11月12日，小鵬汽車發布了其上市後的首份季度財報，受業績大漲的影響，該汽車股當天大漲33.4%，以每股44.73美元的價格收盤。相較11月2日21.47美元的開盤價，該公司創造了十天市值翻壹倍的奇跡。
此後，多家評級機構也紛紛上調了小鵬汽車的評級，那麽此次評級上調的邏輯是什麽？
基本面持續向好
數據顯示，今年第三季度小鵬汽車總收入為人民幣19.90億元（2.93億美元），同比增長342.5%，環比增長236.9%。其中，汽車銷售收入為人民幣18.98億元（2.80億美元），同比增長376.0%，環比增長250.8%。
“作為小鵬汽車上市後的首份季報，我們取得了強勁的運營與財務業績表現，這主要得益於P7交付量的快速上升。”小鵬汽車董事長、CEO何小鵬這樣評價這份搶眼的財報。財報顯示2020年第三季度總交付量達8,578臺，較2019年同期的2,345臺同比增長265.8%，較2020年第二季度的3,228臺增長165.7%。其P7作為小鵬汽車主打的智能轎跑車型，上市後市場反饋較為良好，第3季度交付量達6,210臺，而2020年第二季度的交付量為325臺。
在此後的電話會議上，何小鵬也對上市公司第四季度的發展充滿信心，並表示在下壹季度公司將交出超出1萬輛的銷售成績。其中10月份的銷售量為2986輛（P7銷售2098輛）。
小鵬P7的市場表現也讓小鵬汽車有了持續擴大產能的底氣。9月28日，小鵬汽車宣布建立廣州智造基地，預計將於2022年底建成投產。
在這裏需要著重指出的是，小鵬汽車具備了相當的造血能力，證明數據為，它在第三季度的毛利率轉為4.6%（去年同期及2020年第二季度分別為-10.1%和-2.7%），首度實現毛利率轉正，這也意味著這家新造車企業擺脫了賠錢賣車局面，基本面得到了根本性的扭轉。
政策持續利好
小鵬汽車這輪股價的增長與我國的新能源汽車發展政策緊密相關。11月2日發布的《國務院辦公廳關於印發新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）的通知》指出，到2025年我國新能源汽車發展的願景是：新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右，高度自動駕駛汽車實現限定區域和特定場景商業化應用，充換電服務便利性顯著提高。
在中國的新能源汽車市場上，造車新勢力作為汽車行業中帶有“先驅試水”性質的細分領域,其市場表現格外引人關註。2020年1-10月中國的新能源汽車總銷量約為78萬輛,造車新勢力的銷量約占15%。而在造車新勢力中“三強”占據近七成份額——68.4%。
在“三強”中，小鵬汽車位列第三，但摩根大通分析師Nick?Lai卻將小鵬汽車視為“中國多年智能電動汽車趨勢”的主要受益者。並預計其市場滲透率將從2019年的不到5%增長至2025年的13%或更高。
按照中國汽車市場發展的現狀和國家對2025新能源汽車發展的願景，《出行財經》預計2025年中國汽車年銷3000萬輛的規模計算，屆時中國新能源汽車的年銷量為600萬輛，如果小鵬汽車獲取10%的是滲透率，那麽它的年銷售規模將達到60萬輛。
摩根大通的另壹位分析師Rebecca?Wen的觀點支撐了小鵬汽車市場滲透率持續提升的原因：它將贏得中端的電動汽車市場。
的確，小鵬汽車在中國新造車企業中只排第三的位置，蔚來汽車固然現在仍舊是中國新造車的“壹哥”，但從李斌跟馬斯克“炫耀”其單車均價在40萬元以上，就註定了它遲早會讓出這個位置。
當然從混合動力入市的理想汽車也可能會取代蔚來的地位，但它的不確定性因素就更多了，包括其純電動產品的價格、質量和市場接受度等方面。
軟件業務成長迅速
汽車“後升級付費”在特斯拉的帶領下，已經成為中國汽車消費的新趨勢。它將汽車交易從過去的“壹錘子買賣”變成了“可持續性”的生意。
在中國，造車新勢力身上最大的標簽就是智能化以及在該領域的自研能力。但要使汽車能夠通過“後升級付費”的形式，實現當前遊戲裏“付費氪金”版的體驗，就需要車企在所有出廠車型中預埋用於支持未來升級的硬件。
在智能硬件預埋這方面，小鵬汽車是全球走的最激進的汽車企業。從P7的配置中我們看到：12個超聲波傳感器、5個高精度博世第五代毫米波雷達、13個自動駕駛攝像頭、1個車內攝像頭、高精度地圖、高精度定位,且有著搭載了英偉達DRIVE?Xavier的計算單元。從質量和數量上都超越了特斯拉等壹種新造車明星。XPILOT是小鵬汽車的智能軟件系統，目前該軟件已經發展至3.0時代。根據介紹當前銷售出的98%的P7車輛都搭載了這壹軟件。根據介紹XPILOT?3.0完全能夠支撐小鵬汽車的NGP功能（高速自主導航駕駛功能）。
對於NGP，小鵬汽車自動駕駛副總裁吳新宙博士表示,它將是"中國最強的領航輔助駕駛系統"。根據介紹，目前全球只有兩家車企擁有自動駕駛的全棧自研量產能力，小鵬汽車算是壹個，何小鵬也在財報的致辭中表示，小鵬汽車將持續加強自動駕駛的全棧自研量產能力。
當前，小鵬P7至尊版已經發布了付費升級方案，在這個方案中，消費者壹次性購車升級XPILOT?3.0的價格是2萬元，如果後續升級的價格是3.6萬元。
除了小鵬汽車，當前已經實施後升級付費的車企還有特斯拉和蔚來兩家車企，其中前者的滲透率為27%，截至目前形成了規模為15億美元的延遞性收益。盡管這部分收益體現在總營收中的數量並不大，但優勢在於毛利率高達30%以上。
我們盡管無法對小鵬汽車未來NGP的滲透率和毛利率進行初步規劃，但可以肯定的是規模仍然是影響絕對數量的關鍵。
據財報數據，截至2020年9月30日，小鵬汽車***擁有現金、現金等價物、受限資金和短期投資199.98億元。充足的現金流為小鵬汽車的新工廠建設、全棧自研投入和新車投放提供了保障。
基於對未來規模的認可，花旗分析師Jeff?Chung對小鵬汽車的軟件業務進行了估值：每股7.65美元。該分析師認為，到2021年第壹季度中國的新能源汽車銷量將同比增長100%以上，而小鵬汽車在電池供應充足之後在1月份的銷量將超過3000輛。
基於上述兩點認識，花旗再次調高了小鵬汽車的估值，至57.71美元，Jeff?Chung甚至認為在牛市情形下，小鵬汽車的股價可能達到每股67.79美元。
的確，我們或許不知道“新能源汽車”這個概念股能繼續大賣多長時間，但卻相信“智能汽車”的概念才剛剛開始。飲用德勤中國汽車行業主管合夥人周令坤的壹句話表示，“相比於壹年前，消費者對網聯功能的支付意願有了進壹步提升。”
據德勤的調查顯示，90%以上的中國消費者表示願意為車聯網相關技術付費，其中25%-30%的消費者的支付意願超過5000元人民幣。
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