實際上，能源結構調整勢在必行，世界各國都非常重視環境問題，以低碳化、無碳化及低汙染作為能源政策的目標。而氫能源是壹種能量密度高並且無汙染的理想清潔能源，能夠減少溫室氣體和細顆粒物的排放，各國紛紛將氫能源作為未來新能源的戰略方向，2020年已有20個國家或聯盟制定了《國家氫能戰略》。
氫燃料 汽車 是氫能源應用的壹個行業案例，氫能產業鏈還包括上遊制氫、中遊儲運以及下遊加氫站等多個環節。目前在國內能源結構中，化石能源能占到80%以上，但國內制氫端氫能供給約占全球份額的三分之壹，下遊可開發潛力非常大。作為清潔能源最理想的能源方案，氫能源產業鏈大概率將站上投資風口。
上遊“制氫”資源豐富
制氫是氫能產業鏈上遊，制氫手段多樣，但主要通過化石能源獲取，目前全球平均氫氣有48%來源於天然氣、30%來自於副產氫，18%來源於煤炭，而中國的氫能源結構恰恰相反，由於資源稟賦以煤炭為主，煤制氫占比62%，天然氣制氫占19%。制氫的方法不同，獲取成本也不同。
我國的煤炭資源豐富，煤制氫技術是目前主流的制氫技術之壹，其技術路徑是煤炭通過氣化轉化成合成氣，再經水煤氣變化分離處理，提取高純度的氫氣，其獲取成本比其他化石能源要低，成本在0.9-1.2元/每立方。煤制氫相關的企業比如國家能源集團以及中國石化（600028）等。
目前市場較低成本的為焦爐煤氣制氫，焦爐煤氣制氫是煉焦的副產品，其裝置具有自動化程度高，操作簡單及節能降耗等優點，獲取成本僅在0.7-1元/每立方，遠低於其他制氫方式。而我國是全球最大的焦炭生產國，國內焦炭產量占據了全球六成份額，制氫資源豐富，這方面的龍頭企業包括美錦能源（000723）及中國旭陽（01907）。
而國內因缺乏天然氣資源，大部分都依賴進口，天然氣制氫份額並不高。天然氣制氫主要分為蒸汽重整制氫、絕熱制氫、部分氧化制氫、高溫裂解制氫和自熱重整制氫。目前國內外主流制氫方式是蒸汽重整制氫，制氫成本相對較高，在1.3-1.5元/每立方，高於煤制氫的成本水平。
電解水制氫是在由電極、電解質與隔膜組成的電解槽中，在電解質水溶液中通入電流，水電解後，在陰極產生氫氣，在陽極產生氧氣，主要成本為電費，但由於耗電量大，成本高昂，在所有制氫工藝中較高，達到3元/每立方。近幾年來，風電及光伏等新能源崛起，為該工藝帶來了成本下降，主要上市標的為上海電力（02727）及節能風電（601016）。
從目前主流的制氫工藝看，煤制氫和焦爐煤氣制氫是成本相對較低，且資源儲量較大，最有效的制氫方式。而各國都在加大對氫能源的政策支持及資本投入力度，2021年國內多個省份出臺氫能產業規劃，為上遊制氫企業帶來快速發展良機，利好煤炭龍頭及焦炭龍頭的氫能布局。
中國旭陽是全球最大的獨立焦炭生產商及供貨商，規模優勢明顯，該公司充分利用焦化產業副產品氫氣資源，開拓制氫業務。該公司近期動作頻繁，如攜手河北定州市及內蒙古呼和浩特市打造氫能產業基地，目前定州園區氫能項目壹期氫氣純化及充裝系統產能為1.2萬立方米/天，2020年7月已投產。
中下遊的“發展瓶頸”
儲運氫技術是制約氫能源發展的主要障礙之壹，氫的儲存方式主要有高壓氣態儲氫、低溫液態儲氫、有機液態儲氫和固態儲氫。而我國目前儲存氫能的方式有高壓氣態儲氫和低溫液態儲氫兩種，有機液態儲氫和固態儲氫尚處於示範階段，目前主流的為高壓氣態儲運氫技術，技術相對成熟。
智通 財經 APP了解到，高壓氣態儲氫具有成本低、能耗低及充放速度快的特點，但儲氫量較小，儲氫重量僅為瓶重的1%，主要分為三種，車用儲氫罐、運輸儲氫罐、固定式儲氫設備。由於氫能源車發展，車用儲氫罐為主要的方式，70MPa碳纖維纏繞Ⅳ型瓶是國際主流技術。
而國內而言，技術相對落後，35MPa碳纖維纏繞Ⅲ型瓶是主要的儲氫方式，但35MPa儲氫氣瓶技術已基本成熟，70MPa逐步應用及推廣，有望實現和國際接軌。該領域的參與標的包括中材 科技 （002080），擁有幾十種規格35MPa氫氣瓶，沈陽斯林達儲氫瓶年產能為70萬只，生產的70MPa氫瓶已通過型式試驗。
值得壹提的是，固態儲氫是有望成為未來主流儲氫的方式，該方式利用過渡金屬或合金與氫反應，以金屬氫化物形式吸附氫，然後加熱氫化物釋放氫，這種儲氫方式適應氫燃料電池 汽車 發展，是最具發展潛力的壹種儲氫方式。2020年12月份，濰柴 汽車 （02338）公告將定增130億元，募資投向中有20億元用於燃料電池（包括固態電池）項目。
加氫站缺乏也是制約氫能源發展的主要障礙之壹，截止2019年底，全球加氫站數量僅為450座，國內的不足100座。加氫站是燃料電池 汽車 充裝燃料的場所，根據其站內氫氣儲存相態不同，分為氣氫加氫站和液氫加氫站，全球約有3成是液氫加氫站，國內的主要為高壓儲氫加氫站。
從政策上看，國家鼓勵加氫站假設，2014年就出臺了加氫站建設補貼方案，2019年，推動加氫設施建設首次寫入政府工作報告，此外，在大力發展新能源 汽車 的同時，也在加大對氫基礎設施建設，如四部委發布的《關於進壹步完善新能源 汽車 推廣應用財政補貼政策的通知》，就有提到提出地方補貼需支持加氫基礎設施。
從標的上看，布局加氫站的企業包括嘉化能源（600273）、美錦能源（000723）以及雄韜股份（002733）等。其中美錦能源控股雲浮錦鴻60%的股權和國鴻氫能9.09%的股權，布局氫能和燃料電池全產業鏈，雄韜股份持有雄眾氫能30%的股權，目前雄眾氫能已建成武漢漢南加氫站。
氫燃料電池是氫能源最有效的利用方式，主要為目前交通工具動力系統為燃油燃燒驅動，是環境汙染的主要原因之壹，而電動系統因續航及充電時間得不到有效解決，發展受到限制，氫燃料系統則有效解決燃油機及純電動 汽車 的痛點。實際上，氫燃料電池是壹種非燃燒過程的能量轉換裝置，而非儲能裝置。
氫燃料電池通過電化學反應將空氣的化學能轉化為電能，結構單元主要由膜電極組件和雙極板構成，其中膜電極組件反應發生的場所。氫燃料電池屬於氫能源應用壹環，也產生了相應的產業鏈鏈條，上遊包括氫氣和膜電極及雙極板等零部件，中遊主要為發動機系統及電堆，下遊主要為整車企業。
科創板上市公司億華通（688339）是在資本市場上唯壹壹家純氫燃料電池核心部件的上市企業，該公司主要產品為燃料電池發動機，2019年全國燃料電池 汽車 銷量2737輛，而億華通燃料電池發動機銷量498套，市占率達到18.2%，遠高於排第二的國鴻氫能。億華通開啟了行業資本化先例，氫能源產業鏈資本化已然成為趨勢。
此外，制氫龍頭企業也在積極布局產業鏈，如2020年12月，中國旭陽成立定州旭陽氫能有限公司，積極 探索 園區在氫能源存儲、運輸和燃料相關電池領域的布局發展。定州旭陽氫能公司或將成為中國旭陽在氫能產業鏈上最重要的運營載體，而規模及成本優勢下，通過與政府合作模式，中下遊的布局有望加速，並率先占領市場份額。