來源|馬也財經
收到上交所問詢函半個月後，維維股份（600300。SH）終於公布了對關聯交易和資金占用問題的回復。
交易中出現了什麽問題？錢去哪了？關於維維豆奶的多元化和跨界，有越來越多的問題需要回答。
維維股份從品牌推出之初就經歷了壹段時間的快速發展，並於2000年在上海證券交易所成功上市後成為中國名副其實的“豆奶之王”。不過，維維股份並不滿足於大豆領域，而是開始從單壹的戰略布局轉向多元化。也就是說，在其多元化之旅中，商譽頻頻爆倉，投資屢屢失敗。
壹般來說，商譽是指雙方協商的購買價格通常高於公允價值，差額算作商譽。那麽維維股份的商譽如何爆雷呢？首先，僅從維維股份的投資方向看商譽。
維維的多元化之旅的第壹步是進入葡萄酒行業。
2006年初開始涉足白酒領域，以8000萬元的對價收購了雙溝酒業38.27%的股權。截至2008年底，持股比例達到40.59%。2009年，維維股份出售盈利的雙溝酒業，隨後維維股份以3.48億元收購枝江酒業565，438+0%股份，產生商譽6884.77萬元。
但2014年，由於枝江酒業虧損，業績大幅下滑，維維股份對商譽減值10萬元。2017年，維維股份對枝江酒業商譽進壹步計提減值損失180萬元。
維維股份還於2012年收購了貴州醇酒業51%股權。然而，貴州醇在合並的第壹年就虧損了129.65萬元。維維股份並沒有放棄葡萄酒產業。2013年收購徐州天街酒業100%股權。天街酒業也在合並第壹年虧損97.62萬元。
事實上，葡萄酒行業長期以來壹直是維維股份的短板。
2018 12 11，維維股份公告稱，與維維集團簽署了《股權轉讓協議》，以2.75億元的價格向維維集團轉讓貴州醇酒業有限公司55%的股權，以剝離其虧損資產。至此，“戒酒”模式正式開啟。
除了葡萄酒行業，維維股份還努力在許多領域擴大其版圖，如煙草、葡萄酒、茶葉、食品、醫藥、金融、房地產和工廠等。跨界領域的廣度不禁讓人感到尷尬，成果寥寥甚至失敗。
例如，2013、12年，維維股份以7650萬元的對價收購了怡清源茶業51%股權。但2015年，怡清源茶凈利潤虧損15900000元，維維股份計提商譽減值17500000元。並於2016年度全部完成商譽減值。
從成本上不難看出，當年的“維維豆奶”已與維維股份近20年的發展布局漸行漸遠。維維股份成本上升，主營業務收入增加有限。
自2000年以來，維維股份的股票策略從單壹轉向多元化以來壹直處於碰壁狀態。獲客和投入成本有所增加，但營收壹直處於負增長階段。
被收購子公司業績不佳甚至虧損不僅會直接反映在年度合並財務報表中，還會導致商譽減值，從而對年度業績形成雙重打擊。所以商譽減值早就埋下了伏筆。
公司經營的不穩定性直接體現在股票上。從2017到2018年底，維維股份的市值被“腰斬”。與10.28元的發行價相比，維維股份的股價跌幅已超過60%。
維維股份年報顯示，2018第三、四季度歸母凈利潤分別為虧損3505萬元、虧損65438+2800萬元。2065438+2009年第壹季度，公司扣非後凈利潤也同比減少71.24%。
對於上交所對維維股份第三季度業績下滑的問詢，維維股份及中介機構解釋稱是外部因素所致。由於銷售的季節性特征和南北差異，第三季度是壹個淡季。2019第壹季度貴州醇酒業退出合並範圍減少1，028，438+0萬元。
就在這種情況下，維維股份的第壹大股東波鴻合豐和張琳也在不斷減持。
維維股份將上述情況解釋為鎖定了價格並降低了成本，因此增加了預付款。
然而，資金緊張的維維股份選擇花費大量預付款真的只是為了降低成本嗎？
從天眼查的信息中我們可以看到，徐州正和食品飲料公司是維維的參股公司，徐州正和食品飲料公司持有密山金源油脂有限公司70%的股份..
另壹方面，持有徐州正和食品飲料有限公司100%股份的金蘭置地有限公司也與維維食品關系密切。2002年，維維創新和金蘭置地聯合成立了“維維金蘭”。
而且如此大的投資金額並未經過董事會和股東大會的決策程序，也未在臨時公告中單獨披露。
由於這種復雜的關系，監管機構和投資者難免會質疑維維股份巨額預付款的真實性。
更令監管部門困惑的是，截至2018年末，維維股份的資產負債率接近65%，但炒股仍需要大量資金。為此，上交所對此提出質疑並在問詢函中提問。
從財務報告中，我們可以看到維維股份的借款和收入。2018四季度末各類金融機構貸款余額40億元，四季度利息支出6997.3萬元。
從公司近年公告的年末公允價值變動情況來看，2014年度盈利1.15億元，2015年度盈利0.54億元，2016年度虧損0.79億元，2017年度期末無持倉。2018年虧損5700萬元，幾乎沒有剩余利潤。
那麽維維股份股票交易巨虧8600萬元是如何計算出來的呢？維維股份向上交所提供的補充資料顯示，處置股份產生的損失為2883.66萬元，公允價值變動損益為-5735.3萬元，合計為-8665.4388+08.96萬元。
那麽這種收益率低於貸款利息的交易劃算嗎？
在四面楚歌的情況下，維維股份早在2015就走出了戰略調整，維維股份擬將公司從其他領域剝離，回歸“生態農業、大糧大食品”主業。那麽韋唯能否打破僵局，重拾“萬家好”呢？
報告顯示，目前維維股份存在較多借款及利息支出，直接影響凈利潤虧損。維維股份能否成功打破僵局可能仍需觀察。
財報顯示，維維股份主要從事固體飲料、初加工食品、動植物蛋白飲料、茶業、枝江酒業等。其中最重要的盈利項目是“維維豆奶”，占比53%，煙酒領域收入很少，可見回歸戰略的意願突出。
說到豆奶，還有壹家公司不得不提，那就是香港維他奶，它在這10年中以“更深更廣”的經營策略打開了中國內地市場。截至目前，中國大陸是維他奶最大、最重要的市場，其年營收貢獻占比超過60%。今年3月底，在維他奶國際2018財年報告中，公司營業收入為64.65億港元，來自中國大陸的營業收入為37億港元，占公司總收入的57.23%。