在過去壹年的大部分時間裏，新興世界快速增長的經濟體遠遠地看著西方的金融風暴。他們自己的銀行很少持有摧毀富裕國家金融公司的抵押貸款資產。由於原材料價格高企，大宗商品出口商蒸蒸日上。中國的經濟巨輪啟動了。從布達佩斯到巴西利亞，充足的信貸刺激了內需。盡管越來越多的人談論發達國家正遭受自大蕭條以來最嚴重的金融崩潰，但新興經濟體似乎離風暴中心還很遠。
在過去壹年的大部分時間裏，快速增長的新興國家壹直在遠遠地註視著西方國家的金融動蕩。他們的銀行只持有少量抵押貸款資產，類似的資產已經摧毀了發達國家的金融公司。由於原材料價格高企，大宗商品出口國正變得越來越富裕。中國不可抗拒的經濟力量已經開啟，信貸刺激的內需從布達佩斯到巴西利亞都非常充沛。雖然大蕭條後西方國家遭受金融崩潰的話題與日俱增，但新興國家似乎遠離了金融風暴的中心。
不再是了。隨著外國資本的逃離和信心的蒸發，新興世界的股票市場暴跌(在某些情況下損失了壹半的價值)和貨幣暴跌。信貸市場的癱瘓造成了壹場浩劫，外資銀行突然停止放貸，甚至退出了最基本的銀行服務，包括貿易信貸。
但是，現在的情況已經不是那樣了。隨著海外資本的流失和經濟信心的消失，新興國家股市暴跌(部分地區已經減半)，貨幣快速貶值。隨著外國銀行突然停止放貸，收縮包括貿易信貸在內的基本銀行服務，新興國家的信貸市場突然變得混亂，並引發了壹場災難。
像發達國家的政府壹樣，政府也在努力減少損失。對於那些擁有大量外匯儲備的國家來說，這是最容易的。俄羅斯正在花費2200億美元來支撐其金融服務業。韓國為其銀行債務擔保了100億美元。不太富裕的國家正在尋求幫助。匈牙利已經從歐洲中央銀行獲得了50億歐元(66億美元)的救命稻草，並正在與國際貨幣基金組織談判貸款，烏克蘭也是如此。近12個國家正在與基金組織討論財政援助。
與發達國家政府壹樣，新興國家政府也在努力控制損失。但對於外匯儲備充足的國家來說，難度會小壹些:俄羅斯花了2200億美元重振金融服務業；韓國政府擔保了6543.8+000億美元的銀行債務。儲備不足的國家四處求援:匈牙利已經成功向歐洲央行要求50億歐元(約合66億美元)的救命稻草，同時也在與國際貨幣基金組織進行貸款談判。與此同時，烏克蘭也向國際貨幣基金組織尋求幫助。近12個國家正在向國際貨幣基金組織尋求幫助。
那些長期存在問題的人正被逼到絕望的境地。阿根廷正在將其私人養老基金國有化，似乎是為了避免違約。但是即使是堅定的人也開始變得軟弱。本周公布的數據顯示，今年第三季度，中國的經濟增長放緩至9%，這仍然是壹個很快的速度，但比近年來兩位數的增長率要慢得多。
問題持續存在的國家正在冒險:阿根廷正在將私人養老金國有化，試圖防止違約。即使是強大的國家也表現疲軟:本周公布的數據顯示，今年第三季度中國的增長率放緩至9%。雖然增速比較快，但比近幾年兩位數的增速要慢很多。
賒賬吹涼
對信貸不感興趣
不同的新興經濟體處於不同的準備狀態，但所有這些的累積影響將是巨大的。最明顯的是，這些國家的表現將決定世界經濟面臨的是溫和的衰退還是更糟糕的局面。在過去的18個月裏，新興經濟體對全球經濟增長的貢獻約為四分之三。但他們的經濟命運也會帶來政治後果。
許多新興經濟體有不同的願望，但它們累積的影響力非同尋常。最明顯的是，這些國家的表現將決定世界經濟面臨的是更溫和的衰退還是更可怕的局面。在過去18個月的全球經濟增長中，新興經濟體貢獻了75%。但他們的經濟命運也會帶來壹些政治後果。
在許多地方——東歐就是壹個例子——金融動蕩正在打擊虛弱的政府。但是即使是強大的政權也會遭受損失。壹些專家認為，中國需要7%的年增長率來遏制社會動蕩。更廣泛地說，即將到來的沖突將影響關於世界經濟壹體化的辯論。與之前的許多新興市場危機不同，今天的混亂從發達國家蔓延開來，這主要歸功於日益壹體化的資本市場。如果新興經濟體崩潰——要麽陷入貨幣危機，要麽陷入嚴重衰退——將會有更多人質疑全球化金融的智慧。
在許多類似東歐的地區，目前金融混亂的目標是軟弱的政府；但是強硬的政權也會遭受損失。壹些專家認為，中國需要7%的年增長率來防止社會動蕩。總的來說，這樣的爭議肯定會影響全球經濟壹體化的討論。與以往的新興經濟危機不同，這場混亂始於發達國家，並在很大程度上歸因於壹體化的資本市場。壹旦新興經濟體崩潰，無論是貨幣危機還是嚴重的經濟蕭條，都會有更多人懷疑金融全球化是否是明智之舉。
幸運的是，情況並不普遍糟糕。所有新興經濟體都將放緩。壹些國家肯定會面臨嚴重的衰退。但許多國家正以前所未有的強大實力面臨當前的危險，它們擁有龐大的外匯儲備、靈活的匯率和強勁的預算。無論是在國內還是在發達國家，好的政策仍然可以避免壹場災難。
幸運的是，上述慘不忍睹的場景並沒有在世界的每個角落都發生:所有的新興經濟體都將放緩發展，有的還將面臨深度蕭條；然而，面對當前的危機，更多的國家比以往任何時候都有更強的形式，用充足的儲備、靈活的貨幣和強勁的預算武裝自己。新興國家和發達國家的好政策可以避免災難。
抱有希望的壹個原因是，富裕國家災難的直接經濟後果是可控的。美國和歐洲需求的下降損害了出口，特別是在亞洲和墨西哥。商品價格已經下跌:石油價格已經從最高點下跌了近60%,許多農作物和金屬價格表現更差。這是壹個混合的效果。盡管它傷害了從俄羅斯到南美的商品出口國，但它幫助了亞洲的商品進口國，並降低了各地的通脹擔憂。像委內瑞拉這樣經營不善的國家是脆弱的(見文章),但是考慮到過去繁榮的規模，到目前為止的商品蕭條似乎不太可能引起廣泛的危機。
至少有壹個理由充滿希望:這場災難對發達國家的直接經濟影響仍在控制之中。歐美需求銳減，無疑是對出口的打擊，尤其是對亞洲和墨西哥的出口。大宗商品價格走低:原油價格較高峰時期下跌了60%，許多食品和金屬大宗商品跌幅更大。這兩種現象產生了喜憂參半的影響:盡管從俄羅斯到南美的大宗商品(能源)出口國受到重創，但它們幫助了亞洲的大宗商品(能源)進口國，緩解了各地對通脹的擔憂。委內瑞拉的局勢壹直非常糟糕和脆弱；但由於過去極度繁榮，大宗商品價格下跌目前不會引發廣泛傳播的危機。
更危險的沖擊來自金融領域。隨著資產價格下跌，財富正在被擠壓。例如，中國的房價已經開始下跌。這將打擊國內的信心，盡管消費者的負債比富裕國家要少得多。在其他地方，外資銀行貸款的突然缺乏以及對沖基金和其他投資者從債券市場的逃離，給信貸增長踩了剎車。正如繁榮的信貸曾經支撐著強勁的國內消費，信貸緊縮將意味著增長放緩。
金融領域發生了比大宗商品價格更令人震驚的事情。由於資產價格的下降，財富水平正在受到擠壓。以中國的房價為例，已經開始下跌了。雖然新興國家消費者的債務水平遠低於發達國家，但這種情況仍會挫傷國內經濟信心。在其他方面，外國銀行貸款的突然缺乏以及對沖基金和其他投資者從債券市場的逃離，使信貸增長突然停止。正如發達國家的信貸曾經大力支持國內消費壹樣，信貸緊縮將意味著增長放緩。
同樣，影響會因國家而異。由於中國和海灣石油出口國的巨額經常賬戶盈余，新興經濟體作為壹個整體仍然向富裕國家輸送資本。但是超過80個國家的赤字超過了GDP的5%。這些國家大多是依靠外國援助生活的貧窮國家；但是壹些較大的公司依賴私人資本。對於土耳其和南非這樣的國家來說，外國融資的突然放緩將迫使它們做出劇烈調整。尤其令人擔憂的是東歐，那裏的許多國家都有兩位數的赤字。此外，由於全球金融壹體化，即使是俄羅斯等壹些盈余國家，其銀行也已經習慣於寬松的外國貸款。富裕國家對銀行的紓困可能會限制緊縮，但流向新興世界的資本將會放緩。銀行家團體國際金融研究所預計私人資本凈流量將比去年下降30%。
需要重申的是，沖擊的表現因國而異。得益於中國和海灣產油國經常賬戶下的巨額順差，新經濟體整體上繼續向發達國家輸送資本。然而，80多個國家的財政赤字超過了國內生產總值的5%，其中大多數是那些依靠外援生活貧困的國家；但也有壹些大國依賴私人資本。對於土耳其和南非等國家來說，海外融資的突然放緩迫使它們做出重大調整。東歐的情況尤其令人擔憂，許多國家的赤字都達到了兩位數。此外，在俄羅斯這樣壹個順差國家，其銀行已經逐漸適應了可以很容易地從外國獲得的貸款，這自然是因為全球金融壹體化。發達國家的救助計劃可能會限制財富擠壓的程度，但資本流向新興世界的速度無疑會放緩。國際金融研究所預測，私人資本凈流量將比去年減少30%。
翅膀和祈禱
翅膀和祈禱
這次信貸危機將是嚴峻的，但大多數新興市場可以避免災難。最大的那些形狀相對較好。更弱勢的群體可以(也應該)得到幫助。
信貸緊縮必然令人望而生畏，但大部分新興市場都能逃脫，最大的市場形勢相當不錯。脆弱的市場可以(也應該)得到幫助。
在巨人中，中國獨樹壹幟，擁有2萬億美元的儲備，經常賬戶盈余，與外國銀行幾乎沒有聯系，預算盈余為刺激支出提供了很大空間。由於中國領導人已經明確表示，他們將盡壹切努力緩沖增長，中國經濟可能會放緩，可能會放緩至8%，但不會崩潰。盡管這不足以拯救世界經濟，但中國的這種增長將為大宗商品價格提供支撐，並幫助新興世界的其他國家。
在這些強大的巨人中，中國脫穎而出:擁有2萬億美元的儲備，經常賬戶下的盈余，與外國銀行的聯系很少，盈余預算為促進支出留下了足夠的空間。鑒於國家領導人已明確表示將不惜壹切代價緩沖經濟增速放緩，中國經濟增速應該會放緩至8%左右，但絕不會崩盤。盡管這不足以拯救世界經濟，但增長率將使大宗商品價格觸底，並幫助新興世界的其他國家。
其他大型經濟體將受到更嚴重的打擊，但應該能夠渡過難關。印度有巨大的預算赤字，許多巴西公司有巨大的外匯風險。但巴西的經濟是多元化的，兩國都有充足的外匯儲備來平穩地轉向較慢的增長。俄羅斯擁有5500億美元的外匯儲備，應該能夠阻止盧布的貶值。至少在短期內，最脆弱的國家都是較小的國家。
其他經濟大國將受到更大的沖擊，但它們應該能夠抵禦這場風暴。印度財政赤字巨大，許多巴西公司面臨巨大的外匯風險。然而，巴西的經濟已經多元化，兩國都有足夠的儲備平穩過渡到緩慢增長。俄羅斯持有5500億美元的儲備，應該可以停止搶購盧布。至少在短期內，小國是最脆弱的。
隨著信貸緊縮迫使調整，將會有陣痛。但是明智而迅速的國際援助將會帶來巨大的不同。幾個新興國家已經向美國的美聯儲尋求流動性支持；壹些人希望中國會救助他們。更好的途徑無疑是國際貨幣基金組織，它擁有豐富的專業知識和大約2500億美元的貸款。可悲的是，從國際貨幣基金組織借款是壹種恥辱。這需要改變。IMF應該開發更快、更靈活的金融工具，並盡量減少貸款附加條件。在過去的壹個月裏，靈活的政策制定避免了中國的災難。現在是新興世界采取類似措施的時候了。
在信貸緊縮的壓力下進行調整必然會帶來痛苦，但迅速的國際援助是明智的，因為這將帶來巨大的變化。壹些新興國家已經向美聯儲尋求幫助，以緩解流動性問題；也有人希望中國能把他們從水火中拯救出來。更好的求助途徑是國際貨幣基金組織(IMF)，該組織擁有大量專業知識和2500億美元的貸款。不幸的是，人們認為向基金組織借款是壹種恥辱，國際貨幣基金組織應該推出更快、更靈活的金融工具，同時盡可能減少借款條件。在過去的幾個月裏，明智的決策驅散了發達國家的災難。現在是新興世界發生類似事情的時候了。
補充:經濟學文章