變量，比如剛剛我們說加息對房地產是不友好的，同時加息壹般都會發生在通脹的時期，通脹的時候很多人就會選擇買房去抵制通脹，所以從這個角度來講，它對房市又是利好的，所以妳看這就產生了矛盾，就它不是那麽明確的。
妳看美國和歐洲過去30年的高利率時期，房地產它的表現平均來講相對還是比較好的，經濟學裏邊的因果關系其實不是那麽難懂，麻煩就麻煩在它錯綜復雜，所有東西都是聯動的。
利率，它是壹個很大的宏觀調控力，它影響著整體的經濟，但是具體到了每壹家公司，每壹個個股，可能影響公司和個股的因素要遠遠超過利率對經濟的影響，就好比月球對地球的影響，妳想月球能影響地球的潮汐，能影響地球的自轉，這影響多大多厲害，對吧。
當央行宣布要加息的壹剎那，通常來講對股市是利空的，但是妳再過三個月甚至都不用三個月，三周或者壹周，再看股市是漲還是跌，那就說不準，所以，不能光因為聽說降息就立馬沖進股市，這個顯然是不明智的，但是加息對有壹些行業是利好的，它就是做利率生意的那些行業，比如說銀行或者保險業，因為銀行它就是賺借貸差的，所以如果利率特別低的時候，肯定不利於銀行賺錢了。
我們說利率它對股市的影響不是那麽直接，但是我們平時聽到了另壹個詞，量化寬松，那就不壹樣，量化寬松對股市的影響那效果是立竿見影。過去10年量化寬松的歐洲、美國、日本這些國家，股市是非常容易感覺到的。
這個，其實跟對房地產是類似的，首先利率升高，借貸成本升高肯定是對房市是利空的，但是，剛才說了高利率通常是通貨膨脹期，如果通脹持續股市又壹直跌，很多人的資金就又跑到房地產這邊了，所以這個是利好房地產的，所以，利率和房價之間關系不確定。
類似的理論其實對黃金也適用，高利率就會讓債券的收益率增加，如果讓資金去賣黃金買債券，所以理論上來講加息像黃金這種貴金屬都應該跌，加息會利空黃金，但是類似的假設，處在通脹的環境裏，尤其是那種美元的通脹環境，大家就會為了抵制通脹去買黃金，這個又是利好黃金了，所以不確定。
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