文：天風宏觀宋雪濤/聯系人趙宏鶴
壹、對當前和今後壹段時期形勢的總體判斷
會議的總體判斷是“我國發展仍然處於重要戰略機遇期，但機遇和挑戰都有新的發展變化”。 新的機遇主要來自我國向高質量發展的轉變，在“ 社會 制度、治理效能、物質基礎、人力資源、市場空間”等方面相比於世界其他主要經濟體展現出壹定優勢；新的挑戰主要與當今世界正經歷的“百年未有之大變局”有關，國際環境錯綜復雜；同時我國發展不平衡不充分問題仍然突出，涉及改革、創新、農業基礎、城鄉區域發展、收入分配、生態環保、民生保障、 社會 治理等等。因此，在“統籌中華民族偉大復興戰略全局和世界百年未有之大變局”的基礎上，我們要“保持戰略定力，辦好自己的事”，以壹個新的五年規劃和二零三五遠景規劃，明確下壹階段的經濟 社會 發展主要目標。
二、新發展目標
總體目標是“在質量效益明顯提升的基礎上實現經濟持續 健康 發展”，沒有提及未來五年的具體增長數量目標。
從實際情況看，十八屆五中全會公報以“二 二 年國內生產總值比二 壹 年翻壹番”的方式提出對經濟增長的量化目標，背景是適逢“全面建成小康 社會 ”臨近收官，因此是以“新的目標要求”的方式呈現。十七屆五中全會公報並沒有提及量化目標，正式公布的全文中則明確指出“國內生產總值年均增長7％”。
值得註意的是，二〇三五年遠景目標中提到了“人均國內生產總值達到中等發達國家水平”。按照2019年國內人均名義GDP 10262美元、中等發達國家人均名義GDP15000-20000美元計算，假設未來15年中等發達國家人均名義GDP平均增速2.5%-3.5%，我國未來15年的人均名義GDP平均增速應在5.1%-8.2%之間。按照GDP平減指數2%-2.5%估算，人均實際GDP平均增速應在3.1%-5.7%之間。由此可見，為了實現二〇三五年遠景目標，未來壹段時期我國仍要保持壹定幅度的經濟增速，但最終實現路徑和難度有較大不確定性，與全球經濟形勢、國際外交環境、國內大循環發展等都密切相關，實現目標兼具可行性和挑戰性。
三、新產業定位
科技 產業： 本次全會將產業部分的總體要求從十八屆五中全會的“構建產業新體系”升華到“發展現代產業體系”，內涵也從“制造強國”、“戰略性產業”、“現代服務業”進壹步延伸，強調了“質量強國、網絡強國、數字中國”，同時要求“提升產業鏈供應鏈現代化水平”。
地產金融： “堅持把發展經濟著力點放在實體經濟上”，側面表明房地產炒作、金融過度自由化甚至泡沫化重現的概率進壹步降低，房地產的中長期目標是在不引發系統性風險的前提下平穩回落並逐漸降低經濟對其的依賴，金融則是回歸本源，堅持服務於實體經濟。
基建投資： 值得註意的是，這部分內容提到了“統籌推進基礎設施建設”，可能意味著基建尤其是新基建仍然是“十四五”時期高質量發展的重要抓手之壹，基建投資有望繼續保持壹定的低位增長水平。
綠色發展： 與十八屆五中全會壹致，綠色發展、可持續發展仍然是下壹階段經濟發展的基本要求，可能涉及節能減排、環境保護、清潔能源等多個方面。與之相呼應的是現代產業部分提及的“推進能源革命”，可能對“十四五”期間的新能源、清潔能源產業發展提出更高要求。
四、新政策方向
自主創新： 創新的定位與十八屆五中全會完全壹致，是“全局核心地位”。但相比於當時的“理論、制度、 科技 、文化”等全方位創新，本次全會對創新的內涵表述非常聚焦，明確指出“把 科技 自立自強作為國家發展的戰略支撐”，自主創新的戰略定位進壹步提升。自主創新是“百年未有之大變局”下，我國“走更高水平的自力更生之路”的重要依托。
國內市場： 這是壹個十八屆五中全會未提及但今年以來反復強調的重要命題，背景是近年來外部環境的深刻變化，要求我們必須“形成強大國內市場”以應對潛在的外部沖擊。實現強大國內市場的戰略基點是“擴大內需”，實現途徑是“暢通國內大循環，促進國內國際雙循環”，具體措施是“全面促進消費，拓展投資空間”。由此推測，消費和投資在“十四五”期間仍然是驅動內需的兩架關鍵馬車，合理的有效投資仍然是實現經濟發展提質增效的重要抓手。
老齡化： 相比於十八屆五中全會，本次全會刪去了 “堅持計劃生育的基本國策”，轉而提出“實施積極應對人口老齡化國家戰略”。我國人口老齡化問題的嚴峻性日益彰顯，考慮到人口是壹項長周期因素，這壹問題可能在“十四五”期間進壹步發酵。相比於上世紀八十年代的日本、韓國等東亞發達經濟體，我國當前的相對發展水平類似，但人口老齡化問題出現更早更嚴峻，亟需加大應對力度。可以預期“十四五”期間對於生育問題的鼓勵政策可能繼續增多，限制政策可能逐漸減少。
風險提示
團隊介紹
宋雪濤 | 宏觀團隊負責人
美國北卡州立大學經濟學博士，2018-19年金牛獎最具價值分析師，2019年金麒麟獎新銳分析師，發表有央行工作論文、CF40金融書籍和多篇學術論文。
向靜姝
倫敦商學院碩士，主要負責海外宏觀和大類資產研究。曾任職於英仕曼投資旗下核心量化對沖基金AHL。
趙宏鶴
中央 財經 大學金融學碩士，主要負責國內宏觀經濟和政策研究。曾任職於中國出口信用保險公司發展戰略部。
林彥
武漢大學金融工程碩士，主要負責大類資產配置研究。曾任職於弘尚資產。
郭微微
武漢大學金融學碩士，主要負責行業比較和產業趨勢研究。