南方航空(600029)擬於2010年第四季度向包括南航集團在內的不超過10名特定投資者,非公開發行A股17.7億股,募集資金總額合計不超過100億元。目前某信托公司擬成立信托計劃募集資金用於投資南方航空本次非公開發行的股票,參與信托計劃總人數不超過200人,客戶最低認購金額暫定為1000萬元,定向增發獲配股票的限售期為12個月。 假如南航定向增發鎖定期在2010年10月至2011年10月,從時間上看,選擇遠月合約作為套保合約較為合適。盡管遠月合約流動性較差,對沖成本相對較高,但由於1000萬客戶頭寸所需要的期指套保數量並不多,而且遠月合約較高基差將逐步收窄,完全可以抵消2-3點的沖擊成本,因此建議選擇1103合約進行套保交易。
計算套保手數,要先計算南航相對於滬深300指數的貝塔值,通常運用GARCH模型回歸從2009年4月至2010年9月16日的南航和滬深300指數日收益率,推算出南航股價相對於滬深300指數的貝塔值等於1.13。截至9月16日,滬深300指數2857.79點,同期,期指1103合約價格2940點,1103合約套保的數量=(1000萬/(2940*300))*1.13=12.8手,折合13手,由此需要持倉保證金為=2940*300*13*20%=230萬元。
過去1年中,滬深300指數最大的漲跌幅最大絕對值為5.6%,按照5倍的杠桿計算,就是28%的期指波幅。由此建議扣除頭寸保證金之外。至少保留30%比例的可用資金,以防範期指劇烈波動引發的強制平倉風險。結合持倉保證金和可用資金比例,按照9月16日的市場數據,建議股指期貨賬戶投入資金約為298萬元。