國陽新能：公司1-9 月每股收益下滑28%
2007-10-23 9:22:00 代碼:600348 作者:唐倩 來源: 中銀國際 出處: 頂點財經
07年1-9月每股收益下滑28%。07年1-9月，國陽新能每股收益為0.82人民幣，同比下降28%，占07年全年每股收益預測的67%，低於我們預期，同時也處於市場預測的低端。期內，收入同比增長18.8%至75.29億人民幣，主要是因為煤炭銷量和價格同比有所提高；而經營利潤僅同比提高5%至6億人民幣，主要是因為成本高企。由於期內國產設備所得稅抵免並未實施，凈利潤同比下滑15.2%至4億人民幣。07年1-9月毛利率從上年同期的17%降至14%；經營利潤率也從9%下滑至8%；凈利率從7%降至5%。
預計4季度表現平平。管理層透露，4季度仍不會有國產設備所得稅抵免。截至目前，公司的煤炭價格比我們預期的336人民幣/公噸低4人民幣，預計年內煤價將不會上調。
資產註入仍有待批準。母公司陽泉煤炭集團仍在等待中央政府對采礦權轉資本金的批準。我們預計最早可能的資產註入將在08年上半年啟動。
盈利預測調整。考慮到公司目前的情況，我們將07年、08年和09年國陽新能的每股收益預測分別從1.22人民幣、1.91人民幣和2.38人民幣下調至1.11人民幣、1.66人民幣和2.14人民幣。該股目前股價相當於33.7倍的08年預期市盈率，與同業相比並不昂貴。我們采用37倍的08年預期市盈率，得出該股目標價格為61.4人民幣。我們對國陽新能維持優於大市評級。