核心觀點：
我們是全市場對全球經濟監測非常全面和連續的機構，在盈利債務周期框架下持續跟蹤全球GDP占比超過3/4的15個經濟體。
在回溯了二戰之後的中美經濟史後，我們主要的工作是在盈利債務周期框架下持續跟蹤全球15個經濟體的高頻數據。這15個經濟體在全球GDP中占比超過3/4，包括：美國、歐元區、英國、日本、新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、金磚五國、墨西哥、阿根廷。
本篇報告為相關經濟體2月主要經濟數據綜述，綜合來看，雖然新興繼續走弱，但幅度溫和，發達帶動全球出現改善；美歐英改善，中日走弱。
以下為正文內容：
壹、 美國：有所改善
2月數據顯示，美國經濟表現有所改善。
(1)2月美國綜合PMI改善。 2月美國ISM和Markit兩大PMI數據走勢壹致，均是制造業惡化、服務業改善，綜合PMI改善。2月美國ISM制造業PMI錄得54.2，前值56.6；2月美國ISM服務業PMI錄得59.7，前值56.7.2月美國Markit制造業PMI錄得53.0，前值54.9；2月美國Markit服務業PMI錄得56.0，前值54.2,2月美國綜合PMI錄得55.5，前值54.4。
(2)2月零售惡化，消費者信心上升。 2月，密歇根消費者信心指數93.8，前值91.2.2月，個人可支配收入折年15.9萬億美元，個人消費支出14.2萬億美元，雙雙高於前值。2月零售環比下降0.2%，前值環比上升0.7%。
(3)2月失業率上升下降，新增非農就業人數下降，勞動參與率平穩。 2月，美國新增非農就業人口3.3萬人，前值31.1萬人。2月，美國失業率3.8%，前值4.0%；勞動力參與率63.2%，前值63.2%。
(4)2月CPI、PPI同比雙雙低於前值。 2月CPI同比增長1.5%，前值1.6%；2月PPI同比下降0.3%，前值同比增長0.4%。
(5)2月進出口環比全面上升，逆差494億美元，前值逆差調整為511億美元。
(6)2月制造業整體改善。 2月全部制造業出貨量、耐用品出貨量、工業總體產出指數高於前值，工業產能利用率低於前值。生產、零售端庫存上升。
(7)2月新房、二手房銷售全面惡化，房價環比上漲。 2月新屋銷售環比上升4.9%，前值環比上升8.2%；2月成屋簽約銷售指數環比下降1.0%，前值環比上升4.3%；2月美國房價環比上漲。
(8)2月國債收益率下降、信用利差下降、美元指數上升、恐慌指數下降、國債余額同比增速下降，國際資本凈流出美國。 2月末美聯儲資產規模4.0萬億美元，低於前值；2月末美國國債規模22.1萬億美元，同比增長6.0%，前值22.0萬億美元，同比增長7.3%；2月國際資本凈流出美國216億美元，前值修正為凈流出1437億美元；2月美國10年國債收益率均值2.68%，前值2.71%；2月美國信用利差均值4.06%，前值4.58%；2月美元指數均值96.5，前值96.0；2月標普恐慌指數均值15.2，前值19.6。
二、 歐英日：歐英改善，日本走弱
2月數據顯示，歐英有壹定程度上的改善，日本則繼續走弱。
(1)2月歐英綜合PMI改善，日本惡化。 2月歐元區制造業PMI低於前值、服務業帶動綜合PMI高於前值；制造業PMI錄得49.3，前值50.5；服務業PMI錄得52.8，前值51.2；綜合PMI錄得51.9，前值51.0.2月英國制造業PMI低於前值、服務業帶動綜合PMI高於前值；制造業PMI錄得52.1，前值52.8；服務業PMI錄得51.3，前值50.1；綜合PMI錄得51.5，前值50.3.2月日本服務業PMI高於前值、制造業拖累綜合PMI低於前值；制造業PMI錄得48.9，前值50.3；服務業PMI錄得52.3，前值51.6；綜合PMI錄得50.7，前值50.9。
(2)2月歐英外貿全面改善，日本整體平穩。 2月歐元區出口同比增長4.4%，前值增長2.5%；2月歐元區進口同比增長4.0%，前值增長3.2%。2月英國出口同比增長7.2%，前值增長4.1%；2月英國進口同比增長15.3%，前值增長10.7%。2日本出口同比下降1.2%，前值同比下降8.4%；2月日本進口同比下降6.6%，前值同比下降0.8%。
(3)2月歐元區失業率平穩，英國上升，日本下降。 2月歐元區失業率7.8%，前值7.8%；2月英國失業率2.9%，前值2.8%；2月日本失業率2.3%，前值2.5%。
(4)2月歐英日通脹整體上升。 2月歐元區CPI同比上漲1.5%，前值上漲1.4%；2月歐元區PPI同比增長3.0%，前值上漲2.9%。2月英國CPI同比上漲1.9%，前值上漲1.8%；2月英國PPI同比上漲2.2%，前值上漲2.1%。2月日本CPI同比上漲0.2%，前值上漲0.2%；2月日本PPI同比上漲0.8%，前值上漲0.6%。
(5)2月歐英日10年國債收益率全面下降。 2月末，歐元區政府債務規模8.2萬億歐元，同比增長2.2%，前值增長2.3%；歐央行資產規模4.7萬億歐元，按期末匯率折算5.4萬億美元。2月歐元區10年國債收益率均值0.17%，前值0.25%。2月英國政府債務規模1.8萬億英鎊，同比增長6.4%，前值增長3.6%；2月英國10年國債收益率均值1.24%，前值1.32%。2月末，日本政府債務規模1115萬億日元，同比增長1.4%，略高於前值；日本央行資產規模562萬億日元，按期末匯率折算5.1萬億美元；2月日本10年國債收益率均值-0.02%，前值0.01%。
(6)2月歐英零售、制造全面改善，日本全面惡化。 2月歐元區零售指數同比增長2.8%，前值增長2.2%；2月歐元區工業生產指數同比下降0.3%，前值下降0.7%。2月英國零售指數同比增長4.4%，前值增長4.2%；2月英國工業生產指數同比增長0.2%，前值同比下降0.3%。2月日本商業銷售同比下降0.8%，前值下降0.7%；2月日本工業生產指數同比下降1.1%，前值增長0.7%；2月日本產能利用率指數同比下降1.8%，前值同比下降0.2%。
三、 中國：小幅走弱
1-2月合計來看，宏觀數據整體走弱，表現差於12月的水平。價格方面，11月底以來，國內南華綜合指數整體震蕩回升，結合國內外現貨商品價格數據，本輪底部已基本形成，現貨表現有所滯後。2月房地產數據整體表現仍較弱，另需要關註的是，房地產庫存連續12個月上升(2018年3月-2019年2月)。我們目前已基本確認，實體部門負債增速的底部出現在2018年11月，本輪實際經濟增速的底部很可能在今年壹季度出現。根據所掌握的數據，如果把1-2月拆開分析，2月經濟表現與1月基本持平，基本有所走弱，也相當微弱。從月度數據上看，1-2月很可能已經形成了本輪經濟的底部，等待3月數據確認。
(1)1-2月經濟數據整體走弱。
* 1-2月表現好於12月的數據。消費、投資、進口、粗鋼產量、汽車產量、乙烯產量。
* 1-2月表現差於12月的數據。城鎮調查失業率、工業增加值、CPI、PPI、出口、發電量、房屋新開工、商品房銷售、購置土地面積、汽車銷量、水泥產量、10種有色金屬產量、石油產量、天然氣產量、煤炭產量。
(2)2月南華綜合指數、CRB指數雙雙環比上升。
(3)2月房地產、汽車、鋼鐵庫存同比上升，煤炭下降。
2月商品房待售面積5.2億平米，同比下降10.6%，12月末同比下降11.0%；2月房屋施工面積67.5億平米，同比增長6.8%，12月末同比增長5.2%。2月汽車庫存109萬輛，同比下降9.9%，12月末同比下降10.6%。2月底全國主要鋼材品種庫存總量同比上漲11.9%，12月末同比上漲0.8%；2月底重點企業鋼材庫存量同比上漲2.2%，12月末同比下降4.9%；2月底全國高爐開工率65.8%，高於12月末的64.9%，盈利鋼廠比率73.0%，高於12月末的69.9%。2月末，秦皇島港和六大發電集團煤炭庫存同比分別錄得-12.0%和23.2%，12月末分別為-9.8%和48.0%。
四、 新興：整體略有走弱
2月數據顯示，新興經濟體(新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、印度、俄羅斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非)表現小幅弱於前值。
(1)2月新興經濟體服務業PMI低於前值、制造業帶動綜合PMI與前值持平。
2月新興經濟體制造業PMI錄得50.6，前值49.5；服務業PMI錄得52.1，前值52.9；綜合PMI錄得51.6，前值51.6。
新興經濟體方面，印度、巴西2月制造業、服務業PMI全面高於前值，均超過50。俄羅斯2月制造業PMI低於前值、但服務業帶動綜合PMI高於前值，均超過50。中國2月財新制造業高於前值、服務業拖累綜合PMI低於前值，其中制造業PMI連續第3個月低於50，服務業和綜合PMI高於50；中采制造業、服務業PMI則雙雙低於前值，其中制造業PMI亦是連續第3個月低於50，服務業和綜合PMI高於50。新加坡2月綜合PMI低於前值，跌破50。南非2月綜合PMI高於前值，升穿50。馬來西亞2月制造業PMI低於前值，低於50。印尼、墨西哥2月制造業PMI高於前值，且均在50上方。
(2)2月CPI同比增速整體高於前值。
2月CPI同比增速高於前值的經濟體包括新加坡、馬來西亞、泰國、印度、俄羅斯、巴西、南非、阿根廷。
2月CPI同比增速低於前值的經濟體包括印尼、墨西哥。
2月馬來西亞繼續通縮，CPI同比下降0.4%，前值同比下降0.7%。
阿根廷2月CPI同比增速高達51.3%，高於前值49.3%。
(3)2月M2同比增速整體高於前值。
2月M2同比增速高於前值的經濟體包括新加坡、泰國、印尼、印度、南非、阿根廷。
2月M2同比增速低於前值的經濟體包括馬來西亞、巴西、墨西哥。
2月俄羅斯M2同比增長9.9%，與前值持平。
2月印度M2同比增長16.5%，前值15.0%。阿根廷近期M2同比增速較高，2月高達33.2%，高於前值25.6%。
(4)2月外貿整體走弱。
2月進出口雙雙同比正增長的經濟體包括新加坡、印度、南非、墨西哥；雙雙同比負增長的經濟體包括馬來西亞、印尼、巴西。
2月進出口同比均好於前值的經濟體包括阿根廷；均弱於前值的經濟體包括馬來西亞、印尼、印度、巴西、墨西哥。
(5)2月工業表現略好於前值。
2月工業同比正增長的經濟體包括新加坡、馬來西亞、印度、俄羅斯、巴西、南非；其中新加坡、俄羅斯、巴西、南非好於前值，馬來西亞、印度弱於前值。
2月工業同比負增長的經濟體包括泰國、印尼、墨西哥、阿根廷；其中墨西哥、阿根廷好於前值，泰國、印尼弱於前值。
(6)2月零售表現平穩。
2月零售同比正增長的經濟體包括泰國、印尼、俄羅斯、巴西、南非、墨西哥；其中印尼、俄羅斯、巴西、墨西哥好於前值，泰國、南非弱於前值。
2月零售同比負增長的經濟體包括新加坡、阿根廷，均弱於前值。
(7)2月匯率對美元整體升值。
以月均環比計算，我們觀察的10個新興經濟體2月匯率對美元升值的有6個，其中升值幅度最大的是泰國(升值1.60%)，緊隨其後的是俄羅斯(升值1.40%)；兌美元貶值的有4個，其中貶值幅度最大的是阿根廷(貶值2.25%)。2月外匯儲備較前值增加的經濟體包括馬來西亞、泰國、印尼、俄羅斯、巴西、墨西哥，減少的經濟體包括新加坡、印度、南非、阿根廷。
(8)2月10年國債收益率繼續全面低於前值。
以月度均值計算，新加坡、馬來西亞、泰國、印尼、俄羅斯、巴西、南非(南非為9年國債)、墨西哥等8個經濟體2月10年國債收益率低於1月；印度等1個經濟體2月10年國債收益率高於1月。
（文章來源：軒言全球宏觀）