市場數據顯示，隔夜美聯儲紀要發布後，美國三大股指普遍脫離盤中低點，最終收漲。截至當天收盤，標準普爾500指數上漲23.68點，漲幅0.6%，至4027.26點。道瓊斯工業平均指數上漲95.96點，漲幅0.3%，至34194.06點。納斯達克綜合指數躍升110.91點，漲幅1%，至11285.32點。
紀要發布後，美債市場的反應也極為直接。對利率政策最為敏感的2年期美國國債收益率跌破4.47%，再創新低，全天下跌3.1個基點至4.492%。中長期美債收益率也普遍走軟。5年期美債收益率下跌6.2個基點至3.889%，10年期美債收益率下跌6.1個基點至3.7%，30年期美債收益率下跌9.8個基點至3.731%。
外匯市場上，美元指數進壹步下跌。追蹤美元兌壹籃子六種主要貨幣匯率的ICE美元指數隔夜下跌0.9%，推低106關口，刷新壹周低點。
顯然，即使從股票和債務市場的上述波動中，人們也可以很快得出結論，即市場對昨晚美聯儲的紀要做出了更為鴿派的解讀。那麽，這份美聯儲紀要到底說了什麽？紀要發布前，市場參與者對美聯儲“短鴿長鷹”的利率定價是否出現了偏差？除了利率變化，昨晚的美聯儲會議記錄還透露了哪些關鍵信息？
下面，我們將從多個維度幫助投資者進行分析:
6月美聯儲紀要三大要點5438+01。
觀點壹:多數與會者認為加息可能很快會放緩。
在6月5438+065438+10月1-2的會議上，美聯儲官員批準了連續第四次超大幅度加息75個基點，使基準利率達到3.75%-4%的區間。目前，他們仍在以20世紀80年代初以來最快的速度加息(1980)，以降低接近40年高點的通脹。但根據周三公布的會議紀要，官員們幾乎在本次會議上明確表示，最快下個月就可以將加息幅度降至50個基點？
根據會議紀要，“絕大多數與會者(asubstantialmajorityof)認為，放緩加息步伐將很快變得合適。在這種情況下放慢速度，將使FOMC委員會能夠更好地評估在實現充分就業和價格穩定目標方面的進展。”
其中壹些官員表示，美聯儲過度加息的風險正在上升——最終加息幅度超過了將通脹率降至2%所需的水平。其他官員警告稱，繼續以75個基點的速度加息“增加了金融體系不穩定或混亂的風險”。
當然，也有少數官員認為，最好等到利率“更明顯地處於限制性領域，並且有更具體的跡象表明通脹壓力明顯消退”之後，再放緩加息步伐。
點評:昨晚美聯儲紀要公布後，幾乎所有的市場解讀都將美聯儲視為紀要中最明顯的鴿派信息。但是，這裏需要指出的是，這個領域的鴿派信號是不可否認的，但也不是什麽新鮮事？
事實上，在165438+10月初美聯儲貨幣政策會議的會後聲明中，美聯儲曾加了壹句話:為了判斷未來目標區間的上升節奏，委員會將考慮貨幣政策的累積收緊程度、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性以及經濟金融形勢的變化。
當時市場認為這是美聯儲將在5438年6月+2月降低加息步伐的信號。此後多位美聯儲官員的講話，雖然多為鷹派，但基本都沒有回避和否認市場押註下月加息步伐料將降低。
在很多關於解讀美聯儲的文章中，我們也提到了美聯儲現行政策“短鴿長鷹”的雙重性。“短鴿”意味著短期內(大概率下月)，美聯儲將把加息速度放緩至50個基點。從利率市場的定價變化來看，紀要發布前後，利率市場對美聯儲下月加息50個基點的預期變化不大，壹直維持在80%的概率附近。
因此，雖然昨晚美聯儲的會議記錄在這方面是“鴿派”的，但它是否必須是市場上漲的真正觸發因素可能有待商榷。
第二點:峰值利率高於美聯儲官員的預期。
看完“短鴿”部分，我們再看“長鷹”部分好嗎？
美聯儲主席鮑威爾在本月早些時候的利率會議上震驚了市場。鮑威爾在當時的新聞發布會上表示，自上次會議以來公布的壹系列數據顯示，最終的利率水平將高於此前的預期。利率距離合適的水平還有很長的路要走，討論美聯儲何時可能暫停加息還“為時過早”。
這也體現在最新的紀要中。根據會議紀要，由於通脹壓力幾乎沒有緩解的跡象，許多與會者認為，實現FOMC目標所需的聯邦基金利率的最終水平具有高度不確定性，對這壹峰值的評估將部分取決於未來的數據。
不止壹位(各種各樣的)官員認為，高通脹和就業市場供需持續失衡的跡象將要求明年將基準聯邦基金利率提高到“略高於他們預期的”水平。
由於貨幣政策接近限制經濟的位置，與會者還強調，FOMC最終加息所達到的利率水平和政策立場的改變將變得比進壹步加息的速度更重要。
與會者壹致認為，重要的是向公眾傳達這壹差異，以加強FOMC將通脹率恢復到2%目標的堅定承諾。
點評:乍壹看，美聯儲關於明年利率峰值“長鷹”部分的表述相當鷹，與鮑威爾在新聞發布會後的表述基本壹致。但壹些業內人士在壹番“咬文嚼字”後，也註意到了壹些問題。
眾所周知，在《美聯儲紀要》的解讀中，量詞的細微差別其實很容易被忽略，但背後卻頗有學問。在知名財經博客網站Zerohedge和壹些美國媒體的隔夜解讀中，焦點都在壹個字上:各種！
長期研究美聯儲溝通機制的前美聯儲經濟學家埃倫梅德(EllenMeade)表示，各種各樣這個詞其實是美聯儲很少使用的術語，在需要“模棱兩可”的時候經常使用。她說，“如果會議紀要說'(幾個'參與者認為終端利率會更高——這顯然不是壹個強烈的信息，所以他們需要模糊它。”
另壹方面，這也可能意味著，在5438+01的美聯儲6月議息會議中，可能不會有太多的官員明確支持終端利率會更高的觀點，因為如果太多，會議紀要可以替換過半或大部分。
因此，業內專家認為，盡管美聯儲決策者強調他們對降低通脹的“堅定承諾”，但對更高利率峰值的支持可能並不普遍。這部分紀要中的鷹派信息也在壹定程度上偏向鴿派？
第三點:首次提出明年經濟衰退概率達到50%。
美聯儲周三公布的會議紀要還顯示，其內部經濟學家預測，由於消費者支出放緩、全球經濟風險和進壹步加息的風險，美國明年陷入衰退的可能性已升至近50%。
會議紀要顯示，由於通脹高企，美聯儲工作人員繼續認為通脹預期存在上行風險。在實際經濟活動方面，美國實際私人支出增長疲軟、全球前景惡化和金融條件收緊都被視為實際活動預測中的重大下行風險。
根據這次會議的紀要，美聯儲的工作人員因此繼續判斷，實際經濟活動的基線預測的風險是向下偏的，明年某個時候經濟陷入衰退的可能性幾乎與基線預測壹樣高。
點評:這實際上是美聯儲自3月份開始加息以來首次發出這樣的警告。
雖然美聯儲官員基本上都是經濟領域的學術專家，但要知道，他們在每次會議上做出政策決定時，並不是開幕會議上十幾個人坐在壹起那麽簡單。美聯儲委員會的工作人員通常在貨幣政策制定過程中發揮重要作用。他們將提前為FOMC與會者準備有關經濟形勢的簡報和預測，以便他們能夠在會議上就利率做出最終決定。
隨著美聯儲工作人員進壹步下調對經濟前景的預期，美國明年陷入衰退的風險很可能被正式擺上美聯儲官員的桌面。事實上，本月初接受媒體調查的經濟學家也認為，美國經濟明年陷入衰退的可能性高達65%。彭博的經濟模型認為這種可能性高達100%。
值得壹提的是，在隔夜美聯儲紀要公布之前，周三公布的經濟數據也為美國經濟疲軟和勞動力市場降溫提供了新的證據，表明美聯儲大幅加息正開始對經濟產生廣泛影響——商業活動在11連續第五個月萎縮，上周首次申請失業救濟人數升至三個月高位。雖然消費者信心指數和新房銷售有所好轉，但總體仍處於低位，消費意願和住房需求依然疲軟。
從利率期貨市場的定價來看，昨晚美聯儲紀要發布後，投資者對明年年中美聯儲利率峰值的預期迅速下降，而對美聯儲明年下半年降息的預期上升，這大概是對上述②、③點透露出的鴿派信息的直觀反饋？
換句話說，昨晚的美聯儲紀要實際上可以有三種解讀:短鴿依舊是鴿，長鷹是小鴿，短鴿長鷹之後可能還有長鴿——經濟衰退的預期可能迫使美聯儲在明年下半年開啟降息周期？
美聯儲會議記錄中披露的其他細節。
除了利率政策透露出的三個最關鍵的信號，昨晚的美聯儲紀要中其實還有壹些值得關註的小細節。我們也做了壹些簡單的總結如下:
通貨膨脹高得令人無法接受
FOMC與會者壹致認為，通脹壓力沒有減輕的跡象。通脹前景仍有上行的風險。
許多與會者指出，服務部門的價格壓力增加了，從歷史上看，這壹部門的價格壓力比商品部門更持久。壹些與會者還指出，最近名義工資的高增長率和最近的低生產增長率如果持續下去，將與實現2%的通脹目標有所不同。
在通貨膨脹的影響方面，壹些與會者表示，高通貨膨脹對低收入家庭的負擔最重，對他們來說，食品、能源和住房等必需品在支出中占很大份額。
☆警惕工資-價格螺旋上升。
與會者認為，美國的勞動力市場仍然緊張。許多人指出，有初步跡象表明，就業市場正在朝著改善供求平衡的方向緩慢發展。少數與會者評論說，勞動力市場供應持續緊張可能導致工資-價格螺旋上升，盡管這壹螺旋尚未形成。
☆英國債務風波值得關註。
迄今為止，作為全球信用體系支柱的美國國債市場依然穩定，但市場壹直擔心低流動性導致的交易困難。但到目前為止，美聯儲官員壹直堅稱債券市場具有彈性。會議紀要稱:“與會者註意到，盡管利率波動加劇，流動性出現緊張跡象，但美國國債市場壹直在有序運行。”向官員們介紹情況的美聯儲工作人員表示同意。
會議記錄指出，英國最近發生的事件值得關註。最近幾個月，英格蘭銀行被迫幹預並購買債券，以恢復市場穩定。這壹政策與英格蘭銀行收緊而非放松貨幣政策的總體努力背道而馳。壹些人擔心，如果出現問題，美聯儲可能不得不重啟在美國的資產購買，國會中也有人警告美聯儲不要走這條路。
根據紀要，少數與會者指出，關鍵是要做好準備，以不影響貨幣政策立場的方式解決對美國核心市場運行的幹擾，尤其是在美聯儲收緊貨幣政策期間。
非銀行金融機構的“甲骨文”風險
會議紀要還稱，“許多與會者註意到，在全球貨幣政策迅速收緊的情況下，非銀行金融機構帶來的風險以及這些機構的隱性杠桿可能會放大影響。”
會議紀要反映的關於金融穩定的討論主要在非銀行領域。值得壹提的是，就在5438+01年6月美聯儲會議結束後，加密交易所FTX宣布破產並申請破產，目前幣圈的“雷曼危機”似乎有進壹步蔓延的趨勢。
美聯儲負責金融穩定的最高官員、負責監管的副主席邁克爾巴爾(MichaelBarr)上周對國會表示，他擔心加密行業的失敗案例可能會對更廣泛的金融體系產生“負面影響”。