請簡述有效市場理論。。？

有效市場理論(EMH)是西方主流的金融市場理論，也稱為有效市場假說。它是預期理論在金融或證券定價中的應用，是現代金融理論的重要基石。資本資產定價模型、套利定價理論和期權定價模型都是建立在有效市場假設的基礎上的。有效市場理論始於美國芝加哥大學著名教授尤金·法瑪(Eugene Fama)於65438-0965年發表在《商業雜誌》上的壹篇題為《證券市場中的價格行為》的論文。尤金·法瑪在1970中進壹步發展並提出。“有效市場理論”起源於20世紀初。這壹假說的創始人是壹位名叫路易斯·巴奇列爾的法國數學家。他將統計分析方法應用於股票收益的分析，發現其波動的數學期望始終為零。1964年，奧斯本提出了“隨機漫步理論”。他認為股票價格的變化類似於化學中分子的“布朗運動”(懸浮在液體或氣體中的粒子無止境的無序運動)，具有“隨機行走”的特點，也就是說，其變化路徑是不可預測的。1970中的法瑪也認為，股票價格-收益序列在統計學上是沒有“記憶”的，投資者無法根據歷史價格預測其未來走勢。這個結論難免讓很多做股價分析的人有點郁悶。他們盡力研究各種公司的會計報表和未來前景以確定其價值，並試圖在此基礎上做出正確的財務決策。股票價格真的隨機到金融市場沒有經濟規律可循嗎？薩繆爾森的觀點是，金融市場不是按照經濟規律運行的，相反，它是符合經濟規律的功能所形成的有效市場。法馬認為，在資本市場中，如果證券價格能夠充分、準確地反映所有相關信息，就稱為有效率。換句話說，如果向證券市場的所有參與者披露相關信息不會影響證券的價格，那麽就說市場在反映信息方面是有效率的。對信息的有效反應意味著基於這種信息的證券交易不能獲得超常的利潤。有效市場理論實際上涉及兩個關鍵問題:壹個是關於信息與證券價格的關系，即信息的變化會如何影響價格的變化；第二，不同的信息(類型)會對證券價格產生不同的影響。編輯此段|回歸頂級有效市場的假設前提有效市場理論有四個假設:1，市場信息充分披露，每個市場參與者在同壹時間獲得相同數量的信息，信息的及時發布之間沒有相關性。2、信息的獲取是無成本或幾乎無成本的。3.有大量的理性投資者積極參與市場，理性地對證券進行分析、定價和交易，以追求利潤最大化。這包括三點:壹是假設投資者是理性的，因此投資者可以理性地評估資產的價值；第二，即使有些投資者是非理性的，因為他們的交易是隨機產生的，交易相互抵消，不會影響資產的價格；第三，即使投資者的非理性行為不是隨機而是相關的，他們也會在市場上遇到理性的套期保值者，這就消除了前者對價格的影響。4.投資者會對新的信息做出全面快速的反應，從而導致股票價格的相應變化。在過去的十五年裏，這種影響似乎已經消失了。b .市盈率效應:是指市盈率低的股票或組合的未來收益率往往能超過市盈率高的股票或組合，其表現優於市場平均水平。實證:巴蘇(1983)為了獨立考察市盈率效應，采用了以下方法去除小公司效應:將25家公司按照公司市值分成5組，將每組中的公司按照市盈率排列，構建5個投資組合。經過統計檢驗，發現市盈率最低的投資組合風險收益率最高，說明市盈率具有預測未來收益率的能力，與中強有效假說相矛盾。c .市凈率效應:市凈率是可以預測公司股票未來收益率的數值。b、專業投資者的效應Flanders、Brown和cranko (Friend、Blume和Crockett，1970)對同壹只基金的收益率進行了檢驗，發現相對於紐約證券交易所加權指數存在2.98%的α值，相對於紐約證券交易所等權指數存在正的α值。雖然比較小，但是統計意義重大。康和簡(Kon和Jen，1979)研究了* * *共同基金的業績。通過統計分析，得出的結論是:不同職業投資者之間存在差異，其收益顯著不同。這說明壹些專業投資者有壹定的投資能力來獲取超額收益。當然，也有壹些研究結果認為，在考慮風險等因素後，不同的職業投資者之間差別不大，其收益的差異只是運氣。有效市場理論是現代金融學的重要基石，理論與實證檢驗的結合也很完善，已經形成了完整的體系，在20世紀80年代以前占據了金融研究的中心地位。隨著上述壹些金融市場“異常現象”在實證檢驗中的出現，關於有效市場理論的爭論壹直不斷。主要爭論集中在理性人假設上。因此，針對有效市場假說不切實際的前提，行為金融學應運而生，它解釋了金融市場的“異常現象”。但是，壹個理論或假說的正確性，不在於其假說是否符合實際，而在於它是否經得起經驗證據的檢驗，並做出正確的預測。金融市場“異常現象”的出現並不能完全否定其正確性，而在金融市場“異常現象”被發現後，很多“異常現象”也隨之消失。因此，盡管有效市場理論不能作為解釋金融市場所有現象的真理，但它仍然是金融理論進壹步研究的起點。