(300363)16晚間，博騰股份發布公告稱，二級控股子公司蘇州博騰生物制藥有限公司(以下簡稱“蘇州博騰”)擬引入外部投資者，包括先進制造二期基金、高英辰駿、匯美健康、南京瑞聯、蘇州時令奇陽。
關於博騰股份的基本面分析，各種機構研究報告已經說的夠多了，但總有壹個問題，醫藥行業本身的專業性太高，普通投資者無法理解。我想通俗的講壹下這篇文章，所以請專家跳過，希望不會繞過妳。
大多數人都是在二三月份新冠肺炎剛爆發的時候知道Boten的，Remdesivir抗病毒的功效在全球廣泛傳播。作為雷地昔韋中間體的主要供應商，當時市場就像渣男玩弄女性的態度，對博騰進行了短期炒作。現在，渣男離開後，他沒有留下壹地雞毛。很難說是誰打的。
醫藥行業是唯壹兼具消費和科技屬性的行業，所以和難懂的科學術語壹樣，壹堆專業的醫學術語讓人頭疼。Boten最初是壹家CMO，這意味著醫藥中間體是代表富士康等其他公司加工的。但相比普通的中間體化工廠，博騰的GMP中間體更先進，因為GMP只有做好了才能做好。簡單理解GMP就是壹個要求和規範，對實驗室工作環境要求極高。對普通雜質中間體進行精制，去除雜質和細菌，類似於食品級的要求。演變過程是:普通中間體> GMP中間體。
目前博騰已成功轉型為原料藥，制劑也有壹定產能和收入。新車間將陸續投入使用。下壹步就是擴大產能整合原料藥和制劑，也就是我們通常說的成品藥，有更多的原料合成和設定。結合這方面的知識，CDMO與CMO相去甚遠，具有發展和研發的意義。與CMO代工相比，CDMO有更多的工藝設計和研究，包括非GMP、GLP、GMP試生產、質量和工藝檢驗、安全性評估、處方前研究、藥物結晶等。用白話文來說，客戶在改造之前，設計好藥品，把藥品的壹個零件圖交給博騰，讓博騰批量提供，然後用博騰提供的零件自己組裝或者找別的有能力的代工廠組裝成品。現在把整個圖紙交給Botengrang提供成品藥並註冊，客戶只關心品牌和營銷。
在這裏，如果我只希望妳開發，而不是大規模生產，它將被稱為CRO。CRO分為早期檢測、毒理學、臨床安全性評價等。博騰不做這壹塊，博騰在CRO後期做的是制藥研究，技術，制造。化工CDMO也可以算是CRO和CMO的組合，所以如果妳想提前預測博騰的表現，只要看看他的CRO訂單號就知道了。同樣，博騰也將根據CRO接到的訂單，新建配套的原料藥和制劑車間，避免盲目擴張。創新藥的小客戶群體占90%，客戶粘性強。他們更願意接受從API到制劑的壹體化服務，把商業量產交給他們，因為在R&D端和量產端不會有不同供應商之間的扯皮。
從未來業績增長來看，和其他CDMO企業壹樣，博騰的CRO業務從去年第三季度到今年下半年才能收到，包括JSTAR。去年在建的109車間今年要投入使用，正好配合新增產能需求。在第二梯隊的CDMO企業中，博騰和九洲藥業無疑最有機會趕上第壹梯隊。與九洲相比，博騰在技術和管理上更勝壹籌。九洲的優勢是綁定諾華，未來業績確定性高，市場估值高。但缺點是大客戶集中度提高了，大客戶容易出問題，在API上不具備突出優勢，制劑布局落後於博騰。對比兩家公司的海外布局，博騰收購的JSTAR無論是體量還是技術都比九洲收購的PharmAgra強很多。JSTAR擁有20多年的行業經驗，CRO工藝開發是其強項。尤其是博騰整合了JSTAR全球領先的藥物結晶技術，使得原料的質量和穩定性達到頂級水平，無疑會吸引更多客戶的關註。
壹個公司好不好，取決於公司的管理。管理層看的是它的格局是否足夠大，側重於戰略、戰術和戰役。除了化學藥品CDMO，博滕還在進軍生物藥品CDMO，也就是姚明生物扮演的那種藥品。發展最快的生物藥物是基因細胞療法，其次是抗體。Boten優先發展基因細胞，並欽佩Boten管理層的戰略眼光。CDMO，新車間的生物制藥，贏得了許多超出預期的項目。另壹方面，九洲藥業，管理層提出公司未來的戰略規劃是CDMO和原料藥雙輪驅動。相比博騰，生物藥較少，九洲也意識到了生物藥的藍海市場。總經理說市場前景很好，蛋糕很大，姚明是龍頭，其他二三線剛起步沒打起來，會再找合適的機會介入。誰都可以說客套話。說白了，他們只是暫時沒有能力介入而已。
這幾年CXO發展的如火如荼，壹線品種基本都是天上掉餡餅。如果不買又恐高，不妨從二線品種中選最好的。預計2020年博騰每股收益達到0.61，21達到0.82，22年達到1.1。22年對應49次PE。
此次高瓴資本的介入，應該是看好CDMO公司未來的基因細胞。