內生和外生貨幣供給的政策含義是什麽？

貨幣供給內生論者認為，價格、利率和產出直接或間接決定貨幣供給，即貨幣供給從屬於或適應於貨幣需求。外生或內生貨幣供給的不同思路對如何實施貨幣政策及其實施效果有很大影響。壹、外生貨幣供給理論19世紀初，以大衛·李嘉圖為首的“金條理論家”是早期外生理論的代表。在隨後的貨幣論戰中，奧威爾斯頓和英國首相皮埃爾領導的貨幣學派獲勝。他們主張“銀行券的發行取決於金的多少”，這意味著貨幣供給是外生的。65438年至0844年在英國實施的皮埃爾條例，使得外生貨幣供給理論被大多數人所接受。凱恩斯本人認為，貨幣供給是外生的，貨幣量由中央銀行的行動決定。但沒有什麽比貨幣主義者更有力量堅持外生貨幣供應。貨幣主義者根據MV≡Py的恒等式，在貨幣流通速度V穩定、實際產出Y長期不受M變化影響的前提下，得到貨幣量(M)決定價格(P)或名義收入(Py)的因果關系。中央銀行應該執行“恒定增長率”的貨幣控制規則。因此，他們必須首先從理論上證明貨幣供應量是壹個可以被中央銀行控制的外生變量。貨幣主義者利用公認的存款和貨幣創造模型Ms=MBm，在統計數據的支持下，得出以下結論:(1)基礎貨幣(MB)和貨幣乘數(m1，m2)相互獨立，互不影響；(2)影響貨幣乘數的因素在短期內是穩定的，在長期內往往相互抵消，因此貨幣乘數可視為常數；(3)基礎貨幣對貨幣供應量的影響大於貨幣乘數。(4)央行不僅可以通過公開市場操作等政策工具主動增加或減少基礎貨幣，還可以抵消貨幣乘數中壹些系數變化的影響。因此，貨幣供給是外生的。表面上看，貨幣主義者得出的這些結論可以很好地證明貨幣供給的外部性，但仔細分析，這些結論是站不住腳的。考慮到央行在公開市場購買國債來增加基礎貨幣，在基礎貨幣增加的同時，利率下降，貨幣乘數的很多相關系數如超額準備金率、現金漏損率等都會發生變化，這樣貨幣乘數和基礎貨幣就不能完全隔離。再者，影響貨幣乘數的因素很多，如超額準備金率、現金漏損率、定期存款與活期存款之比等。，都取決於商業銀行和公眾的資產選擇行為，這種行為往往在短期內發生變化，無法完全由央行控制；此外，在80年代，西方央行的貨幣目標壹再不準確，這也表明貨幣供應量並不完全由央行決定。二、早期的內生貨幣供給理論內生貨幣供給的思想可以追溯到早期的貨幣唯名論者詹姆斯·斯圖亞特。他在1767出版的《政治經濟學原理研究》壹書中指出，壹個國家的經濟活動水平使貨幣供應量與之相適應。這壹原則後來被亞當·斯密繼承，並被銀行學派發展。馬克思從勞動價值論出發，認為在金屬貨幣時代，商品和黃金的內在價值決定了商品的價格，而商品的價格又以流通中的商品量決定了社會的“必要貨幣量”，因此他也持有貨幣供給的內生觀。銀行學派的代表人物圖克和富拉頓認為，貨幣的增減(銀行學派的貨幣概念已經包括了黃金、銀行券、支票存款、匯票和賬簿信用等其他信用形式)不是價格變動的原因，而是結果；貨幣的增減不先於價格，而是跟隨價格。發行銀行處於被動地位，既不能隨意增加發行的銀行券數量，也不能隨意減少。銀行學派區分了貨幣流通的三種情況，論述了這壹點。(1)在純金幣流通的情況下，多余的金幣可以通過其儲存手段的作用來解決；(2)當銀行券等信用形式與金幣混合時，以貼現貸款形式發行的銀行券會因為償還貸款而回流。由於貨幣之間的可替代性，由於某種原因減少的銀行票據會被支票、匯票、賬本甚至是註銷結算方式所替代，所以貨幣的數量不能被銀行隨意增減；(3)在非現金紙幣流通的情況下，如果紙幣是銀行以票據貼現或短期貸款的形式發行的，它會像銀行票據壹樣隨著貸款的償還而回流；即使是政府發行，只要為其安排可靠的還款渠道，其發行也不會太多。瑞典經濟學家米爾達爾打破了傳統貨幣數量理論堅持貨幣流通速度穩定的結論，進壹步發展了銀行學派的貨幣供給內生理論，從而將紙幣本位下M和P(或PY)的單向因果重塑為雙向互動。在1939的《貨幣均衡》壹書中指出，“支付手段的數量和價格水平之間相當復雜的數量關系，決不是前者決定後者的關系，而是相反的關系”，“因為支付手段的流通速度在動態過程中不能視為固定的”。第三，貨幣供給的“新觀點”和“新觀點”壹詞，最早是托賓在1963中提出的。它形成於20世紀50年代中期到60年代中期，是相對於傳統的貨幣基礎——貨幣乘數分析方法而言的。“新觀點”強調商業銀行和其他金融機構的同壹性，以及貨幣和其他金融資產的同壹性，主張貨幣供給的內生性。這壹理論的主要貢獻者是英國《拉德克利夫報告》的作者、美國的格雷和肖、托賓等人。英國1959的拉德克利夫報告提出的中心論點是，對經濟產生真正影響的不僅僅是傳統意義上的貨幣供應量，而是包括這種貨幣供應量在內的整個社會的流動性；決定貨幣供應量的不僅僅是商業銀行，還有包括商業銀行和非銀行金融機構在內的整個金融體系。貨幣當局要控制的是全社會的流動性，包括貨幣供應量。雖然“內生貨幣供給”壹詞在這份報告中沒有明確出現，但其內生觀點與米爾德裏德壹致。1960年，美國經濟學家格雷和肖在《金融理論中的貨幣》壹書中，對原始和現代金融市場的運行進行了比較研究，得出了兩個支持內生貨幣供給的結論:第壹，私人經濟主體發行的“初級證券”可以從金融中介機構換取存單、基金份額等“間接證券”，而這些間接證券中有很多在發達的金融市場中起到了與貨幣相同的作用。第二，當貨幣當局承擔購買壹些私人壹級證券(如再貼現)的義務時，發行壹級證券可以直接導致法幣的增加。在貨幣創造過程中，商業銀行會受到其他金融機構的競爭，因此貨幣供給不僅取決於商業銀行自身，還取決於其他金融機構和公眾的行為。貨幣統計口徑越大，貨幣供給的內生性越強。托賓是當代貨幣供給內生理論最著名的代表。在他看來，貨幣當局和普通銀行不能隨意創造貨幣和信貸，也不必為每壹筆新增準備金增加壹筆或壹系列貸款。壹切都要根據成本和收益的比較來決定，他們的信用創造受到貸款的邊際收益等於存款的邊際成本的限制。和其他金融資產壹樣，貨幣的供給和需求不僅取決於這種資產本身的價格和收益，還取決於其他所有資產的價格和收益。在托賓看來，如果經濟主體根據收益、利率和風險選擇資產結構，貨幣需求就會增加，利率就會提高，銀行就會千方百計解決準備金問題(如減少超額準備金，增加定期存款，減少活期存款以釋放部分準備金、貸款等)。)，從而以更多的貨幣供給來滿足這種需求；如果貨幣需求萎縮，銀行將無法強迫公眾接受貨幣供給，多余的貨幣供給將由公眾以債務償還的形式歸還。因此，貨幣供給和其他金融資產的供給壹樣，取決於商品生產過程和商品流通本身，由於貨幣需求的制約，貨幣供給是內生的。