當前，緩解實體融資瓶頸仍是階段性重點，此次RRR降息充分體現了支持實體經濟的導向。以惠及實體經濟為重點，年初的RRR降息將帶來降低融資成本和改善融資環境等好處，有望推動基礎設施補庫加速。
壹是降低融資成本，惠及實體經濟。
由於銀行和其他金融機構向央行繳納的法定存款準備金壹般不可用，在準備金率較高、資金緊張的情況下，銀行會謹慎選擇貸款對象，在發放中長期貸款時往往會出現期限錯配的情況。總體而言，貸款市場報價利率（LPR）仍處於較高水平。
準備金率的下調向整個金融體系釋放了8000多億元的長期低成本資金，增加了金融機構支持實體經濟的穩定資金來源，降低了銀行資金成本約6543.8+05億元（每年），通過銀行傳導降低了貸款的實際利率，特別是降低了小微企業的實際融資成本，這將直接支持實體經濟。
此外，中國央行特別強調，要有利於增強中小銀行服務民營和小微企業的金融實力。因此，在釋放的資金中，僅在省級行政區域內運營的城市商業銀行等中小銀行以及服務於縣域的農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行獲得了超過1200億元的資金。總體而言，僅在省內經營的城商行資金實力較弱，流動性較為緊張。對中小銀行實施較低的存款準備金率可以緩解其債務壓力，降低其債務成本，緩解中小銀行服務實體經濟的成本約束。
二是貨幣政策傳導，基礎設施預期改善
RRR降息有利於改善銀行資金狀況，最直接的受益者將是基礎設施等周期性市場的融資環境。受政策提振，65438 10月2日主要基建板塊（建築、環保、建材、煤炭、鋼鐵、有色）明顯受益，基建建築業及相關上下遊行業表現良好，如上遊水泥、下遊電機等。
與此同時，繼2065438+2009年6月《中共中央辦公廳國務院辦公廳關於做好發行地方政府專項債券和支持項目融資工作的通知》“穩健的貨幣政策要適度，支持發行專項債券和支持項目融資”後，6月2日，四川、河南兩省公開招標發行專項債券，拉開了2020年地方政府專項債券發行的大幕。由於提前發行的專項債券不能用於土儲、棚改等房地產相關領域，將主要流向基建領域，因此業內普遍認為基建投資增速有望明顯回升。
事實上，自2065438+2008年第四季度以來，重大項目在各地密集開工。因此，在剛剛過去的65438+2月，土木工程建築業繼續保持較快增長，商務活動指數和新訂單指數分別高於上月0.7和5.3個百分點。這與建築業整體的季節性下滑形成鮮明對比，主要原因是基礎設施建設項目加速落地等因素。2020年，壹系列利好政策有望顯著支撐2020年壹季度基建企穩回升。
三是基礎設施有望穩步改善。
正如《關於做好地方政府專項債券發行和項目融資支持工作的通知》強調“引導金融機構加強金融服務，按照商業化原則依法依規保障重大項目合理融資需求”壹樣，除了直接融資收益和資金支持外，“寬貨幣”釋放的信號對於引導和推動金融機構支持基礎設施等實體經濟也相當明顯。
以天津為例，“壹般性RRR降準+定向調控”對金融機構的經營方向和經營理念產生了重大影響。不少金融機構主動為支持實體經濟發展做出差異化、戰略性調整，如不斷完善面向實體經濟融資需求的業務流程，加大創新力度滿足不同層次的金融需求等。從效果來看，也直接體現在貸款利率的下降和許多費用的減少上。
此外，國務院《關於加強固定資產投資項目資本金管理的通知》下調了部分基礎設施項目的最低資本金比例。寬松的融資環境和積極的宏觀政策具有廣泛的影響，將在客觀上促進基礎設施的發展，並使上下遊領域受益。
當然，基礎設施發展仍需遵循《政府投資條例》和中共中央相關會議強調的“適度發展”思想。地方政府應根據實際情況落地與自身財力和經濟發展“節奏”相匹配的項目。2018、18 2月中旬的中央經濟工作會議強調“加強城市更新和既有住房改造，做好城鎮老舊小區改造”以及城市停車場、城鄉冷鏈物流設施建設等補短板項目。
2020年降低RRR的意義不僅在於釋放資金，更在於通過完善貨幣政策傳導機制、疏通貨幣政策傳導渠道，激發市場微觀活力，進壹步發揮市場在資源配置中的決定性作用，支持實體經濟發展。對於基建等實體經濟來說，順勢而為，努力支持經濟也是大勢所趨。