6月26日，華興遠創（688001。SH）正式發售，隨後將於6月27日正式進入線上線下認購環節。24.26元/股對應的2018的攤薄市盈率為39.99倍，這直接打破了此前a股23倍市盈率的“魔咒”。
與此同時，睿創微納和天準科技兩只科創板股票也於近日啟動路演詢價，並將於下周二正式開始申購。從華興遠創開始，首批科創板企業進入“IPO時間”。
6月21日上午，位於北京花園街2號的泛太平洋酒店迎來了壹波身著風塵仆仆西裝的商務人士。這些前來參加“科創板第壹股”華興遠創線下路演的機構投資者代表，讓酒店二樓的壹個會議廳成為焦點。
6月19日，完成註冊的華興遠創迅速啟動初步詢價工作。根據發行安排。公司將於6月19日起進行為期三天的網下路演，收集初步詢價並最終確認發行價格。
6月21日是路演的第三天，但許多機構投資代表還沒有下定決心以什麽價格參與報價。
“中介機構給出的估值區間為30-38倍，對應的每股價格區間為21.17元-26.82元，但如何在這個區間內報價還是挺頭疼的。我們咨詢了許多專業機構。壹旦報價有誤，將錯失參與首發科創板企業的機會。”路演期間，北京壹家中小型基金經理王思感到頭疼。
“我還是想推遲到下周壹（6月24日），在初步詢價截止日之前，大家都有壹個明確的價格後再去問同行。”在王思路演的整個過程中，與會者的問題和華興遠創的回復都被記錄了下來，“我必須回去和同事們討論壹下”。
不少機構投資者王力可·斯選擇記下路演內容，然後回去討論。在路演現場，還可以看到互相討論詢價的機構人士。清晰的報價引來周邊同行的圍觀，華興遠創的保薦機構華泰證券的參會人員在路演結束後被圍得水泄不通。
在科創板試點註冊制下，上市公司23倍市盈率被打破。如何基於自己的判斷給出合理的申報價格成為投資者需要考慮的難題。此外，科創板首批企業可能帶來的制度紅利也影響著眾多專業投資機構的判斷。
“目前，我們更傾向於中上價格，”王思說。作為科創板首家註冊企業，華興遠創的估值不僅要基於基本面，還要考慮市場的熱度。“我認為可能無法報告32倍的估值。”
從事壹級市場私募股權投資的丁鑫資本董事長張馳也指出，投資科創板首批企業不僅可以分享企業成長帶來的紅利，還可以享受政策帶來的紅利。“這可能是2009年創業板成立以來最大的壹次機會”。
可見，對於投資機構而言，精準報價、入圍配售機構已是科技企業進入二級市場、估值大概率擴張前最後的“上車機會”，不得不倍加珍惜、報價不得不謹慎。
有趣的是，在科創板的政策紅利推動下，壹些機構選擇了蒙眼投資。6月19日，華興遠創第壹輪路演時，上海壹位公募投資總監告訴界面新聞，他拒絕了保薦人發出的路演邀請:“妳不需要看第壹個，只要按照保薦人的定價認購就行了，妳肯定會賺錢。”
畢竟，還是有少數機構人士選擇“蒙眼”投票。大多數投資機構仍希望通過路演與華興遠創公司管理層取得聯系，以獲取信息幫助準確定價。
6月21日，華興遠創在北京的線下路演分為兩場。壹是公司管理層與機構投資者最高管理層於9: 00舉行“壹對壹小多”路演，約10名機構投資者代表受邀參加。然後是10和15的“壹對多”路演。
“能夠與公司管理層取得聯系並了解對方的個性也是決定投資的關鍵壹步，盡管這可能不會影響最終的定價。”王思說。
據界面新聞了解，在當天的兩場路演中，華興遠創介紹的內容基本壹致，重點介紹了業務承攬能力、全球先進企業的對標情況以及正在測試的新技術，最後介紹了公司基本面。
雖然機構投資者的線下提問環節仍聚焦公司現有業務和未來發展潛力，但提問內容明顯比主板路演更專業。
“在平板檢測設備方面，陣列、電池和模塊服務的分布情況如何？““公司未來是否仍將重點放在柔性有機發光二極管和第六代液晶顯示器上？“這些晦澀難懂的術語讓普通投資者需要努力理解。
當然，並不是所有在場的投資者都在就技術專業問題提問。有投資者還詢問，華星遠創產品的市場份額、與蘋果的高比例合作是否會受到貿易摩擦的影響，以及存儲訂單如何更偏向公司基本面。值得註意的是，投資機構提出的這些問題與上交所此前問詢的內容高度壹致。
然而，他也認為路演的內容無法對最終的申報價格產生重大影響。“我們分析師前期也研究過，我感覺今天來的主要意義是和同行交流。”
“事實上，對於分析師而言，科創板企業的首次路演與此前a股IPO路演並無太大區別。”北京壹家中型券商分析師也認為，在兩家公司的路演上，投資者會就公司的業績波動、業績可持續性、市場份額和客戶集中度等問題進行提問，以確定公司未來的成長性。
“最大的不同可能是科創板路演材料太專業，我看不懂。”看完華興遠創提供的現場路演材料後，上述分析師笑著說。
無論是通過線下路演向公司管理層獲取信息，還是與同行交流定價經驗，都無法打消投資機構申報價格的謹慎態度。
華興遠創的配售采取了“三檔報價”模式。參與詢價的網下投資者可以為其管理的不同配售對象賬戶填寫壹份報價，每份報價均申報每股價格及該價格對應的擬申購股數。同壹網下投資者的所有報價中不超過三種不同的認購價格，即所謂的第三檔。
此外，在初步詢價中，同壹網下投資者申報的擬申購價格中，最高價與最低價的差額不得超過20%。
從華興遠創最終公布的配售情況來看，機構投資者之間的博弈白熱化。根據約定的剔除規則，申報價格高於26.81元/股或低於24.26元/股的配售對象全部剔除，有效報價區間上下限之差僅為10.5%。
“這真是壹場帶小數點的價格戰，”王思表示，他所在機構的最終報價比有效報價上限高出0.01元，他最終未能參與配售。
“26.82元/股是華泰證券給出的參考價。我們也對市場消息感到不安。我們說我們想舉報它，但我們仍然害怕失去這個機會。沒想到會舉報。”王思苦笑道。
有王思這樣想法的機構不止壹家。從最終配售情況來看，定價為26.82元/股的配售對象有79家，占剔除高價配售對象總數的44%。
“接近150家機構對壹家公司表現出如此集中的報價，並不是因為大家對這家公司的預期壹致，而是在科創板首批預期無法打破的情況下，拿到籌碼比賺更多更重要。”前資深投資銀行家王評論道。
他表示，根據規則，詢價對象報出的高價將被拒絕（拒絕比例不低於10%），低於發行價的報價不能參與網下申購。為確保能夠獲得網下認購資格，報價必須高於發行價。因此，華泰證券的投資報告成為科創板定價的關鍵錨點。
安信證券研究中心總經理助理朱海濱表示，科創板的網下申購與以往a股的新規有較大不同。建議機構多個產品之間進行差異化報價，可能會提高有效報價的概率。
數據顯示，保薦機構（主承銷商）已通過上海證券交易所網上申購平臺系統收到214名網下投資者管理的1752名配售對象的初步詢價和報價信息，對應申報數量為1026.66萬股，認購熱情火爆。
根據各海岸統計，華興遠創的最終定價處於申報區間的中間位置，未超過網下投資者報價的中位數和加權平均數中的較低者。甚至低於精測電子（49.22倍）、長川科技（180.57倍）等公司的市盈率。
“華興遠創在行業主題上並不稀缺，報告期內業績增速明顯弱於可比公司。”申萬宏源策略團隊表示，配置股集中上市可能會對產品凈值波動產生壹定影響，這可能會迫使網下詢價投資者在報價時更加謹慎，也會考慮選擇性參與。
此外，65，438+00%的賬戶以抽簽方式確定獲配半年份額，這將使壹些在投資周期中風險控制嚴格的產品考慮選擇性參與，另壹方面在壹定程度上引導其理性報價。
但無論如何，華興遠創突破了a股長期以來“23倍利潤定價”的魔咒，科創板第壹股的定價過程和邏輯極具參考意義，這也讓市場對未來註冊制下科創板企業的上市交易充滿期待。
問:華星遠創與蘋果合作的銷售收入相對較高。貿易摩擦會影響合作嗎？核心零部件進口會不會出現問題？
a:從企業的角度來看，這是銷售端和采購端的兩個問題。銷售環境的變化此前已在招股書中充分披露。華興遠創的核心供應鏈仍在中國。當然，我們也在與業內最先進的客戶合作，推廣我們的集成電路測試技術和測試設備。在采購方面，招股書還披露了芯片的采購情況，目前也在擴大從日本或歐洲采購的選擇。
問:請告訴我們有關半導體測試的情況。有成型的訂單嗎，或者有意向訂單嗎？
答:我們的BMS芯片測試設備實際上是向客戶介紹定制的測試解決方案。得益於公司前兩年軟硬件平臺的建設，打通了客戶的壹些特殊需求，芯片數字信號通道、模擬信號通道、DPS電源等等。就芯片測試而言，有很多種，每個芯片都需要在開發接口進行測試，稱為測量級。簡單地在我們的平臺上規劃測量級別並註冊不同類型的芯片是我們測試和開發集成電路的方向。BMS芯片測試設備，本次簽約訂單累計金額已超3億元。
問:公司與兩家領先的測試機公司Tereda和Edwan的差距有多大？妳打算如何縮小範圍？需要多長時間？
答:這兩家公司是業內非常大的專業測試儀器制造商。它們於20世紀60年代末和70年代初在國外展出。經過多年的努力，他們在行業內形成了壹定的標準。我們華星遠創的R&D團隊也是由國內外的芯片人才組成。華興遠創還有很長的路要走（縮小差距），希望通過在科創板上市獲得投資機構和國家的支持。作為壹家企業，我們確實有些感觸，希望能盡快與國家在芯片和集成電路領域取得突破。
問:設備的使用壽命有多長？除了下遊企業對新生產線的需求外，還有什麽與我們的業績增長有關？
a:從平板電腦行業的角度來看，我們經營定制設備已經超過十年。每個客戶都有不同的需求，整個產品叠代需要電子產品的升級。從最初的壹年到現在的兩到三年，華興遠創將首先在周期內開發出完整的定制化新設備。同時，華星遠創的測試業務將跟隨客戶芯片更新的每壹次小叠代，客戶需要通過我們測試芯片的改造來升級其性能。
問:在平板檢測設備方面，陣列電池和模塊服務的分布情況如何？
a:華星遠創在平板上的檢測設備主要針對中間電池和後端模組，無論是電路、信號還是光學。以前LCD是通過人工半自動配合進行的，最近是通過全自動化進行的。光學主要分為這幾種。最具代表性的是柔性有機發光二極管，它修復了核心技術中的色斑。有機發光二極管是壹個有機顯示屏，在生產過程中會出現特殊情況。通過設備收集和補償，如果顏色偏色，顏色將完美呈現。經過多年的努力，該公司的AOI設備在細胞階段完全有能力完成它。在模塊AOI（ABI），這是最後的完成階段，我們也有自己的核心設備。
問:面板檢測設備，現在我們的設備中用於LCD和有機發光二極管設備的比例是多少？
答:2017年的收入呈爆炸式增長，其中超過70%來自有機發光二極管設備。在2018年，有機發光二極管的收入持續下降，降幅約為30%-40%。
問:招股書中提到了公司檢測夾具耗材的性質。作為消耗品，這有什麽意義和更換頻率？
答:我們的測試夾具在接觸時會磨損。在開發和設計階段，將為特定客戶定義更換時間，到時候將獨立更換。
問:蘋果的直接訂單和間接訂單是80%還是90%？其中約40%由蘋果指定，40%由向蘋果供應設備的下遊客戶供應。是這個概念嗎？
a:訂單中有壹些蘋果指定的產品，是根據其設計要求和指標確定的。（另壹部分）下遊客戶將通過我們的測試夾具完成蘋果的給定訂單，最終設備仍將應用於蘋果手機的生產過程。
問:下遊高度依賴蘋果嗎？頂級客戶對我們年度利潤的波動有很大影響。
答:正如我之前所說，利潤有壹些波動，這與客戶的直接和間接購買無關，而主要是產品影響。比如2017年毛利比較低，因為三星的大訂單主要是自動化監控設備，整個自動化需要很多設備和材料，價格比較開放，拉低了我們的毛利水平。
問:芯片實驗部成立於2017年，現在訂單接得很快。這部分是我們現有客戶的新訂單還是手機電池領域的新客戶？
答:目前仍屬於商業保密期。我只能透露是華興遠創老客戶的新需求。