繼前壹周累計凈回籠4705億元後，央行自65438+10月29日起連續三個交易日開展逆回購，實現凈投放2740億元。"此舉主要是為了保持市場流動性."在建行投資咨詢分析師王看來，無論是2000年初以來的“小高頻”逆回購，還是資金價格快速上漲時的千億級逆回購操作，央行都是在“不鼓勵資產價格泡沫”的前提下，努力維持市場流動性。
光大證券金融行業首席分析師王亦豐指出，6月底65438+10月以來的持續資金緊張，壹方面是受納稅期等季節性因素影響，另壹方面也是央行擔憂資產價格快速上漲，尤其是地方樓市快速升溫，可能造成資產泡沫的警示。此外，自6月5438+10月以來，基金發售較為火爆，個人儲蓄存款通過基金入市形成的流動性在機構間分配不均，也加大了銀行流動性管理的難度。上周央行在集中繳稅期間連續大量凈投放後，將保證金調整為凈回籠，是公開市場操作相機抉擇的體現。
然而，在連續三個交易日之後，銀行間市場和交易所市場的資金價格並未出現飆升。銀行間市場，2月2日上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)漲跌互現。其中，隔夜SHIBOR報2.7950%，下跌48.70個基點；1期SHIBOR報3.1940%，漲12.30個基點。此外，2月2日DR001(隔夜回購利率)加權平均利率繼續下行44.45bp至2.3088%，DR007(7天回購利率)下行96.56bp至2.20%。
東方金誠首席宏觀分析師王慶預計，春節前銀行體系流動性缺口將在1萬億元左右。“預計進入2月份後，央行會加大公開市場的投入，熨平資金面的波動。其中，不同期限的逆回購組合將是主要的投放工具。這意味著今年使用臨時RRR削減的可能性正在下降。考慮到目前的資金供求和央行的流動性管理目標，我們預計2月份春節前資金面將繼續處於‘緊平衡’狀態。”王慶認為。
中信證券首席經濟學家楚表示，今年春節前的流動性環境與往年相比有兩點不同。壹是因為當地過年受到鼓勵，春節前返鄉人群集中提現需求有所減少，所以流動性缺口比往年小。第二，除夕在2月11，距離6月下旬的集中繳款日和繳稅日有壹定距離。所以不會出現集中流動性需求的“疊加”，壹定程度上減緩了央行對集中流動性的需求。
展望貨幣政策後續走勢，業內人士普遍認為，貨幣政策並沒有到收緊的“拐點”。總體來看，穩健的貨幣政策將繼續回歸常態化，體現在靈活、適度、定向精準。
中央經濟工作會議指出，2021年宏觀政策要持續、穩定、可持續。要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持對經濟回升的必要支撐，政策操作要更加精準有效，不要急轉彎，把握好政策的有效性。此前的央行工作會議也明確，2021穩健的貨幣政策要靈活、準確、合理、適度。
基於此，王慶認為2021貨幣政策回歸常態是大方向。在這個過程中，監管部門會根據經濟復蘇和物價水平靈活調整政策實施的力度和節奏，不會出現“急轉彎”，更可能是壹個“穩中從緊”的過程，有保有壓的結構性貨幣政策。主要受力點將會是。新增社會融資和廣義貨幣(M2)規模可能會下降。在保持對實體經濟必要支持的同時，也將帶動宏觀杠桿率在2021“由升轉穩”。
值得註意的是，貨幣政策逐步回歸正常化，並不意味著政策會貿然收緊。央行行長易綱在達沃斯世界經濟論壇議程會議視頻會議上表示，貨幣政策將繼續在支持經濟復蘇和規避風險方面保持平衡，以確保所采取政策的壹致性、穩定性和連貫性，不會過早放棄配套政策。央行副行長陳日前在國新辦新聞發布會上強調，中國人民銀行將堅持穩字當頭、不急轉彎的原則，根據疫情防控和經濟社會發展的階段性特征，靈活把握貨幣政策的力度、節奏和重點，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，以適度的貨幣增長支持經濟持續復蘇和高質量發展。
王亦豐分析認為，資金面不會出現“斷崖式”收緊，預計央行將采取多種政策工具，使流動性保持在合理充裕的狀態。從總量上看，貨幣政策將註重連續性、穩定性和可持續性。從結構上看，預計今年除了繼續加大對制造業和普惠性微觀領域的支持外，還將進壹步加大對科技創新和綠色金融的支持，結構性貨幣政策工具可能在再貸款、再貼現等領域做出進壹步安排。強化“精準滴管”效應，防止資金違規流向其他領域。
來源/經濟參考
編輯/範紅偉