銅價下跌可能還沒有觸底。 6月以來，銅價壹路下跌。7月初，LME銅價跌破每噸8000美元，為2021年2月以來首次。 國內期貨市場，截至上周五(7月1日)收盤，滬銅期貨主力合約收於61460元/噸，滬銅近壹個月來累計下跌10%。 回顧上半年，銅價走勢先漲後跌，年初達到9800美元/噸，而本輪下跌始於4月底。截至6月底，銅價在3個月內暴跌逾20%，回吐了上半年的全部漲幅。 下半年，通脹和貨幣政策收緊仍是全球市場最大的宏觀主題。國源期貨表示，美聯儲加息將決定海外市場情緒。國內市場，隨著復工復產的加快，市場信心持續向好。基本面上，礦山供應寬松局面不變，廢銅供應壓力也有所緩解。但在海外經濟可能陷入滯脹的背景下，供給對銅價的支撐會慢慢減弱。 銅價下跌，商品牛市結束。 由於銅價持續下跌，目前“銅油比”在80左右，而銅油比上壹次達到80左右，是在2014年10月。 資料顯示，銅油比是指國際銅價與油價的比值。作為全球重要的大宗商品，銅和原油的價格走勢在較長時期內呈現出明顯的正相關關系。從歷史上看，每當銅油比走低的時候，就會預警經濟衰退的風險，就像“美債收益率曲線倒掛”這個指標壹樣。 中國物業大學期貨首席經濟學家荊川對第壹財經表示:“銅價更多反映的是全球經濟形勢，而原油價格容易受到地緣政治形勢和石油輸出國組織產油國政策的幹擾。今年地緣政治沖突是原油價格大幅上漲的重要原因，因此銅油比跌至歷史低位。” 分析師表示，自1988年以來，銅與石油的比率已成功警告了1990年、2001年、2008年、2011年和2019年的衰退風險。1990年以來的五次衰退預警中，銅油低於突破前，美國經濟在12個月內進入衰退。 “目前銅油比的走勢反映了全球經濟的差異化運行。壹方面，工業需求減弱導致銅價走弱；另壹方面，自疫情爆發以來，美國政府貨幣的財政膨脹造成了俄烏沖突的疊加，推高了能源價格，銅油比繼續下跌是必然的。”景川認為。 美聯儲6月加息後，英國央行也宣布加息25BP，瑞士央行加息50BP。歐洲中央銀行正計劃用新工具提高利率。全球流動性收緊的浪潮，讓歐美股市持續承壓。 對美聯儲加息和全球經濟增長前景的擔憂令大宗商品遭受重創。統計顯示，6月以來，倫通、倫尼、倫西期貨主力合約價格分別下跌12.7%、20%、23%；同期布倫特原油期貨主力合約價格下跌8.33%。 國信期貨研究咨詢部主管顧峰達表示，6月份以來，海外市場處於加息潮中，市場對經濟衰退的定價已經明顯體現在資金轉移和風險偏好切換上。在顧峰達看來，雖然有色金屬等大宗商品有供需基本面支撐，但預計下半年海外貨幣政策和市場流動性收緊速度會更快，經濟滯漲甚至局部衰退的“灰犀牛”風險加大。海外系統性風險下各類風險資產的壓力不可低估。 下半年銅市可能轉為過剩。 銅被廣泛應用於許多行業，包括家用電器、房地產、基礎設施、交通運輸等領域。銅價進壹步下跌可以在壹定程度上緩解產業鏈終端企業的成本壓力。 據國源期貨監測，自4月銅價下跌後，下遊企業產銷開始回升。總體來看，隨著物流的恢復，下遊企業產銷的恢復推動了精銅的采購。 據期貨分析，上半年境外消費相對強勁。但在地緣政治沖突和歐美貨幣政策持續收緊的背景下，預計下半年海外銅消費將明顯放緩。國內方面，壹季度受益於外需偏好，電力投資穩步增長，銅消費相對較好。但3-5月的疫情對終端需求產生了很大的負面影響。隨著下半年國內穩增長政策的持續推進和落地，銅的消費可能會得到提振。但隨著房地產長期下行，外需減弱，銅消費進壹步提升的空間有限。 該機構預測，第三季度和第四季度全球銅消費量將分別增長0.1%和減少0.2%，2022年增長0.8%，預計2023年將升至1.5%。就供需平衡而言，2021年全球銅市場短缺38萬噸。預計2022年下半年轉為盈余，全年盈余12萬噸，2023年盈余53萬噸。 具體到子行業，國源期貨分析顯示，目前電纜需求子行業中，供電工程需求相對較好，但表現仍不如往年。地產方面，上遊電銅桿企業原料庫存處於低位，國內物流持續回暖有助於電銅桿企業補貨，將直接推動5月精銅消費。 空調生產方面，今年二季度整體表現平穩，而下半年空調行業進入傳統生產淡季，產銷端會明顯萎縮。 此外，汽車行業上半年國內汽車產銷震蕩走弱，全球芯片短缺繼續影響汽車生產。為了刺激汽車行業的消費，汽車下鄉活動已經啟動。考慮到國內汽車庫存壓力不大，汽車下鄉活動有望帶動汽車行業產銷回升。預計下半年汽車生產和銷售將是銅的最大需求。