大數據基金逆勢猛發 主動引入量化對沖策略
大數據正在持續激發商業模式創新，不斷催生新業態，成為互聯網等新興領域促進業務創新增值、提升企業核心價值的重要驅動力。大數據產業正在成為新的經濟增長點，對未來信息產業格局產生重要影響。在各個互聯網平臺紛紛拿出自己的數據做成金融產品的同時，基金公司也在希望借力大數據基金，抓住成長於互聯網時代的新壹代基民。
六月以來，國內資本市場逐步走弱，基金募集依然極度低迷。新基金不僅首募規模慘淡，且頻現延長募集問題。行情不好，公募也明顯放慢了新產品的發行節奏。而其中，大數據基金反而是靜流中的壹股暗湧。不僅形形色色大數據指數陸續面世，而且基於這些指數開發的產品也將列隊發行。
大數據指數的開發也進入精耕細作的階段。公募對互聯網數據的要求越來越挑剔，尤其要求與投資者行為密切相關。公募合作的互聯網平臺從百度、新浪財經，亦發展到雪球、騰訊自選股、同花順等記錄了投資行為的平臺。
中國公募基金行業對大數據引入投資的應用還處於初級階段，因此開發較為簡單的指數型基金是多數試水者的首選。然而，今年6月中旬以來A股接連幾度大跌，讓始終保持高倉位、必須跟隨指數的大數據指數基金面臨著業績的壓力。
震蕩市中，配置了代表轉型方向小票的高倉位大數據指數基金遭遇重挫，先行者也在思考這類產品如何轉身的問題。如今，大數據基金產品的開發走向了倉位和操作更加靈活的主動量化趨勢，引入對沖策略。
大數據為新基金“貼金”
經濟觀察報註意到，僅是今年7、8兩個月份，中證指數公司已發布三條與雪球相關的大數據指數，三條與銀聯相關的大數據指數，壹條與360旗下的搜索引擎有關的大數據指數，壹條與搜房網房天下有關的大數據指數。記者了解到，博時基金、大成基金、天弘基金、中歐基金、鵬華基金正在開發基於上述指數的基金產品，將在未來兩三個月內發行。
大數據基金始步於2014年，升溫於2015年。去年，廣發基金[微博]與百度的合作打響大數據基金頭炮;今年，除了新增南方、博時、大成、天弘、中歐、鵬華、嘉實等將近十家試水者之外，產品發行的速度和數量均在今年明顯上升壹個臺階。記者了解到，博時和大成等公募基金公司已經把大數據基金的開發作為公司的戰略重點。
年輕的大數據指數尚未建立自己的地位。大數據是否只是營銷的噱頭，仍是多數基民心中揮之不去的質疑。對此，博時基金副總裁王德英以量化基金在國內從不受重視到大受歡迎的經歷勉勵自己。他認為，前幾年尚未做出業績的量化基金發展得不溫不火。但從去年開始，壹些運作時間較長的量化基金已積累出業績，尤其是在今年股市震蕩期中成為很多投資者在債券、固定收益類產品之外的避險之選，“希望多積累點業績，來說服投資者。”
大數據因子的出現，寄予了公募在投研方式變革的期望，也希望能夠把大數據開發成壹個良好的策略，幫助原有的量化模型跑贏市場。
大數據基金的選股多采用“多因子”模型，參考此類基金的基金合同，大都采用“財務”、“動量”、“大數據”等三類因子選股。
王德英介紹，目前各家公募所引用的互聯網數據要麽與基本面有關，如銀聯跨行交易數據，以及螞蟻金服旗下支付寶[微博]金融信息服務平臺提供的網上消費類統計型趨勢特征數據;要麽是與市場信心或情緒有關的數據，如反映市場熱點的百度或新浪財經等。
華南壹位大數據指數基金經理告訴經濟觀察報，大數據跟投資的相關性大小對最後出來的指數產品的影響並不是那麽直接，還取決於它跟現有的模型匹配的程度有多大，“如果它在某壹段時間的市場情況下我們覺得表現會好，會增加它的權重，有時候會降低。”
大成基金首席戰略官溫智敏認為，原則上隨著對大數據的應用能力的提升，大數據的權重會越來越大，“包括我們關於這支產品或者後續的產品方面在未來會把互聯網的元素強化。”
經濟觀察報了解到，大數據指數的選股模型的優劣取決與各家公募在量化投資領域的積累。仔細研究發現，來自各個互聯網平臺的數據只是選股模型中的壹個因子，且所占的權重目前還不大，少則六分之壹，多則三分之壹。
王德英表示，將大數據因子融入原有的量化模型中，考驗的是模型的成熟度。包括大數據在內的各個因子的權重並不是固定的。不同因子如何調配才能優勢互補，需要多年的運行經驗才能總結出來，“模型經常要調整，哪個失效，要剔掉;要不斷統計和優化。”
這意味著大數據指數和傳統被動管理型的指數有較大差異。通過多個因子策略的調整和權重優化，大數據指數可實現壹定程度的主動管理。
目前市面上的大數據指數基金多數是每月調壹次倉。壹位不願具名的大數據指數基金的基金經理告訴經濟觀察報，現在大數據指數都是壹個月壹換倉，換手率比其它的主動管理型基金還是偏高壹些。其進壹步揭示了產品局限性和風險性，“主動管理型基金可以挑時間換倉，而我們每個月就定期這樣去換，如果趕上時間點不好，大容量可能會容納不下。”
前述基金經理管理的大數據指數基金並沒有設置最大的規模。其表示，“規模如果太大可能會影響壹些調倉，尤其像現在股市不好成交低迷的情況。但是三十億、五十億正常規模的基金應該是沒問題的，畢竟百只股票三千萬、五千萬，即使換倉壹天換不了，拿三五天、壹周來換的話也是很合理的。”
不過，與主動型基金相比，大數據指數基金的管理費用低廉具有明顯的競爭優勢。壹位業內人士認為，這也是策略指數能夠在很短的時間內獲得市場和投資者廣泛青睞的壹個重要原因。
逆勢而上 勇於創新
溫智敏告訴經濟觀察報，策略指數在國外很重要的壹種策略就是等權重。傳統的指數采用的是市值加權的方式，意味著更看重所謂市值較大的股票。而大數據指數則是在等權重的情況下，由模型中的多個因子去考量和選擇。
溫智敏認為，現在經濟轉型的情況下，資本市場更加看重成長性股票。等權重的方式下選出了大量的小票，是有資本市場的判斷邏輯在背後支撐。
然而，先行者卻在實踐中發現了問題。傾向於小盤股的特點導致其收益不穩定。
以最早成立的廣發中證百度百發策略100指數基金為例，其募集金額曾高達23億元，基金的成分股為100只，成分股中中小盤股占比較高。該指數策略采用等權重方式，以23億元的募集金額來看，每只股票的配置資金為2300萬元。值得投資者註意的是，中小盤股較多，當基金進行調倉時可能將產生壹定的沖擊成本。
近幾個月的震蕩市中，受傷最大的是那些被認為代表轉型方向，最有上升空間的小票。配置了小票的高倉位大數據指數基金，便在這壹過程中遭遇了較大的回撤。百發100指數基金便是其中壹員。
百發100指數基金自去年運行以來，廣發基金意識到該基金的規模局限性，廣發基金大數據混合基金經理季峰表示，“假設在極端行情下，市場流動性匱乏，成分股大部分集中在小盤股上，後果就是交易過程中會產生巨大的沖擊成本，對基金業績造成影響。”
高倉位，主動性差，作為第壹波大數據指數基金的先行者，廣發基金思考著如何更好地發揮大數據的優勢。指數型產品碰壁之後，首只大數據主動量化基金廣發大數據混合在解決問題的背景下誕生。記者發現，新發的廣發大數據混合在倉位上更加靈活，為0~95%之間，而非百發100那樣在任何時候都必須保持90%以上的倉位。
在加權方式上，第二代大數據基金也做了改變，拋棄了等權的方法。廣發大數據混合不再像此前那樣按等權重買入，而是按照市值比例進行配置。季峰認為，由於加權方式采用類市值加權，因而基金規模不做任何限制，調倉的流動性風險和沖擊成本將大幅降低。此外，在應對下跌趨勢時，除了降低倉位，壹旦展開趨勢性行情時，該基金也會開股指期貨空單對沖。
股市行情震蕩，讓市場上基金的業績表現分化。基金管理公司也開始從側重指數型產品轉型到側重主動管理型產品。主動管理型能夠在大數據選股的優勢上結合擇時對沖風險。
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