編者按
65438 2月8日，茅臺股價再次站上2000元關口，總成交額突破1220億元。對許多投資者來說，茅臺的股價再次上漲只是時間問題。從市場價格來看，預計茅臺將在2022年提價，這將增加茅臺公司的利潤。
茅臺投資人、杭州泛文達消費集團負責人張認為，壹般消費品的價格漲幅與GDP增長率（5%-6%）相同，而茅臺過去20年的價格漲幅與M2增長率（13%）相似，因為壹般消費品反映的是居民平均收入水平的增長，而茅臺反映的是居民總財富的增長。如果說銀行是百業之母，那麽茅臺就是百業之子。在丁雄軍董事長表示“茅臺將遵循市場規律”的目標下，我們不能低估茅臺在未來很長壹段時間內的漲價概率和幅度。
為什麽要花很長時間觀看？
茅臺酒的價格漲幅能和M2壹樣嗎？
首先，我們來看壹組數據。從2000年到2021年，中國m 2供應量的復合年增長率約為13%，而同期貴州茅臺酒的市場價格（非出廠價）也為13%。如果我們認為20年的時間跨度太長，那麽我們將把時間軸縮短到最近的4年。從2018到1，m 2從167萬億增加到234萬億，增加了40%，而茅臺酒的市場價格從1700-1800元增加到今天的2500-2500元。
這意味著茅臺酒的市場價格長期以來幾乎圍繞M2的增長率波動。這不禁引起我們的思考:為什麽大多數消費品的年均價格上漲率與GDP增長率（5%-6%）相似，而茅臺酒的價格上漲速度更快，可以與M2的增長率（約13%）基本持平？
原因在於，GDP更多反映的是居民平均收入水平的增長，而其對應的消費需求是以柴米油鹽醬醋為代表的日用品，因此日用品的價格，尤其是我們常說的必備消費品的價格，將在較長時期內跟隨GDP；另壹方面，M2反映了居民總財富的增長率，特別是富裕階層的財富積累率，其對應的需求當然不是日常用品，而是具有精神屬性的奢侈品。從這個維度來看，茅臺酒實際上不是普通的消費品，它應該被歸類為奢侈品。
我們必須承認，在中國制造壹款奢侈品並不容易，因為在服裝、箱包、日化、跑車和手表等每個奢侈品細分領域，都有海外知名企業牢牢占據著主導地位。以箱包行業為例，如LV、愛馬仕和博柏利。他們都說他們的祖先為皇帝做過馬夫，為皇後做過鞋匠，為皇後縫制過衣服。壹直以來，它們背後的文化都是強勢文化，而這些產品也憑借著強勢文化的優越感風靡全球。20年前，紅酒和洋酒剛進入中國時，很快就被擺上了中國富人的餐桌。當時，他們覺得很難喝，甚至他們不得不喝雪碧或冰紅茶，但這仍然不妨礙他們每頓飯都小心翼翼地拿出紅酒，因為中國人認可他們背後的濃厚文化。
但今天不同。有錢人開始發現紅酒其實沒那麽好喝。第壹，它的酒精含量低，這使得整個飯局緩慢而緩慢，它無法進入大氣。其次，它不是由高粱和小麥固態發酵釀造的，它與中餐並不那麽匹配。喝白酒暖胃更舒服。第三點也是最重要的壹點是民族自信意識在富強之後崛起，這使得中國文化超越西方，成為壹種更強大的文化。人們將談論他們的祖先和侃侃流傳下來的釀造技術，談論茅臺和他們祖國的命運在歷史上交織在壹起的經典時刻。因此，我們可以清楚地看到，今天的高端白酒在全世界都找不到壹個標準的品牌，這是中國其他消費品行業無法企及的。正是因為沒有國際平行標準，茅臺酒自然被提升為奢侈品。
目前市場上的壹個隱憂是，壹瓶市場價近3000元的白酒，每年能漲價10%以上？在我看來，漲價的可能性很大。我們以紅酒為例。澳大利亞最好的紅酒品牌是奔富，其主打產品奔富707在中國家喻戶曉。其單瓶價格超過3000元，高於天妃茅臺。如果我們比較每單位酒精的價格，就會發現價格相差好幾倍。實際上，比較每單位酒精的價格更合理，因為我們只需要1-2瓶高度酒，但我們需要許多瓶紅酒，但它們都是3000元。
它也是各自國家的國寶級品牌，是各自品牌的旗艦產品。茅臺比奔富低很多，這沒有意義。
對於茅臺酒的持續漲價，筆者依然堅定樂觀。只要丁雄軍董事長在股東大會上的講話不是壹句空話，“茅臺酒畢竟是壹種商品，其價格形成遵循市場規律，受供求等多重因素影響。脫離價值規律是不科學的，茅臺將遵循市場規律，響應市場信號，反映合理價值”，我們不能低估未來很長壹段時間內茅臺酒的漲價概率和漲價幅度。
富人的消費和聚會需求長期保持不變。
茅臺酒的需求量比M2大。
不僅茅臺酒的市場價格隨著M2的增長而上漲，而且茅臺酒的銷量也在持續增加。貴州茅臺年報顯示，2015年茅臺酒銷量為20065噸，2020年銷量為34313噸。在過去的五年裏，銷售量增加了70%。這意味著茅臺酒的全社會購買力的增長速度與M2的增長速度不是線性的，而是有進壹步的放大效應。
筆者認為，這背後的重要原因來自於富人的消費心理。例如，壹個年輕人經過多年的奮鬥，實現了社會階層的飛躍，家庭資產翻了壹番。如果我們看他在消費上的支出，則遠遠超過原來的兩倍——過去每年春節只買壹瓶茅臺酒，但現在需求量大，可能每兩個月就會買壹瓶茅臺酒。
其次，我們可以看到，近年來整個社會的酒類消費結構正在發生顯著變化。例如，婚宴是白酒消費的重要場景。現在大多數新婚夫婦都是獨生子女。兩個人的家庭只需要準備壹個婚宴，負擔更輕，絕對提高了白酒的檔次。再比如，隨著生活節奏的加快和城市面積的擴大，老同學和朋友之間的聚會次數明顯減少了。可能兩三個月壹次，但現在很難預約。每個人每年都可以成功地聚會壹次，這也將鼓勵他們購買更高質量的白酒。
再次，在我們國家的世界裏，似乎壹直有壹種超重的習慣，即這次的飲料不能比上次差，而今年的送貨也不能比去年差，尤其是涉及到面子這個詞。在這種文化的影響下，高端和次高端白酒的消費升級速度，即價格上漲的速度明顯快於壹般行業。因此，高端白酒漲價背後有很多因素，看似普通，實則變局後難翻身。展望未來，這些邏輯仍然有效，它們將支持茅臺酒市場價格的持續高增長。
市場上有人擔心茅臺酒開瓶率低，大量酒被消費者“囤積”而不醉。這是在積累風險，未來可能會導致茅臺酒的市場價格劇烈波動。筆者對此並不認同。因為不同的人購買茅臺酒有三個需求:自飲、送禮和收藏。
自飲無需解釋。說到送禮物，什麽才能被稱為好禮物呢？必須是硬通貨，也就是這個東西有二級市場，每天流動性充足，交易折扣很低。這樣的禮物如果送出去會受到歡迎，即使對方不喜歡喝酒，也可以出售並兌現。催收需求來自於這種產品的金融屬性，存在漲價預期。沒有人會購買和收藏不漲價的酒，所以很少有人收藏濃香型酒，而醬香型酒很好地匹配了這壹點。特別是茅臺在每瓶上都用大字體標記年份，這激起了人們的收藏心理。
正是茅臺酒獨特的產品屬性催生了這三種不同的需求，無論是自飲、送禮還是收藏，都是實實在在的需求，我們不應該分別對待。如果這些需求中的壹個在未來突然消失了，沒有必要去努力思考會發生什麽。這種假設毫無意義。就像足球比賽壹樣，無論是體育比賽還是定位球，遠射還是空門，倒掛金鉤還是頭球攻門，只要妳進球了，妳就能進球。沒有“如果妳的頭球進球被移除會發生什麽？”
茅臺現象淺見
茅臺是百業之子。
當然，過去幾年，貴州茅臺的業績增長明顯放緩。歸母凈利潤2065，438+09年增長65，438+07%，2020年增長65，438+03%，2026年前三季度僅增長65，438+00%。乍壹看，它確實給人壹種“大而慢”的感覺。
貴州茅臺年報顯示，2019年茅臺酒銷量為34562噸，同比僅增長6.5%。2020年全年茅臺酒銷量為34313噸，同比下降0.7%。2021前三季度茅臺酒的銷量並未直接披露，但我們看到，在茅臺酒直銷收入增長74%的同時，茅臺酒的總收入僅增長了8%。可以看出，前三季度仍然沒有放量。如果在第四季度保持這壹節奏，茅臺從2019到2021的銷量將連續三年在3.4萬噸以上的水平上停滯不前。
商品酒的攤子實際上是為2015還債。2015年度茅臺基酒產量僅為32179噸，遠低於2014年度的38745噸和2016年度的39313噸。當時基酒生產的崩潰造成了近年來商品酒產量的下降。
不過，“基酒荒”的影響已經告壹段落。65438顯示，2016之後，基酒產量恢復了大幅度增長，2017基酒產量達到42829噸，2018基酒產量達到49672噸，2020年首次突破5萬噸，基酒產量達到2021。基於此，預計五年後商品酒銷量將達到4.8萬噸，較近年的3.4萬噸增長40%以上。銷量的增長也將在明年開始重啟。根據華創食品飲料研究報告的測算，明年茅臺酒的增速將在10%以上。
漲價預期和基酒擴產可以重燃茅臺業績的高彈性，但茅臺最大的投資價值來自遠高於其他企業的確定性。據統計，自1998年發布審計報告以來，茅臺已連續22年實現利潤正增長，這在國內外都是壹個商業奇跡。目前，茅臺的業績增長趨勢仍在繼續。
我們應該如何看待“茅臺現象”？在我看來，這並不太復雜。如果說銀行是百業之母，茅臺是百業之子，那麽它就像壹個代表中國財富的指數。美國可以支撐起市值1萬億美元的特斯拉，那麽中產階級比美國總人口還多4億的中國，怎麽可能支撐不起壹個市值2.5萬億人民幣的貴州茅臺呢？
（本文已發表於65438年2月4日《紅周刊》。文中觀點僅代表作者個人立場，不代表《紅周刊》立場。提及的個股僅為分析示例，不做任何交易建議。)
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