國際熱錢是如何流入中國的？

利潤動機下市場逃避監管的智慧是無限的。熱錢突破資本賬戶管制，以各種方式進入中國，而且花樣不斷翻新。總結起來，大致可以分為三類:經常賬戶、資本賬戶和地下錢莊。經常項目下的貿易、收入和經常轉移都可能成為熱錢流入的渠道。熱錢通過貨物貿易或服務貿易進入中國的方式多種多樣。比如，國內外貿企業不僅可以通過少報進口、多報出口的方式引入熱錢，還可以通過預付款或延期付款的方式將資金滯留在國內，還可以通過編制假合同虛報貿易出口。目前，“付匯出口”已經成為熱錢通過貿易渠道流入中國的重要方式，中國已經出現了大規模的付匯出口市場。外匯核銷單的失控申請和倒賣，造成了大量的虛假貿易和相應的熱錢流入。熱錢也可以通過員工薪酬和經常賬戶轉入中國。其中最值得註意的是通過捐款流入的熱錢。近年來，境外機構和個人對中國貧困地區的無償捐贈越來越多，可能會附帶附加條件。廈大教授張宜春的壹項調查顯示，壹些境外捐贈可能要求承諾無償向某地捐贈3000萬元，但要求當地政府幫助境外機構再從銀行匯出3000萬元。這種“附條件捐贈”的現象據說相當猖獗。外商直接投資、證券投資、貿易信貸和資本項目下的貸款都可能成為熱錢流入的渠道。由於中國地方政府壹直采取鼓勵和吸引外商直接投資的政策，外商直接投資的外匯可以以現金形式存在銀行，也可以通過銀行出售。這就方便了熱錢以FDI的名義流入，通過銀行兌換成人民幣，再通過某種手段投資中國股市和樓市。通過QFII渠道投資中國資本市場是外資進入中國a股市場的合法渠道。但是，熱錢也可以通過購買QFII資格的境外金融機構未使用的投資額度，通過這個渠道流入中國。有關外商投資企業的法律法規規定了外商投資企業註冊資本占投資總額的最低比例，因此外債逐漸成為熱錢進入中國的便捷渠道。目前，外商投資企業的外債主要有三種來源:外國銀行提供的貸款、外國出口商、外國企業和私人的貸款、在華外國銀行的貸款，其中第二種是最主要的外債來源。目前中國大陸對國際商業貸款的指標控制不是很有效，對國內外商投資企業的外債沒有擔保限制，熱錢可以通過外債進入。熱錢通過地下錢莊進入中國的模式是，先將美元打入地下錢莊的境外賬戶，扣除地下錢莊手續費後，再將等值的人民幣打入境外投資者在中國的賬戶。地下錢莊的主要功能是滿足壹部分無法通過合法渠道出入境的人的需求。正是因為地下錢莊的“灰色”背景，壹些國際知名機構對是否動用地下錢莊格外謹慎。掌握熱錢流入中國的方式和渠道，有助於中國政府對癥下藥，出臺更有力的資本管制措施，防止熱錢進壹步流入。第壹，為了防止熱錢通過貿易渠道流入，外管局要加強與海關的合作，共享數據，以便更準確地識別虛假貿易，判斷是否存在以公允價格轉讓定價；第二，地方政府和外管局應加強對外商投資企業資本、未分配利潤和對外負債的使用和流動的監管，防止熱錢通過FDI渠道流入中國資本市場；第三，中國政府應加強對地下錢莊的打擊力度，嚴格審查和監管提供類似地下錢莊服務的商業銀行；此外，最重要的是，中國政府應努力維持資本市場的合理估值，並加速人民幣匯率升值至均衡水平，從而削弱熱錢流入中國進行套利、套匯和資本溢價的動力。否則，僅僅通過控制資本賬戶來徹底阻斷熱錢流入，對外管局來說是難以承受的。