封閉式基金,壹般按照低於資產凈值的價格進行交易。也就是折價交易的.衡量基金折價程度的指標-折價率定義為：（資產凈值-市場價格）/資產凈值。也有稱為離差率的。
封閉式基金折價交易,不僅是我國資本市場中的現象,國外發達資本市場上也是壹樣。
國外封閉式基金普遍是折價交易,具體的折價率,各個基金不同,各個基金在各個時間的數值也不相同。壹般的折價率在10%-20%之間。有少數基金是溢價率交易。
封閉式基金為什麽要折價交易呢？折價率為什麽是10%-20%呢？
國內教科書的解釋主要是認為：封閉式基金單位總數是固定的,即基金的供應量不變,而基金的需求量卻經常變動,供求之間的不平衡,導致交易價格溢價或折價。即基金折價,完全是由於供求失衡、供過於求引起的。然而,我國規範的封閉式基金自1998年成立以來,壹直是以折價方式交易的。按照供求理論,市場對基金的需求量壹直是小於供應量的,供過於求,所以基金折價交易。顯然,這種解釋不符合基金市場的真實情況。而且,供求理論也不能對基金的折價率進行定量分析,以發現我國基金折價率變化的規律。
西方國家對封閉式基金折價交易的解釋是：通過購買投資基金持有股票債券等,相對於直接持有這些證券,存在壹些不利之處。主要的不利是：
1、管理費用支出。基金持有證券資產的價值,要扣除掉管理費用後,才是投資基金的價值。按照國外基金的管理費率（壹般是基金資產的0.5%）,管理費用壹項就占基金年凈收入的10%左右。如果投資者直接購買證券,就省去了巨額的管理費用。
2、市場流動性差。當基金的規模較小,而投資的公司股票盤子較大時,基金的流動性就不如被投資的公司股票的流動性。
這些不利因素造成了基金的折價交易。進而各個基金不同的折價率,是由於市場對各基金管理人的評價不同、各基金的費率水平不同、各基金投資的專業化程度不同等引起的。最後,整個資本市場是處於牛市還是熊市之中,對基金的折價以及折價率,有著最根本的影響。國外在兩種情況下,基金的折價會突然消失：壹是機構投資者接管了整個封閉式基金公司（指國外的公司型基金）。二是基金管理人決定將基金“單位化”,即轉換為單位信托基金（開放式基金的壹種）。由於封閉式基金有折價率,所以封閉式基金發行時,投資者不會踴躍購買。因為按照面值購買封閉式基金,基金上市後折價交易,很快跌破凈值。因此,國外封閉式基金在發行時,往往對新投資者提供激勵,比如附贈認購權證。
對於封閉式基金折價交易的原因,參照國外的解釋,我認為：
第壹,我國封閉基金管理費用高。去年,最早發行的10只大型基金,降低了管理費率,並增加了業績報酬制度。我國封閉式基金的固定管理費率,已普遍為1.5%。但是和國外基金業管理費率0.5%的平均水平相比,仍然較高。考慮到基金資產規模巨大,實際費用差別很大。
第二,封閉式基金的變現價值小於資產凈值。這是由於基金資產的流動性的影響。基金的資產凈值是按照基金持有證券的市值計算的,但是證券資產的市值並不等於現金價值。如果封閉式基金清盤,變現資產,資產的變現價值壹般低於賬面價值。而投資者最終得到的是基金的清盤價值（變現價值）,而不是公布的資產凈值。因此,資產凈值只能是壹個參考指標,投資者按照變現價值交易,基金的市價相對於資產凈值必然發生折價。
第三,封閉式基金的資產凈值要貼現。由於基金每年（或半年）分配壹次,到期清盤。在壹個確定的時間內有連續的現金流,因此,基金的市價就應該是這未來現金流的折現價值。這類似於債券價值評估。由於封閉式基金資產凈值是在未來,比如12年後才能得到的,資產凈值要經過貼現處理。所以,現在的基金市價壹般低於現在的資產凈值。資產凈值高,預期分配好,基金市價就高壹些,折價率就小。反之,基金市價就低,折價率就高。這是對封閉式基金折價交易的壹般解釋。
我國大型封閉式基金的折價率,在2000年以來的壹年多時間裏,大概經歷了五個階段：
①、去年1月份為5%；
②、2月份迅速上升到10%；
③、3月份爬升到15%後,直到5月壹直在15%上下；
④、從6月份到12月初,圍繞著20%上下波動,幅度很小；
⑤、去年12月以來,折價率有收縮的趨勢。
根據數據顯示的情況,我的解釋是：基金折價率受到壹些因素的影響。
這些因素是：大盤走勢。當大盤處於迅速上升時,基金資產組合的股票價格上升,資產凈值上升,而基金市價變化是滯後於股價波動的,市價與凈值的差幅擴大,折價率上升。反之,大盤迅速下跌,折價率下降。