新浪金融
2020-06-22 11:43新浪財經官方賬號。
密切註意
來源:中國企業家俱樂部。
來源|制造業(ID: Baixiu 01)
本文摘自人民郵電出版社出版的《創新與管理4.0:德國企業與實體經濟的成功之路》。
企業的現金流有多重要？
經過這壹波疫情，相信很多企業的老板和高管都會有深刻的體會，直到吸取教訓。我們來看看德國公司是如何保證現金流的。
1
審慎保守的金融體系
德國有句諺語:“謹慎是成功之母”。這句諺語在德國企業管理中體現得淋漓盡致，尤其是在財務決策上。總的來說，德國企業的財務政策謹慎保守。在目睹了英美制造業的不斷衰落後，德國企業對英美工業金融體系和企業管理模式更加不屑壹顧，繼續堅持德國式的保守主義。
100多年來，西門子壹直遵循這樣的融資政策:1/3的利潤用於分紅，1/3留作公積，1/3留作公司的隱性準備金。
德國的家族企業大多“專壹”，信奉世代相傳的經營理念，即“活下來”比什麽都重要，因此不會追求短期利潤、爆發式增長或資本運作。保時捷前首席執行官Vendelin Weidkin表示，我們可以理解其中的壹些原因:“在我們的日常工作中，我們意識到保時捷並沒有壹個長期的保證來保持品牌形象排名的首位。成功不是永動機，而是努力的果實。當然我們知道，每壹個成功的消息，不僅讓基準漲得更高，也讓差距更大。正是這種意識，使我們始終充滿必要的謙虛謹慎，不會失去立足點。”
德國家族企業的股東權益平均占比已經達到43.5%，甚至上市企業可以達到37.6%。股東權益比例越高，意味著企業財務狀況的穩定性越高。作為全球領先的專業麥克風和耳機制造商，森海塞爾公司(Sennheiser Company)首席執行官安德裏亞斯·森海塞爾(Andrias Sennheiser)表示，“對我們公司來說，保持較高的股權比例並避免不同財務季度之間的大幅波動極其重要。有人可能會說，我們是規避風險的。我們公司的管理理念是，只有不危及公司穩定的風險才值得承擔。森海塞爾的整個發展歷史已經證明了這壹戰略的正確性。我公司自成立以來，除2009年銷售額下降65，438+0%外，每年業績均實現增長。”
德國企業的融資渠道仍以銀行貸款和內生融資為主，但對資本市場和私募股權這兩種英美企業常見的融資渠道持高度懷疑態度。銀行作為公司最重要的債權人，往往要求企業的財務會計報告以債權人為中心，重視企業的償債能力和資產評估。
德國企業壹般采用穩健的會計政策和核算方法，如:加速固定資產折舊；預計未來費用和損失準備金；流動資產按成本、可變現凈值或重置價格中較低者計價；各種“秘密準備金”，包括退休金、債務準備金、稅收準備金和其他準備金，作為報表項目，在資產負債表中單獨列示。這些謹慎保守的做法都在德國法律允許的範圍內，有利於企業合法低估利潤和資產，降低企業財務風險。
2
做財務決策的兩個原則
德國有330多萬家企業，其中只有830家上市。德國企業大多是家族企業，在做財務決策時有兩個原則，即最大安全性和獨立性。各種手藝有成千上萬的訣竅，很大程度上得益於家族企業的代代傳承。
羅德施瓦茨(Roeder & Schwartz)總部位於慕尼黑，是歐洲最大的電子測量儀器制造商，壹直保持著家族企業的身份。該公司避免承擔外債，主要依靠營業利潤作為再投資資本來追求穩定的業務增長。只要銷售預測顯示公司營業收入有下降趨勢，公司管理層就會提前行動，采取措施保證公司不需要借款，盡壹切可能保持獨立性，因為公司的壹個重要理念就是只有財務獨立的公司才能決定自己的未來和發展方向。
企業壹旦上市，需要承受資本市場的壓力，看投資人的臉色；資本市場，即使是德國，也是短視的，會對企業的日常經營管理進行批判。保時捷前Vendelin Weidkin曾公開表示對金融領域的抵觸:“銀行家就是壹群分發雨傘的家夥。只要雨真的下了，他們馬上跳出來要傘。”
我認為德國公司不願意上市主要有三個原因。
從客觀上看，由於相當壹部分德國企業(尤其是大多數隱形冠軍企業)從事的是不被大眾和投資者關註的領域，即使上市，在資本市場上的表現通常也是平庸甚至堪憂的，因此上市不會起到融資作用。
從主觀上來說，很多德國公司並不想公開自己的業務和盈利能力等重要數據，而是希望保密，低調行事。用我們的話來說就是“悶聲發大財”，所以上市意願並不強烈。
從財務成本來看，德國很多家族企業不願意上市，部分原因是有限責任公司在德國有稅收優勢。如果壹個公司上市，作為公眾公司存在，那麽公司的個人股東和公司本身會同時被征稅。對於很多家族企業來說，這當然不劃算。
三
內部資本
根據資金來源，企業的融資方式分為內源融資和外源融資。根據經濟學中的優序融資理論，企業應該首先選擇內源融資。企業通過內源融資獲得的資本在企業資本結構中所占的比重越大，企業的財務風險就越小。如果企業忽視內部融資，可能會因過度借貸而給財務業績帶來很大的不確定性，使企業難以在市場競爭中實現可持續發展，這壹點在包括德國在內的許多發達國家都得到了驗證。
德國企業普遍偏好內源融資，遠離資本市場和金融圈。據調查，德國企業約65%的資金來源屬於內源融資。機械制造業是德國的支柱產業之壹。德國從事機械行業的家族企業主要向企業和家庭融資，很少向銀行貸款。
那麽，到底什麽是內源融資呢？內源融資實際上是企業通過內部積累籌集資金，是企業留存收益和折舊轉化為投資的過程。其實質是通過減少企業的現金流來挖掘內部資金的潛力，提高內部資金的使用效率。
在德國，內源融資通常有四種形式，即盈余融資、折舊融資、儲備融資和資產重組。其中，前三種屬於利用企業營業收入的增值部分進行融資，而第四種只是改變了資本的具體用途。
四
為潛在風險預留足夠的儲備。
在談到保時捷的成功經驗時，保時捷前首席執行官Vendelin Weidkin曾說:“為經濟低迷儲備資金是保時捷的重要信條之壹。”德國的商法典允許非上市企業合法提取儲備準備金。當企業遇到危機或者整個經濟環境陷入蕭條時，這部分儲備資金可以幫助企業渡過難關。
2001美國91恐怖襲擊後，多家保險公司股價受到嚴重影響。壹向謹慎的慕尼黑再保險集團不可能對這次恐怖襲擊做出任何預測，但在常規的財務規劃中，公司已經考慮到嚴重損失的賠償可能性，因此預留了資本準備金。
事實證明，公司預留的資本公積即使應對911事件這樣的損失也是足夠的。在911事件之前，慕尼黑再保險公司因未將其20億美元準備金分配給股東而受到壹些金融分析師的批評，但該公司不為所動。911恐怖襲擊事件發生後，慕尼黑再保險公司的股價和大多數保險公司壹樣，在9月12日的壹天內，從285歐元暴跌至207歐元。但該公司隨即宣布，專業人士對索賠負擔進行了初步估算，並證明公司有足夠的儲備來應對，因此公司股價迅速再次反彈。
五
現金為王
德國企業普遍重視企業的現金流，主張現金為王的基本策略，所以壹方面不會過多借貸，另壹方面強調企業及時付款，保證企業的償債能力。
哈尼爾家族是德國最富有的家族之壹。如果妳對haniel這個名字不熟悉，至少妳聽說過Metro。是的，haniel控股公司幾十年來壹直是麥德龍的大股東。在多元化擴張的過程中，haniel集團在1982制定了壹套鐵規。這套鐵規規定，每個子公司的資本總額要有65，438+0.25%的營運資金或長期借款來保證，自有資本占資產負債表總額的比例也必須維持在25%左右，這樣才能保證企業手中的現金有償付能力滿足三年內所需的借入債務。
德國企業的高層普遍非常重視應收賬款的管理，以保證資金的及時回籠和正常的現金流運作。從執行層面來說，這意味著德企財務部門負責應收賬款事務的員工需要定期與本企業的銷售人員和客戶溝通，定期向企業管理層匯報應收賬款的相關信息，如每個客戶的逾期付款總額、占企業當期營業額的百分比等，如將逾期付款的逾期天數劃分為不同的升級級別。如果客戶逾期付款嚴重，企業會發出正式的催款函，甚至采取暫停向客戶供貨的措施。
壹些德國公司還為中小客戶設定了信用和賒銷額度。當企業向這些中小客戶發貨的總金額超過上限時，企業的資源管理系統會通知相關負責人。這時，企業需要根據情況討論決定:如果客戶的信用和付款記錄壹直良好，企業將適當提高賒銷上限，繼續向客戶供貨；如果客戶經常不按合同約定的期限支付貨款，企業會通知客戶先支付部分或全部貨款，然後企業才能保證後續供應。無論客戶公司大小，企業都壹視同仁。但可根據實際業務規模調整授信額度上限。畢竟剛開始的小客戶，壹段時間後可能會發展成為企業的中型客戶甚至大客戶，此時必須相應調整相應的授信額度或者相應的催收管理措施。