什麽是程序化交易？什麽是量化投資？事實上，我們大多數人並沒有試圖去理解程序化交易和量化投資的正確概念，而是籠統地在兩者之間畫了壹個等號。更有所謂的評論者直接把高頻交易和低延時交易混為壹談，指鹿為馬，誤導輿論。
在紐約證券交易所(NYSE)最早的定義中，程序化交易是指超過15只股票，成交額超過100萬美元的壹籃子交易。2065，438+03年8月，紐交所取消了定義中總價值超過65，438+000萬美元的條件。在後來的市場實踐中，程序化交易的對象擴展到各交易所上市的股票、期貨、期權，指令由計算機直接下達，自動執行。
隨著金融衍生品的不斷豐富，程序化交易成為機構投資的重要交易實現手段，解決了批量下單、全市場不間斷交易、降低沖擊成本等問題。這是技術手段，用軟件下單代替人工委托。機構采用程序化交易手段，是希望在最小化市場影響的情況下，加速價格的形成。比如VVAP、TWAP等算法交易，都是非常基礎的程序化交易，本身不會放大漲跌。
量化投資的概念更廣泛。通常我們理解的以數據模型為核心，以程序化交易為手段，能夠自動識別投資機會，自動觸發交易的系統化投資方法，就是量化投資。不難看出，量化投資是投資的套路，程序化交易只是交易實現的客觀手段。極端來說，與現場競價相比，投資者通過各種軟件向券商前置機申報，然後進入交易所成交的過程，其實就是程序化交易。
我們不能把量化投資簡單理解為程序化交易，更不能把程序化交易理解為高頻交易。量化是道，編程是術，不能混為壹談。量化投資在中國還有很大的發展潛力。雖然中國抑制過度投機的壹系列措施會涉及量化投資，但其出發點仍然是針對可能擾亂市場秩序的程序化交易行為，以維護市場公平。具體方法可以討論，但明確概念、區分類型是監管者和從業者不可或缺的前提。
程序化交易在爭議中成長
在金融史上的許多時期，程序化交易都與劇烈的市場波動聯系在壹起。許多國家都采取了階段性措施來抑制程序化交易，但與此同時，許多研究結果表明，程序化交易並沒有破壞市場的穩定性。大量實證研究表明，程序化交易與市場價格波動沒有必然聯系，沒有證據表明指數套利加劇了市場價格波動。
金融交易史上從來不缺魔鬼交易者，肥手指事件可謂比比皆是，但為什麽程序化交易會引起市場的特別關註？筆者認為，這與程序化交易壹旦出現問題，可能在極短的時間內導致非常嚴重的後果，並可能在整個市場引起連鎖反應密切相關。再加上程序化交易的“黑箱”特性，經過媒體的宣傳發酵，整個過程比單純的胖手指事件更撲朔迷離，更有新聞價值。
事實上，在全球金融市場眾所周知的幾起惡性事件中，錯誤的程序化交易在破壞力上並不比魔鬼交易員更驚人。
2065438+2005年6月，德意誌銀行倫敦外匯部門的壹名交易員錯誤地將壹筆訂單中的“凈值”當成了“總額”，使得德意誌銀行白白給壹家美國對沖基金客戶送去了60億美元。經過緊急協商，第二天德意誌銀行收回了這筆錢，震驚的德意誌銀行隨即進行了高管調整。
相比德意誌銀行這次的運氣，2010年5月，J-COM公司瑞穗證券交易員的壹次肥手指事件，導致瑞穗證券最終經濟損失超過300億日元。
另壹個廣為流傳的事件是2005年6月，富邦證券公司壹名經紀人接受客戶交易委托時，將8000萬元的英文數字誤認為80億元。結果當日，在11: 33至11: 40之間，臺灣省股市指數從6284.82飆升至6342.45，百余只股票漲停。
標誌性的程序化交易事故中，前兩起分別是騎士資本的交易失敗和薩勞程序化交易導致的2010美股閃崩。
2065438年8月65438日，美國當時最大的做市商和高頻交易的主導機構騎士資本(Knight Capital)在前壹天更新做市部門的交易系統時出錯，向市場發送了許多錯誤的紐交所股票報價，導致超過150只股票的價格出現異常波動，在不到壹小時的時間內巨虧4.4億美元。事件的直接後果是，曾經風光無限的騎士資本被競爭對手收購，避免破產。
2010年5月6日，美國股市神秘暴跌9%，道指幾分鐘內下跌近1000點。漫長的調查持續了5年，直到37歲的交易員納文德·辛格·薩勞(Navinder Singh Sarao)於2015年在英國被捕。美國司法部在壹份聲明中表示，美國正在尋求引渡。據披露，美股大跌當天，薩勞通過分級算法和惡搞算法操縱S&P 500E-Mini指數獲利90萬美元，而美股投資者因幾分鐘內的暴跌損失近1萬億美元。
此外，近年來，包括西班牙證券交易所IBEX、東京證券交易所和CME在內的全球多個主要交易所也出現過因系統問題而暫停交易的事故。自程序化交易逐漸被市場認可以來，各國監管機構從未停止對其運行進行限制和管理，包括對影響市場穩定的重大事件的責任人追究民事責任。
總之，破壞市場交易秩序的不是程序化交易技術本身。和胖手指事件壹樣，違法違規行為、流程缺失、交易機制漏洞是此類事件的始作俑者。