先鋒領航於1975在美國成立，開創了1976指數化投資的先河，推出了美國第壹只面向個人投資者的指數基金。截至2022年6月30日，先鋒領航全球資產管理規模達7.1萬億美元(折合人民幣約48.4萬億元)，為超過3000萬投資者提供411低成本高質量的基金產品和資產管理服務。
衰退只是時間問題，美聯儲仍將大幅收緊貨幣政策。
先鋒領航投資策略及研究部亞太區首席經濟學家王千指出，“高通脹率、高利率、金融狀況急劇收緊、信心不足、經濟基本面走弱可能形成惡性循環。到目前為止，強勁的就業和薪酬增長也在擠壓企業的利潤，並使企業在未來的支出和招聘中更加謹慎。目前，我們預計今年下半年全球經濟增速將低於趨勢水平，未來24個月經濟衰退的可能性加大。”
從全球主要市場來看，美國的經濟增長將從年初的3.5%下調至1.5%；歐元區的經濟增長在2%至3%之間，而英國的經濟增長將放緩至3.5%至4%。在年初之前勞動力短缺和供應鏈限制推高通脹後，俄羅斯和烏克蘭的沖突也加劇了這壹問題，並導致各國央行以更快的速度和範圍加息。
先鋒領航認為，雖然各國央行都希望實現軟著陸，但實際情況已經陷入滯脹，衰退只是時間問題。先鋒領航認為今年經濟衰退的可能性是25%，明年是40%。先鋒飛行員預測，即使面對經濟衰退的可能性，美聯儲將大幅收緊貨幣政策，以抑制通貨膨脹。
預測中概股10年化收益為6.9%至8.9%，遠高於全球水平。
對於中國投資者是否應該配置海外資產，先鋒領航量化股票團隊另類投資和多資產策略負責人徐飛表示:“雖然中國股票的10年化收益明顯高於除中國以外的全球股市，但由於長期市場預測的不確定性，中國投資者仍然可以關註全球資產，同時構建多元化的投資組合，以平衡預期收益和不確定性。”
此外，Pilot Pilot發布了對全球市場資產回報率的展望，並預測即使股票和債券市場低迷，未來的預期回報率仍將低於歷史平均水平。盡管如此，Pilot 10對中國股票的年化回報率預測為6.9%至8.9%，遠高於全球股票(未對沖)的4.4%至6.4%。
以下是問答記錄的壹部分:
問題1:美聯儲會不惜壹切代價控制通脹嗎？
王千:美聯儲肩負著穩定物價和確保充分就業的雙重責任。事實上，我們的研究還表明，美聯儲在制定政策的過程中還會考慮其他因素，包括金融穩定的風險、資本市場的表現以及海外經濟形勢。但在不同時期，這些因素的優先程度會有所不同。目前我們看到通脹確實是首要考慮的因素，而鑒於通脹預期受到整體通脹的影響，我們看到美聯儲不僅關註核心通脹，更關註整體通脹和油價的走勢。鑒於目前通脹更加棘手和持久，如果我們不把希望寄托在好運上，那麽衰退可能是幫助美聯儲控制通脹的唯壹方法，這是美聯儲可能要付出的代價。
我們也知道，美聯儲仍然希望實現“軟著陸”。目前利率已達到中性水平，即利率在2.5%左右時，貨幣政策不松不緊，加息步伐將取決於經濟數據，尤其是失業率、工資增長和通脹數據。如果未來失業率上升，工資增速下降，通脹見頂，加息步伐可能放緩。我們認為接下來的幾次加息可能是50、50、25、25的節奏，但如果通脹繼續攀升，說實話不排除美聯儲繼續加息75個基點甚至100個基點。
問題2:中國資產對海外投資者的主要吸引力是什麽？中國投資者有必要配置海外資產嗎？
徐飛:從我們的角度來看，盡管壹些全球投資者擔心最近的壹些不利因素會對中國的資產投資產生負面影響，但我們認為中國股票和債券在全球資產配置中的戰略地位沒有動搖。中國作為世界第二大經濟體，存量規模世界第二，流動性世界第二。老實說，中國市場已經變得太大而不容忽視，在全球指數進程中日益突出，壹些不利的經濟因素已經轉化為更具吸引力的估值。雖然近年來中國市場與全球股市的相關性有所增加，但從經濟周期的角度來看，中國可能是唯壹壹個仍處於寬松經濟的大型經濟體，而其他大多數發達經濟體都已開始收縮金融狀況。
我們認為，中國和發達經濟體之間周期性政策的差異，為全球投資者提供了寶貴的潛在多元化機會。大多數發達國家的銀行政策收緊相對集中，發達市場持有股票和債券的投資組合出現大幅下降，這大約是上半年的情況。投資中國市場可以為全球投資組合帶來更好的多元化。
中國市場的資產回報率高於海外市場，那麽中國投資者有必要投資海外資產嗎？這些長期市場預測本身就具有不確定性，也正是因為這些不確定性，才凸顯了構建投資組合的必要性。投資組合的構建是為了平衡預期收益的不確定性和有利可圖的投資機會。投資者在投資中唯壹能享受到的免費午餐就是分散投資的好處。
總之，中國股市的預期收益率較高。我們認為中國的投資者可以考慮在投資組合中增加相應的權重配置，尤其是國內投資者沒有匯率波動的影響。就全球多元化效率配置而言，我們認為全球資產仍然值得我們關註。
問題3:從目前的情況來看，全年CPI漲幅控制在3%的目標有可能實現嗎？
王千:下半年，中國的CPI呈現出溫和上漲的趨勢。個別月度指數年底達到3%確實有可能，但全年CPI要保持在2.5%以下。下半年CPI上漲的主要原因是結構性的，主要是食品價格尤其是豬肉價格的上漲。當然，疫情得到控制後，國內消費會逐漸恢復，服務和消費品價格會出現反彈，這在我們看來也是溫和的。
總的來說，我們不是很擔心通脹的壓力，核心通脹壓力還是比較溫和的，所以對貨幣政策的約束是有限的。相反，我們認為，目前制約貨幣政策寬松的因素更多是出於金融穩定風險的考慮，不希望泛濫，也來自海外貨幣政策收緊的約束。
問題四:面對全球市場波動，投資者應該采取什麽樣的資產配置和投資策略？鑒於美國股市股票和債券的雙重打擊，如何看待投資者湧向流動性另類基金？
徐飛:首先，我需要強調的是，投資者不需要受到短期市場波動的影響。我要妳記住，符合投資者風險承受能力的嚴謹有效的戰略投資配置模型，本身就應該包含在過去類似甚至更大跌幅的歷史數據中。將多元化的資源配置堅持到底。這是我們先鋒飛行員這邊常說的壹句話，“堅持到底”，應該是大部分投資人的默認選擇。不斷上升的不確定性確實要求我們更加關註風險管理和投資組合更廣泛的多元化配置。我們認為，以不變應萬變是很多投資者的好策略。
2022年上半年，美國股市跌破20%，債券跌破10%。盡管股票和債券的低迷讓許多投資者感到不安，但它也有好的壹面。更低的市場估值意味著未來更高的預期回報。對於長期投資者，尤其是處於資產積累階段的投資者來說，在今天價格較低的時候買入債券和資產並不是壹件壞事。即便如此，這種罕見的股債雙降，還是會促使投資者在非傳統的投資領域和策略中尋求庇護，這是非常正常的行為。我們可以分享壹些關於替代流動性配置的觀點。首先，我們應該考慮替代流動性基金。第壹個問題需要明確。妳想通過這個解決什麽問題？妳想要絕對回報，分散投資，或者降低尾部風險。妳需要選擇不同用途的基金。對於我們部門來說，我們需要解決的問題是，我們認為發達市場的固定回報率過低，這削弱了我們的預期回報，限制了我們吸收增長沖擊的能力，尤其是在通脹水平較高的情況下。基於這個目標，我們減持了發達市場債券，增持了流動性另類投資，希望這些投資能夠帶來合理的回報，發現這些投資與股票、債券的相關性很低。
問題5:全球經濟和市場前景相對低迷。有什麽好消息能給妳帶來壹些希望嗎？
王千:我想我們還是要看看希望在哪裏。希望是什麽？即我們實際上認為不僅僅是上半年資產價格的下跌導致了資產收益率的上升，長期來看，我們仍然可以看到資產收益率上升的驅動力。回顧過去，資產類別預期回報率低的壹個關鍵原因是非常低的中性利率。
中性利率是指符合充分就業、趨勢增長和物價穩定的利率水平。中性利率較低意味著市場中間的無風險利率很低，降低了所有風險資產的預期收益。包括美國，由於不利的人口結構和低生產率，中性利率已經從全球金融危機前的2%下降到現在的0.5%。這種趨勢在全世界都很普遍。在我們看來，中性利率有望在未來提高。例如，許多人都在抱怨勞動力緊張和工資高增長，特別是公司，但這樣的高壓經濟可以吸引更多的人。各國也有綠色投資，這將有助於提高資金價格，減少過剩儲蓄，最終提高經濟與市場之間的利率。
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