懂財帝 (ID:znfinance) 逸凡
「關鍵還是要說到做到！」平安集團總經理兼聯席CEO、平安銀行董事長謝永林擲地有聲。
2021年，平安銀行展現出旺盛的創新生長力。即使在疫情反復等多重因素幹擾下，其營收仍實現雙位數增長，凈利潤增速在股份行位列第壹。
如果說招行「零售之王」奠定，是成功把握了銀行從存折到銀行卡、再到APP等多次轉型機遇。
那麽，平安銀行「零售新王」地位的確立， 則是把握了移動互聯網和人工智能等新技術浪潮，及其背後平安的遠見、執行和創新。
長期跌破凈值的中國銀行業，掩蓋了平安銀行的閃耀星光。但敏銳的投資者終將看到新崛起的零售新王的長期價值。
亮底牌：成長與風控
平安銀行率先亮底牌。
平安銀行在股份制銀行中率先披露財報， 它在股份行中凈利潤增速第壹，撥備覆蓋率增速股份行第壹，撥備覆蓋率位列第二。
2021年，平安銀行實現營業收入1693.83億元，同比增長10.3%，實現凈利潤363.36億元，同比大幅增長25.6%。
按季度看，平安銀行增速從第二季度逐步提升，營業收入四個季度同比增速分別為10.2%、6.2%、11.2%、14.1%。
平安銀行已經率先從2021年疫情沖擊中復蘇，並走出低速增長通道。
「利潤其實藏在撥備裏」浙商證券首席戰略官兼研究所所長邱冠華寫道，2021年平安銀行利潤增長25.6%，快報披露時市場壹度認為不及預期。但詳細分析可發現真實情況遠好於市場預期。
撥備覆蓋率十年新高，其風險抵補能力不斷增強。2021年末，平安銀行貸款減值準備余額為902.02億元，較上年末增長42.7%； 撥備覆蓋率為288.42%，較上年末上升87.02個百分點。
這裏翻譯壹下，如果減少撥備率，就能大幅增加凈利潤，這體現了平安銀行的底氣與風控能力。
平安銀行營收凈利潤強勁增長背後，是底層資產穩中向好。 2021年，平安銀行不良貸款率較上年末下降0.16個百分點至1.02%。
平安銀行不良貸款率遠遠低於行業水平。2021年四季度，國有商業銀行與股份制商業銀行不良貸款率均為1.37%，城市商業銀行不良貸款率為1.9%，農村商業銀行不良貸款比例為3.63%。
這幾年來，銀行股長期低於凈值的原因在於擔憂房地產風險。此次年報，平安銀行首次完整披露對公房地產相關敞口和風控措施，徹底打消了市場疑慮。
「在行業大面積暴雷這個情形下，平安銀行踩雷比較少，而且踩得比較晚。」平安銀行副行長郭世邦表示，2021年末，該行對公房地產貸款不良率0.22%，較上年末基本持平，低於該行企業貸款不良率0.49個百分點，對公房地產貸款資產質量在可控範圍內。
平安銀行對房地產行業授信的風險防範和質量管控有壹整套方法論 ：在客戶選擇上，建立嚴格的白名單管理體系，重點選擇實力強勁的頭部客戶；在區域選擇上，重點選擇壹線城市和人口凈流入、產業支撐力強的二線城市；在項目選擇上，重點選擇區位和成本有優勢、銷售前景好、去化周期短的項目，並積極支持舊城改造、租賃住房、保障性住房等符合國家政策導向的項目；在授信管理上，前端實行嚴格的主體和項目準入管理，後端實行嚴格的項目建設、項目去化和銷售資金回籠監控管控，確保項目整體風險可控。
財報顯示，2021年末，該行實有及或有信貸、自營債券投資、自營非標投資等承擔信用風險的業務余額合計3410.89億元，其中該行對公房地產貸款余額2889.23億元，較上年末增加169.60億元，占該行發放貸款和墊款本金總額的9.4%，較上年末下降0.8個百分點；該行理財資金出資、委托貸款、合作機構管理代銷信托及基金、主承銷債務融資工具等不承擔信用風險的業務余額合計1206.86億元。
「零售新王」崛起：構築新護城河
壹個生命力旺盛的「零售新王」平安銀行強勢崛起。
從年報上看，平安銀行零售業務表現出了強大的發展韌性，無論數量還是質量，均整體逆勢上揚。
其壹，零售新王地位確立，零售與對公“六四開”格局落定。 從營業收入貢獻來看，其零售業務收入占比由2016年的30.6％，提升到2021年的58.0％。
五年間，平安銀行零售進擊，它成為國內第三家零售客戶AUM突破3萬億元的股份銀行，達到3.18萬億元。
其二，零售客戶邁入億級俱樂部，私人銀行AUM向國有大行靠齊。
截至去年末，平安零售客戶數達1.18億，成功邁入億級俱樂部。其平安口袋銀行APP註冊用戶數約1.35億，同比增長19.2%。
2021年年末，平安銀行財富客戶數接近110萬，為2016年末三倍。其私人銀行達標客戶AUM余額達到了1.4萬億元，逐漸向國有大行靠齊。
目前移動互聯網紅利消失，大多數銀行APP用戶增長停滯，平安口袋銀行依舊實現兩位數增長，這與平安集團「金融+ 科技 」生態密切相關，未來用戶增長依舊可期。
其三、強勁零售構築存款護城河。
零售業務越高，越能獲取更低成本的存款，從而獲取更高的息差和服務費。
平安銀行的存款平均成本率正在下降，2021年的成本收入比為28.30％，同比下降了19個BP。平安銀行存款的日均總額增長了10.8％，其中活期增長18.2％，占比由2020年的34.8％上升到了37.3％。
零售是平安銀行的引擎，信用卡則是零售的核心業務之壹。截至2021年末，平安銀行信用卡應收賬款余額為6214.48億元，在零售貸款裏占比高達32.53％，地位僅次於個人房屋按揭貸款。
「去年，我們把信用卡的準入門檻和額度管理大幅收緊，所以零售在信用卡的營收上是明顯承壓的，這是我們主動作為。經過二季度的調整，到四季度營收已經恢復增長」謝永林透露，今年前兩個月，信用卡的營收增速已經恢復到20％。
2021年末，平安信用卡的流通卡量超過7000萬張，信用卡的總交易額接近3800億元。
掌舵者：遠見與實幹
得零售者得天下，天下銀行數年***逐之。
招商銀行過去三十年漫長經營，成就中國市場的「零售之王」，它難以復制。國內眾多商業銀行過去數年競相追逐，鮮有轉型成功者。
「五年前平安銀行面臨百廢待興的局面，壹邊修船，壹邊造槳，壹邊揚帆，還要經受海上風浪的考驗。」謝永林感慨，其零售轉型、業績增長、資產安全等終獲市場認可。
在3月10日的投資者溝通會上，「信」與「行」被反復提及。 在謝永林看來，所謂「信」，是指「信念、信心」。
平安銀行是平安集團旗下的金融企業。
平安集團與生俱來就擁有把握時代脈搏的能力，提前預判智能時代大潮，並戰略布局 科技 創新，才有了現在站在 科技 浪潮之巔的平安。
多年前，平安集團調整打破固有傳統金融板塊格局，加強了內部賽馬制度，為自我革新註入動力。
而今，整個平安集團的 科技 人員已達到10萬人，這群「先鋒者、遠見者、破局者」組成了平安極客天團，推動著其 科技 不斷進步、落地。
極少數企業能踏準不同時代的浪潮，基業長青。 平安銀行先知先決先行的戰略、客戶服務導向的文化和貫徹始終地執行「基因」讓它成為那個少數者，成功轉型零售銀行。
五年前，謝永林掌舵平安銀行，便開始了大力改革，從高管到職員開始大量吸引全球 科技 人才，讓這家銀行脫胎換骨。
科技 賦能下，零售銀行數字化驅動，讓平安零售銀行業務高質量發展。
謝永林所提到的，平安銀行正是以綜合化銀行、AI銀行、遠程銀行（T）、線下銀行（Offline）、開放銀行相互銜接並有機融合的、全面數據驅動的“五位壹體”新模式。
平安零售銀行背後是數字化經營驅動。其“五位壹體”模式是五年來 科技 能力的集大成者，核心是通過對各種知識庫的深度學習，訓練壹支AI客戶經理隊伍，並與遠程銀行、線下網點有機結合、無縫銜接，組建了ATO服務模式（AI銀行、遠程銀行、線下銀行）。
在消費金融領域，這是AI客戶經理隊伍的主戰場之壹，線上觸達，智能經營，根據精準的客戶需求分析，推送客戶需要的服務和權益，有效性更高、客戶體驗更好、業務成功率隨之更高。
2021年，“新壹貸”新發放額中全線上化貸款占比71.8%，該產品的新發放額也同比增長37.7%。
在財富管理領域，其核心是要有源源不斷且價值不斷提升的客戶結構。ATO模式幫助平安銀行突破傳統客群分層經營思路，首先AI客戶經理隊伍以極低成本服務大眾長尾客群，為他們提供有溫度的專業金融服務，並根據客戶需要，適時引入遠程銀行和線下網點相關服務手段，讓服務更有溫度、更加多元。
也是因為有這支AI隊伍的幫助，客戶經理的服務能力較傳統模式提升10倍，五萬元戶和萬元戶增速是上年的1.6倍和1.3倍，財富客戶和私行客戶實現了20%左右的增長；客戶活躍度顯著提升，口袋銀行月活較年初增長20%。
該“五位壹體”商業模式已經逐步應用到信用卡、銀行保險等重點業務板塊，2021年全年平安銀行信用卡總交易金額3.8萬億元，位居股份行前列；2022年開門紅期間，銀保中收同比增長超30%。
「綜合金融仍然是平安銀行的差異化核心優勢。」謝永林說，集團與平安銀行相互促進***同發展。
他舉例說，平安集團的個人金融客戶2.3億，雙方都有的客戶才不到7000萬。1.6億客戶得慢慢轉化，轉化場景和方法在不斷嘗試，平安用戶個人客戶空間巨大。
結語：被低估的銀行
五年磨礪，平安銀行成功轉型為壹家高成長零售為主的銀行。
最近，受到國際局勢和國內疫情等因素的影響，穩健高增長的平安銀行，近日的股價跌跌不休，維持在14元左右。
「現在的股價不能充分反映我們的估值，但不能怪市場，因為市場本來定價偏差，正是有這種偏差，才會讓市場有更多的投資的機會。」平安銀行董秘周強答復投資者提問說，平安銀行壹直保持穩健的基本面，很多方面也是超預期，但都沒有反映在股價上面。
「14塊錢的平安銀行，要珍惜，以後可能不多見了。」周強直言，18元的增持價格就是他們對估值底部的判斷。
根據周強判斷，兩會明確今年主基調是穩增長，對銀行股板塊是偏利好、偏樂觀；從個股來看，市場風格在發生轉變，去年抱團、追成長股為主，今年可能風格會切換到低估值板塊。
3月10日發布財報後，平安銀行連續兩日上漲，漲幅分別為5.27%、2.26%。
平安銀行的穩健成長，引來越來越多的國內外券商以及知名投資機構，並發表投資建議和看法。
「資產質量壓實，零售轉型高舉高打，轉型成長性凸顯」天風證券銀行分析師範清林認為，該公司高階零售轉型對AUM增長的訴求明顯，在加速融入集團生態中，公司享受著獲客和蓄客的益處。
他認為，該公司財富管理業績貢獻有望加速提升，同時資產質量的穩定為業績釋放築牢基礎。預計2022-23年平安銀行歸母凈利潤同比增長19.34%、17.40%和14.61%。 截至3月10日收盤公司PB（LF）為0.78倍， 給予2022年目標PB為1.4倍，對應目標價26.35元。
邱冠華認為，短期來看，平安銀行營收增速已經見底回升；長期來看，其財富管理預將較快增長，未來兩三年有望實現20%+復合增長。
他認為，預計2022-2024 年平安銀行歸母凈利潤同比增長22.02%/17.03%/17.09%，對應BPS 18.68/20.93/23.59 元股。現價對應PB估值0.74/0.66/0.59倍。維持目標價33.03元/股，現價空間139%。
如果站在更長的角度看，平安銀行是壹家穩健生長的股份銀行。過去五年平安銀行年營收復合增長率、年凈利潤復合增長率均達到雙位數。
為何平安不斷地從優秀走向卓越，這不僅僅是因為平安銀行轉型零售銀行，更因為它背後有強大的平安集團，更有中國數億勤勞的國民和堅韌的中國實體經濟。
長風破浪會有時，直掛雲帆濟滄海。
「市場短期是壹臺投票機,但市場長期是壹臺稱重機。」價值投資大師巴菲特的老師格雷厄姆說曾說。
聰明的投資者，正逐漸看到「零售新王」平安銀行的真實價值。
參考資料：
1 《平安銀行：有壹種自信叫亮底牌》，邱冠華等，浙商證券
2 《平安銀行：不良包袱有序出清，零售高階轉型成長性凸顯》，範清林等，天風證券
3 平安銀行歷年年報
說明：數據源於公開披露，不構成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。
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