當前經濟增長穩中有緩，運行在合理增長區間。
1.經濟增長放緩，供給結構優化。2014第壹季度，中國國內生產總值增長7.4%，增速比去年同期和全年放緩0.3個百分點，是2009年第壹季度後的最低增速。規模以上工業增加值同比增長8.7%，增速較去年同期和全年分別放緩0.8個百分點和1個百分點。也創下國際金融危機以來新低，但經濟增速仍在每年7.5%左右的預期調控目標區間內。從各行業增長情況來看，采掘業、粗鋼、水泥、玻璃、有色金屬等過剩行業產量增速大幅放緩，是導致工業增速放緩的主要因素，而醫藥、裝備制造等高技術行業繼續保持較快增長。農業平穩發展，第三產業增長7.8%，延續2013以來增長勢頭且快於第二產業，旅遊、文化、信息、現代物流等服務業快速發展。第三產業結構和內部產業結構符合經濟轉型的要求，趨於優化。
2.消費和出口基本穩定，固定資產投資放緩。壹季度社會消費品零售總額同比增長12%，增速比上年同期放緩0.4個百分點。扣除價格因素後實際增長10.9%，比上年同期高0.1個百分點。據外貿統計，壹季度，中國出口大幅下降，增速下降3.4%，同比下降21.8個百分點；進口增長1.6%，同比下降6.8個百分點；貿易順差6543.8+06.7億美元，同比下降6654.38+0%。剔除去年6月至4月大量套利資金通過貿易渠道流入中國的影響，壹季度中國出口接近7%，與世界經濟和國際貿易增速基本壹致。從套利資金流入較多的香港貿易來看，壹季度內地對香港出口下降31.3%，直接影響整體出口增速7.2個百分點，僅剔除對香港出口，中國整體出口增長3.8%。固定資產投資增長17.6%，增速分別比去年同期和全年放緩3.3和2個百分點，是壹季度經濟放緩的主要因素。其中，制造業增長15.2%，同比放緩3.5個百分點，今年以來增速穩定；基礎設施投資增長20.9%，同比放緩4.7個百分點，今年增速逐月回升；房地產開發投資增長16.8%，同比提高3.4個百分點，但增速逐月回落。
3.就業形勢穩定。雖然經濟增長速度有所放緩，但就業形勢良好。壹季度城鎮新增就業300多萬人，與去年同期基本持平。農民工新增288萬人，就業崗位持續增加，失業率保持在合理水平。居民收入快速增長。壹季度全國農村居民人均現金收入3224元，同比名義增長12.3%，扣除價格因素實際增長10.1%。全國城鎮居民人均可支配收入8155元，同比名義增長9.8%，扣除價格因素實際增長7.2%。根據2012第四季度開展的城鄉壹體化住戶調查，2014第壹季度全國居民人均可支配收入為5562元，同比名義增長11.1%，扣除價格因素實際增長8.6%。
4.價格水平正在穩步下降。壹季度，中國居民消費價格上漲2.3%，增速同比放緩0.1個百分點；
工業生產者出廠價格下降2%，同比漲幅擴大0.3個百分點，已連續25個月下降；房地產價格上漲放緩，按房屋銷售額和銷售面積計算的商品房價格下降1.5%，而去年同期為上升17.7%；綜合反映物價總水平的GDP平減指數上漲0.4%。壹般價格水平特別是工業品價格顯示制造業需求仍低於供給能力，潛在經濟增長能力高於實際增長。不過，綜合考慮就業、物價和經濟增長等因素，中國經濟仍處於合理增長區間。
當前經濟增長放緩的原因
目前，經濟增長放緩，低於潛在經濟增長率。既有2013下半年以來宏觀調控政策主動調整的原因，也有制約宏觀調控政策效果、影響社會預期的結構性、體制性問題。
首先，投資面臨壹定的資金限制。2013下半年以來，央行加強銀行體系流動性管理，控制貨幣信貸和社會融資規模適度增長。2013下半年社會融資規模為7.14。
萬億元，比上半年減少3.01萬億元；2014壹季度社會融資總額為5.6。
萬億元，比上年同期減少5700億元。貨幣供應量的增長率也下降了。廣義貨幣M2從4月份的16.1%下降到2013月末的2013.6%，並進壹步下降到2014年3月的12.1。積極財政政策實施力度弱於往年。2010.1%財政收入增長2.1個百分點，財政支出與預算基本持平，僅增長10.9%，2013年財政支出能夠完成年度預算支出目標。1-11當月財政支出繼續低於10%的預算增長目標，65438+2當月公共財政支出同比增長20.3%。2014 1-2月全國財政收入同比增長11.1%，
財政支出增長6%，均低於8%和9.5%的預算水平。考慮到資本投資延遲半年對經濟增長的作用，2013上半年融資總額的擴張和2013下半年的減少是2013下半年經濟穩步增長的原因，也是今年上半年經濟放緩的主要因素。
二是融資成本居高不下。目前人民幣貸款、中期票據和房地產信托的融資成本均處於歷史高位。二三線城市房地產信托的融資成本往往在10%以上，各類中間費用甚至高達17%。首先，近年來，產能過剩的國有企業、地方政府和其他缺乏利率靈活性的部門以及高利潤的房地產基金需求很大。在政府加強房地產調控、銀監會加強平臺貸款管控後，上述部門通過發債、銀信理財合作等影子銀行大量融資，造成相關部門債務和杠桿水平過快上升，進壹步加劇了社會資金“借短投長”、民營企業和中小企業資金“擠占”等結構性問題。其次，銀行理財產品、電子金融等存款替代型金融產品以及影子銀行等市場化融資渠道快速發展。在推進利率市場化的同時，“金融脫媒”現象加劇，導致金融機構融資成本上升。再次，受存貸比約束和銀行季末考核因素影響，季末、年末和春節前後銀行利率高企，貨幣市場利率經常飆升。最後，在我國國際收支逐步趨於平衡，跨境資金由大量流入轉變為“壹進壹出”的雙向流動後，過去外匯占款過快增長導致基礎貨幣大量被動存放的局面也發生了變化。
第三，人民幣升值的滯後影響了中國的出口。從2065438年4月+01到2065438年2月+04，人民幣實際有效匯率升值約23%，匯率升值對出口影響的滯後期壹般為1-2年。
四是多重因素交織導致金融風險上升，影響市場預期。在部分城市調整房地產市場、化解產能過剩、治理環境汙染過程中，部分企業破產倒閉，地方債迎來償債高峰，影子銀行風險加大。特別是房地產市場不僅會影響產能過剩行業的發展，還會影響影子銀行和地方債的安全性。壹旦資金鏈斷裂，將對財政穩定運行產生不利影響，造成相關產業衰退，加大經濟下行壓力，財政收支矛盾也將加大。最近，中國發生了多起金融違約事件，如中誠信托和日本債務。同時，隨著美國量化寬松政策退出，短期國際遊資外流可能導致國內資金緊張，加劇金融市場波動。
中國經濟的基本趨勢
影響當前經濟放緩的因素將繼續存在，中國經濟將繼續穩步下滑。
1.固定資產投資增速將放緩。投資需求如何仍是分析判斷當前經濟走勢的關鍵。中國產能過剩的特點是行業範圍廣、絕對產能過剩程度高、持續時間長。鋼鐵、有色、建材、化工、造船等傳統行業嚴重過剩，有的行業絕對過剩。化解產能過剩必然影響制造業投資。2013年中期以來，房地產銷售面積和銷售額增速逐月回落，三四線城市商品房調價力度加大。今年第壹季度房地產新開工增速大幅下降，土地購置面積增速也在下降，房地產銷售增長幾乎停滯，購房者和房企的觀望情緒增加，房地產投資將繼續放緩。2013年新開工項目計劃總投資增長14.2%，較上年大幅下降14.4個百分點。2014壹季度新開工項目計劃總投資增速仍較低，僅增長12.6%，意味著後續投資將放緩。然而，總體投資仍將保持適度增長:
首先，占投資需求比重較大的基礎設施投資繼續穩定增長。國家允許平臺公司發行部分債券置換“高息短債”，加大債務重組力度，在符合國家產業政策和固定資產投資管理規定的前提下，建議延長償還期限；通過發行1500億元鐵路建設債券，設立2000-3000億元鐵路建設基金，吸引民間資本，為中西部和貧困地區鐵路建設籌集資金；國家開發銀行成立了專門機構，發行住宅金融債券支持棚戶區改造。
二是擴大營改增試點範圍，大力發展養老和健康服務業有助於服務業投資保持較快增長。
三是在保障糧食安全、加大農田水利設施建設等政策支持下，農業投資增長水平有望提升。同時，央行決定自4月25日起，下調縣域農村商業銀行存款準備金率2個百分點，下調縣域農村合作銀行存款準備金率0.5個百分點。據估計，定向下調存款準備金率將向“三農”領域釋放1000多億元人民幣。
第四，行政管理體制改革和國有企業改革有利於刺激民營企業投資。今年初，國務院已取消和下放82項投資項目審批事項，正在加快制定政府權力清單；壹些國有企業提出了混合所有制改革計劃。總體而言，中國投資增速將放緩，預計第二季度固定資產投資將增長約65，438+07%。
2.消費需求將保持基本穩定。消費需求是三大需求中相對穩定的因素。壹季度，最終消費對經濟增長的貢獻率達到64.9%。當前，我國消費需求仍將呈現穩步增長態勢。壹是就業穩定，居民收入增速回升，夯實了消費基礎。二是社會保障體系日臻完善，支持消費穩定增長。國家財政支出不斷向社會保障、公共衛生、教育、低保等民生領域傾斜；擴大社會保障覆蓋面，重點做好農民工和低收入群體的社會保障；關註結構性失業，建立全國統壹的城鄉基本養老保險制度，有助於穩定消費預期。三是信息消費、社區消費等新型消費模式刺激消費增長。隨著擴大信息消費政策的實施，智能手機、智能電視等產品銷售加快，網絡購物銷售額快速增長。同時，社區商業中心將逐步轉變為城市的服務中心，居民相關商品和服務的消費增長將加快。四是汽車等熱點消費快速增長。城市家庭和機構對汽車和汽車市場消費有升級需求，汽車市場將繼續快速增長；此外，中西藥品和通訊設備的消費快速增長。預計二季度社會消費品零售額同比增長約12.6%。
3.出口需求將適度恢復正常。目前，在發達國家的推動下，全球經濟有望繼續溫和復蘇，國際市場需求正在逐步改善。今年4月，國際貨幣基金組織（IMF）春季展望報告預測全球經濟將增長3.6%，比上年快0.6個百分點。全球經濟增長加速有利於提振中國出口增長。海關總署發布的中國外貿出口領先指數的提升表明二季度出口相對樂觀。今年3月，中國外貿出口先行指數為41.7，較上月上升0.4；壹季度出口先行指數月均值為41.6，較去年四季度明顯回升。
此外，今年以來人民幣匯率穩中有降。美國退出量化寬松政策將引發國際資本向發達市場流動，降低人民幣實際有效匯率的上行壓力，增加匯率雙向波動的可能性。截至4月底，今年以來人民幣對美元匯率累計貶值約1%。
然而，外貿增長面臨的制約因素不容忽視。在資本外流、貨幣貶值和結構性風險的多重壓力下，新興經濟體仍面臨較大的經濟增長下行壓力，這將導致中國出口產品需求不足；美國等國貨幣政策和世界貿易投資格局變化方向存在不確定性，國際市場競爭日趨激烈，中國出口難以發生重大變化。
壹般來說，4月中旬以後，對華貿易的虛增基數因素將消除，外貿進出口增速將恢復正常。預計二季度中國出口增長7%左右，進口增長6.5%左右。
4.價格繼續溫和上漲。從工業品價格來看，國際大宗商品價格基本穩定，輸入性通脹壓力不大。我國工業生產能力較高，供大於求的格局短期內不會改變，工業品價格仍將保持負增長態勢。從服務價格來看，人口結構的變化帶來了低端勞動者工資的上漲，推高了部分勞動密集型服務業的價格。從糧食來看，2013年糧食產量再次增加，糧價基本穩定，且由於我國糧價已經高於國際價格，糧價進壹步上漲的空間有限；生豬規模大，豬肉價格不會大幅上漲。從資源性產品來看，根據黨的十八屆三中全會要求，2014是資源性產品價格改革的良好時間窗口，調整資源性產品價格將推高價格。此外，二季度居民消費價格漲幅為1.5個百分點，比壹季度上升0.4個百分點。總的來看，我國物價總水平繼續溫和上漲，既沒有明顯的通脹壓力，也沒有通縮壓力。預計二季度居民消費價格上漲約2.3%，工業生產者出廠價格下降約1.1%。
5.宏觀經濟增長將穩步下降。根據國家信息中心開發的經濟景氣系統，中國綜合領先指數的峰值出現在2013年3月，此後12個月壹直在下降。領先指數緩慢下降，下降過程中略有波動。壹般來說，領先指數領先於共識指數約6個月，領先指數的穩定和小幅下降趨勢表明中國經濟將在第二季度延續其穩定和下降的趨勢。初步預計二季度中國國內生產總值增長7.4%左右，工業增加值增長9.1%左右。
政策建議
穩定經濟運行在合理區間是當前宏觀調控的首要任務。堅持統籌穩增長、調結構、促改革、防風險，前瞻性加強宏觀調控，夯實經濟穩定增長基礎。著力推進經濟結構調整，穩定社會預期，堅決守住不發生系統性、區域性金融風險的底線。
1.加快實施積極的財政政策。壹是落實財政支出政策，加快棚戶區改造、中西部鐵路、城市軌道交通、地下管網改造等建設項目資金撥付，推進壹批水利、糧食儲備、核電、水電等項目建設，加快盤活存量財政資金，重點投向民生領域和經濟社會發展薄弱環節。二是在進壹步理順中央與地方關系的基礎上，盡快出臺實施財政轉移支付意見，加強中央與地方轉移支付清理整合。三是加快推進營改增試點改革，落實好小微企業減稅降費等支持政策。完善消費稅制度，積極推進房地產稅改革，加快煤炭資源稅從價計征改革，推進城市維護建設稅改革。四是加快建立規範的地方政府舉債融資機制。規範地方政府舉債權限，對地方政府債務實行限額管理，逐步將地方政府債務收支分類納入預算管理。在此基礎上，建立以市級債券市場為基礎的市場化調節地方債體系，總規模由中央確定，正式啟動省、縣級政府公開市場發行地方債。五是繼續發展政策性金融，為基礎設施建設籌集資金。必要時可考慮擴大政策性銀行專項貸款和資產證券化規模，增強開發性金融機構穩增長、調結構的作用。
2.適度靈活運用穩健的貨幣政策。金融監管應從資金供求等方面加強調控和引導，促進市場利率平穩運行。既要保持中性的貨幣信用條件抑制經濟主體加杠桿的意願，也要切實降低實體部門融資成本，防止社會資金成本過快上升危及實體經濟。
壹是加強短期流動性調節，確保貨幣市場利率平穩運行。根據銀行體系短期流動性供求狀況，靈活運用公開市場操作的常規流動性調節工具，保持市場流動性合理適度，必要時適當降低存款準備金率，確保銀行體系流動性穩定充裕。當流動性出現異常波動時，可以靈活運用SLO和SLF工具實現選擇性“定向放松”，以防範流動性危機，維護市場穩定運行。
二是修改《商業銀行法》，取消商業銀行存貸比限制，或適當調整商業銀行存貸比計算口徑，降低商業銀行資金成本，引導商業銀行降低信貸利率。
三是隨著利率市場化的深入和互聯網金融的興起，“金融脫媒”對商業銀行傳統存貸款業務的擠壓越來越強烈。銀行業監管機構應關註利率市場化進程中商業銀行的資產負債結構，關註“余額寶”“易付寶”等互聯網金融和非銀“理財業務”對商業銀行存款“抽血”的影響。引導和推動商業銀行轉型，加強金融監管，防止金融創新“冒進”。
過度的“金融脫媒”危及銀行體系的平穩運行。第四，貨幣當局需要密切監測跨境資本流動，以掌握外匯儲備的增長情況，加大匯率波動，防止熱錢無序流動，並增強中國貨幣政策的獨立性。
3.以城鎮化為抓手釋放內需巨大潛力。壹是努力實現城鎮化投資主體多元化，引導民間資本和外資積極參與城鎮化建設。二是利用高鐵發展的契機，推動城鎮化建設，帶動有效需求增長。三是加快相關制度改革，推動常住人口得到相應的市民待遇，根據城市整體人口新的構成特點，規劃城區教育、文化、體育等社會公共服務體系，發展相應的醫療、養老、健康產業，確保居民需求與供給精準對接。第四，根據當地房地產市場的發展情況，適當放開房地產限購政策的限制，繼續支持自助需求和改善需求，防止房地產價格短期內大幅波動。
4.全面深化改革，促進經濟持續健康發展。壹是制定負面清單，積極發展混合所有制；深化國有企業改革，加大國有資本對水、電、氣、公共交通等公益性企業的投入；國有資本收益增加的收入將重點用於保障和改善民生投入。二是繼續減少和下放投資項目審批事項，抓緊制定政府權力清單。三是建立地方政府債券發行制度，允許地方政府合理舉債；建立有效的債務償還機制，地方政府應通過出售、轉讓或證券化國有資產來償還債務，努力化解地方政府債務風險。四是加快金融體制改革，防範化解金融風險。第五，當前的溫和通脹是價格改革的良好機遇，應加快水、電、天然氣、石油等資源價格改革。
5.合理引導社會預期。壹是加強正面預期引導，明確當前經濟發展階段已經發生變化，正確認識潛在經濟增長率下降、尋求新常態是客觀經濟規律。二是需要強調的是，當前各項經濟指標仍處於合理增長區間，經濟運行中存在的金融和財政風險總體可控。三是逐步建立市場對宏觀政策信號的合理預期，避免因出其不意而造成政策信號的混亂。四是明確監管政策信號，穩定社會預期，加快推進改革措施落實，提振市場信心。
（作者系國家信息中心經濟預測部首席經濟師）