A股壹個月連續成交超萬億，真的極其危險嗎？
胡文
8月20日，A股在繼續調整的同時，創出壹個新的紀錄。
當天滬深分別成交5527億元和6999億元，兩市合計成交1.25萬億元。至此，從7月21日至8月20日壹個月內的23個交易日，A股創下了成交額連續23天破萬億的紀錄，日成交額均在1.2萬億元~1.5萬億元之間。這不僅刷新了2020年7月連續17天破萬億的紀錄，且大有追趕2015年5月至7月間A股連續43個交易日成交額超萬億元的勢頭。
對此，英大證券首席經濟學家李大霄說，很多人很興奮認為是牛市信號。他認為，這是壹個極其危險的信號。因為 歷史 證明，後續行情的演繹過程無壹例外步入調整，而2015年因為放量時間過長，調整就更加劇烈。
那麽，A股壹個月連續成交超萬億真的很危險嗎？
壹、
2014年12月5日，A股成交額 歷史 上首次突破1萬億元大關，當天成交額為10495億元，滬指報收於2937.65點。此後，A股迎來了壹輪牛市，兩市成交額最高達到2萬億元。6月12日，滬指創出5178最高點，之後掉頭向下。
那麽，2014年底A股上市公司是多少家呢？滬深兩市壹***是2588家。壹年後的2015年12月，A股上市公司總數上升為2806家，總市值為53.13萬億。2020年7月，總數為3700家。2020年12月31日，上市公司總數為4140家，總市值79.72萬億元，同比增長34%。到今年8月20日，A股上市公司總數達到4534家，相比於2015年底增加61.5%，總市值增加59%。
兩廂對比就十分明顯，同樣是成交超萬億，但2020年和2021年的含金量遠遠遜色於2015年。今年到目前為止，無論是超萬億的成交天數，還是絕對成交量，都沒有超過2015年，更沒有同步達到總市值或上市公司總數的同比增幅。這就回答了：為什麽2015年牛市中A股可以雞犬升天、全面普漲，2020年則變成“各種茅”的輪番上漲，2021年只是走出了以“寧組合”為代表的結構性行情。有限的資金量，決定了A股不可能像撒胡椒面壹樣，而只能選擇在新能源、半導體、碳中和等代表著未來發展前景的主要賽道。這是市場自行所作的最優化選擇。
顯然，相對於A股4534家上市公司，壹天萬億成交量就顯得稀松平常。另壹個維度是，以8月20日為例，相對於A股超過84.48萬億的總市值，壹天1.25萬億的成交意味著1.47%的換手率，以及上證PE15.48的合理位置，顯示市場運行總體上仍在理性和正常的範圍之內。
三、
反過來回望，2015年當時連續萬億成交量就顯得很不正常了。更重要的是，現在的股民談起2015年牛市往往是壹副艷羨的模樣，對於當年因為“政策牛”“輿論牛”和“杠杠牛”推動形成的牛市最終導致的股災反而是壹筆帶過了。
2015年牛市本質上是“政策牛”和“輿論牛”推動之下的“人造杠杠牛市”。事後發現，當年的場內資金達到了相當規模，場外配資更是到了瘋狂的地步。壹些靠包裝和炒作的個股上漲十幾倍甚至幾十倍都屢見不鮮。但是，這些假象都是靠杠桿資金推動的，政策面壹旦有風吹草動，這些杠杠資金就不計成本出逃，使得A股壹瀉千裏壹地雞毛，加上股指期貨做空機制的漏洞，導致A股不斷出現千股跌停、千股停牌的奇觀，市場機制幾近失靈。最後只得由政府出手救市，以穩定市場。這種人造牛市的惡劣後果，壹直延續到2016年初A股數次發生“熔斷”。2015股災對於A股的重創，之後需要數年時間才得以加以修復。正是在2015年股災之後，防範金融風險被提到了異常重要的位置，壹些漏洞得以修補，制度性建設逐步完善。
從最近兩年A股走勢看，制度性建設的成果得以顯現，股指基本上維持了箱體運行的格局，上證指數上在2600點至3600點之間波動。人為的“政策牛”和“輿論牛“不見蹤影，相反市場對此保持了壹定的警惕，顯示出市場運行更加成熟。與此同時，市場成交十分活躍，個股和板塊行情不斷湧現。8月20日當天，盡管指數下跌，但滬深兩市漲停（涵蓋新股及ST類）依然達到了60家。而在7月21日至8月20日期間，兩市交易日漲停家數基本都在50家以上，盡管板塊輪動較快，但依然有壹定的賺錢效應。 這就是說，盡管都成交超過萬億，但2021年與2015年有著本質不同，投資者必須看到這壹點。
四、
北上資金的持續流入被認為是A股連續壹個月成交超過萬億的壹大支持因素。今年以來，年內北上資金凈流入超過2500億元。此外，今年公募和私募基金發行十分火爆，同樣助推了資金流入。當然，這也反映出，在疫情和國際經貿形勢依然復雜多變的情況下，在樓市調控難以放松的背景下，A股成為各種避險資金不錯的選擇。
A股連續壹個月成交超過萬億，是國內金融貨幣政策保持穩定的直觀體現。中國人民銀行在第二季度《中國貨幣政策執行報告》中指出， 統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩定性，增強前瞻性、有效性，既有力支持實體經濟，又堅決不搞“大水漫灌”，以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展，助力中小企業和困難行業持續恢復，保持經濟運行在合理區間。穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，穩字當頭，堅持正常的貨幣政策，搞好跨周期政策設計，增強宏觀政策自主性，根據國內經濟形勢和物價走勢把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防範風險的關系，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。
顯然，在上述理念和政策指導之下，只要不發生重大突發事件，預計A股成交超萬億的天數可望繼續保持，且未來這很可能是壹個平常態，畢竟中國經濟規模以及A股總市值已經擺在那裏，市場參與各方需對此保持平常心。 壹個穩定、良性發展的資本市場，將為國內企業直接融資和科創事業提供更大支撐，中國電信的平穩上市就是例證。
A股連續成交超過萬億，最近走勢卻十分疲軟，尤其是7月23至25日和8月17日以來的兩次大跌殺傷力較大，使得部分股民對A股前景產生了疑慮。 個人認為，鑒於在實現***同富裕的這壹總體目標之下，整個經濟乃至 社會 將由效率優先轉為更加註重公平，國家對房地產、互聯網平臺、校外培訓機構的規範，不可避免地會反映到A股的波動上，乃至茅臺都會因為國家市場監督管理總局有關部門下發的《關於召開白酒市場秩序監管座談會的通知》導致新壹輪下跌，這都是十分正常的。但從宏觀和長遠看來，投資A股，同樣需要牢記“國之大者”：所以有利於增強國家綜合實力，有利於提升人民獲得感和幸福感的主航道和長期賽道，都是值得長期關註和投資的。
制圖：徐慶東
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